Alphabet hat gerade eines der besten Quartale seiner Geschichte abgeliefert, und der Markt hat es trotzdem abgestraft. Die Ergebnisse des zweiten Quartals 2026 zeigen einen Umsatz von $119.8 billion, ein Plus von 24% im Jahresvergleich, ein Betriebsergebnis von $40.8 billion (+30%, Marge bei 34%) und Google Cloud, das um 82% auf $24.8 billion Umsatz beschleunigt. Die Aktie fiel in einer einzigen Sitzung um 7% und löschte rund $294 billion Marktwert aus.
Der Grund steht in einer Zeile der Cashflow-Rechnung, die normalerweise unbeachtet bleibt: der freie Cashflow. Im Quartal erwirtschaftete Alphabet $39.1 billion Cash aus dem operativen Geschäft, 41% mehr als ein Jahr zuvor, steckte aber $44.9 billion in Investitionen, vor allem Rechenzentren, Server und KI-Chips. Die Bilanz ist minus $5.9 billion: der erste negative vierteljährliche freie Cashflow seit dem Börsengang des Unternehmens vor 22 Jahren, wie in der [bei der SEC eingereichten 10-Q](sec.gov) dokumentiert.
Die Ausgaben werden weiter steigen. CFO Anat Ashkenazi hob die Investitionsprognose für 2026 zum dritten Mal in diesem Jahr an, auf zwischen $195 billion und $205 billion, und warnte, dass die Investitionen 2027 erneut "signifikant" wachsen werden. Die offizielle Begründung: Die Nachfrage nach KI-Kapazität übersteigt weiterhin das Angebot.
Und eine Finanzierungslücke muss geschlossen werden. Alphabet hat aufgehört, eigene Aktien zurückzukaufen (null Rückkäufe im Quartal, gegenüber $13.2 billion im gleichen Zeitraum 2025), und ist an die Kapitalmärkte zurückgekehrt: $30.5 billion aus neuen Stammaktien, $19.1 billion an pflichtwandelbaren Vorzugsaktien und $24.8 billion an neuen Schulden, laut der [Ergebnis-Pressemitteilung](sec.gov), die bei der SEC eingereicht wurde. Die langfristigen Schulden haben sich in drei Monaten mehr als verdoppelt, von $46.5 billion auf $98.2 billion.
Das Etikett "Rekordquartal" hängt jedoch davon ab, welche Zahl man betrachtet. Der Nettogewinn von $112.2 billion (+298%) enthält $98 billion unrealisierte Gewinne aus Beteiligungen, vor allem an SpaceX, laut den Anhängen zum Jahresabschluss etwa $80 billion wert, neu bewertet nach dem Börsengang im Juni. Das sind Buchgewinne: Sie werden nur dann zu echtem Cash, wenn die Beteiligungen verkauft werden.
Die Märkte haben unterdessen den Maßstab geändert: Gewinne zählen weniger, Cash zählt mehr. Die Nachfrage ist real, der Auftragsbestand von Google Cloud erreichte Ende Juni $513.9 billion, aber die Frage ist, was es kosten wird, sie zu verfolgen. Wie [Wall Street Italia](wallstreetitalia.com) rekonstruierte, prägte dieselbe Dynamik die gesamte Big-Tech-Woche: Rekordumsätze und angespannte Cashflows bei Meta, Microsoft und Amazon, wobei ein wachsender Anteil der Rechenzentrumsausgaben in außerbilanzielle Vehikel verlagert wurde, die über Privatkredite finanziert werden. Vor diesem Hintergrund sticht Alphabet hervor: Das Unternehmen gehört zu den wenigen Giganten, die das KI-Rennen fast vollständig aus eigener Bilanz finanzieren, und ein negativer freier Cashflow ist auch der Preis der Transparenz.
Offizielle Zahlen sind bei [Alphabet Investor Relations](abc.xyz) verfügbar.
Quellen
- Alphabet Inc. – Q2 2026 results press release (8-K, [SEC EDGAR](sec.gov))
- Alphabet Inc. – Quarterly report on Form 10-Q ([SEC EDGAR](sec.gov))
- Wall Street Italia – "Due righe in più: Google guadagna più che mai, la cassa è finita" ([link](wallstreetitalia.com))
- Alphabet – Investor Relations ([abc.xyz/investor](abc.xyz))
