Die Europäische Zentralbank ist auf Kurs, auf der Sitzung des EZB-Rats am 9-10 September ihren Leitzins um 25 Basispunkte anzuheben und den Einlagensatz von 2.25 Prozent auf 2.50 Prozent zu erhöhen. Neue Äußerungen des Ratsmitglieds Primoz Dolenc und eine stärker als erwartet ausgefallene Inflationszahl haben die Argumente für eine zweite Erhöhung in Folge gestärkt.
Dolenc wirbt in Jackson Hole für die Erhöhung
Dolenc, der Gouverneur der Bank von Slowenien, sagte am 28. August in einem Interview mit Bloomberg am Rande des Jahressymposiums der Federal Reserve in Jackson Hole, "die Argumente für eine Erhöhung im September sind da, um unser Inflationsziel zu sichern". Er fügte hinzu, die jüngsten Daten zeigten, dass "sich die Inflationslage nicht von selbst löst", und die EZB "sollte nicht warten", bis Zweitrundeneffekte höherer Energiekosten sichtbar werden.
"Wenn die Wirtschaftsakteure nicht darauf vertrauen würden, dass wir das Inflationsziel erreichen können, könnten Zweitrundeneffekte Wirklichkeit werden", sagte Dolenc. Er deutete an, dass der Dezember, wenn die EZB aktualisierte makroökonomische Projektionen für die nächsten drei Jahre erhält, der geeignete Moment sei, um den geldpolitischen Kurs neu zu bewerten.
Dolenc widersprach zudem Bedenken zum neutralen Zins und nannte ihn "keine exakte Wissenschaft". Er argumentierte, dass steigende Renditen von Staatsanleihen "tatsächlich in unserem Interesse" seien, denn um die Inflationserwartungen angesichts eines angebotsseitigen Schocks beim Ziel von 2 Prozent zu verankern, sei eine restriktivere Haltung als vor dem Schock erforderlich.
Inflation beschleunigt sich auf 3.3 Prozent
Die Verbraucherpreise in der Eurozone stiegen im August nach einer Schnellschätzung um 3.3 Prozent im Jahresvergleich, gegenüber 2.9 Prozent im Juli und damit so schnell wie zuletzt 2023. Die Energiekosten blieben der wichtigste Treiber und spiegelten die anhaltenden Auswirkungen des Konflikts im Nahen Osten auf die Öl- und Gasmärkte wider.
Die Beschleunigung überraschte viele Ökonomen, die ein Abflachen der Inflation erwartet hatten. Die Kerninflation, die volatile Nahrungsmittel- und Energiepreise ausklammert, blieb ebenfalls erhöht, was das Argument stützt, dass sich der Preisdruck ausweitet statt nachzulassen.
Protokoll der Juli-Sitzung verstärkt restriktiven Kurs
Ein am 27. August veröffentlichtes Protokoll der geldpolitischen Sitzung der EZB vom 22-23 Juli zeigte, dass die Mitglieder des EZB-Rats diskutierten, ob eine "leicht restriktive" Geldpolitik erforderlich sein könnte, um die Rückkehr der Inflation zum Ziel von 2 Prozent sicherzustellen. Chefvolkswirt Philip Lane deutete an, dass 2.50 Prozent derzeit die Obergrenze der Spanne sei, in der die Finanzierungskosten als neutral gelten können.
Andere Mitglieder des EZB-Rats haben den restriktiven Ton verstärkt. Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel sagte Bloomberg Anfang der Woche, eine weitere Straffung sei notwendig, um den Preisauftrieb wieder auf das Ziel zu bringen, während Lettlands Martins Kazaks sagte, die EZB sei gut aufgestellt, um bei Bedarf zu handeln.
Was die Märkte einpreisen
Die Finanzmärkte preisen nun eine Zinserhöhung im September mit praktisch 100 Prozent Wahrscheinlichkeit ein, wie Daten zu Overnight Index Swaps zeigen. Die Anleger neigen zudem zu mindestens einer weiteren Erhöhung über September hinaus, wobei Dolenc und andere Politiker eine Präferenz für eine Pause signalisiert haben, um die Daten nach einem zweiten Schritt zu bewerten.
Die Entscheidung der EZB wird auch von aktualisierten Wirtschaftsprojektionen geprägt, die für die Septembersitzung erwartet werden. Die Projektionen der Mitarbeiter werden die jüngste Entwicklung der Energiepreise und etwaige Anzeichen von Zweitrundeneffekten in den Lohnverhandlungen in der Eurozone berücksichtigen.
Worauf zu achten ist
Wichtige Datenveröffentlichungen in den kommenden Wochen werden entscheiden, ob die Erhöhung im September das Ende des aktuellen Straffungszyklus oder der Beginn eines längeren ist. Die Schnellschätzung der Inflation für September, die Anfang Oktober erwartet wird, und die BIP-Zahlen des dritten Quartals werden genau beobachtet. Die Dezember-Sitzung, auf der die EZB neue Projektionen veröffentlichen wird, könnte einen Wendepunkt in der geldpolitischen Debatte markieren.
Ein Sprecher der EZB lehnte eine Stellungnahme zu den Äußerungen von Dolenc ab.
Quellen
- Bloomberg, "ECB's Dolenc Says September Rate Hike Has Strong Case on Inflation," August 28, 2026 (bloomberg.com)
- MoneyControl, "ECB should raise rates in September to safeguard inflation target, says Primoz Dolenc," August 28, 2026 (moneycontrol.com)
- ECB, "Account of the monetary policy meeting of 22-23 July 2026," August 27, 2026 (ecb.europa.eu)
- Briefs Finance, "Eurozone Inflation Hits 3.3 Percent as Energy Costs Soar," August 28, 2026 (briefs.co)
