Die Europaeische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehoerde (ESMA) hat mitgeteilt, dass die groessten Plattformen fuer Vorhersagemaerkte derzeit nicht ueber die EU-Genehmigungen verfuegen, die fuer das Marketing oder den Verkauf von Event-Vertraegen innerhalb der Europaeischen Union erforderlich sein koennten. Die Feststellung erscheint im ESMA-Bericht Trends, Risiken und Verwundbarkeiten vom 11. September 2026.
Die drei regulatorischen Wege
Europa hat kein einheitliches Regelwerk fuer Vorhersagemaerkte. Stattdessen sagte die ESMA, dass ein Event-Vertrag je nach Struktur des Produkts und dessen, was es abbildet, unter eine von drei bestehenden Rahmenregelungen fallen koennte. Wenn ein Vertrag an einen von MiFID II erfassten Finanz- oder Rohstoff-Referenzwert geknuepft ist, muessten Unternehmen, die diesen in der EU arrangieren, vermarkten oder verkaufen, die entsprechende MiFID II-Autorisierung besitzen. Der Zugang fuer Privatanleger wuerde auf eine zusaetzliche Huerde stossen: Event-Vertraege, die als Finanzinstrumente gelten, wuerden in der Regel als Derivate eingestuft und unterliegen nationalen Massnahmen zur Einschraenkung von Binaeroptionen.
Vertraege, die keine Finanzinstrumente sind, aber tokenisiert wurden, koennten stattdessen unter die Verordnung ueber Maerkte fuer Krypto-Token (MiCA) fallen. Verbleibende Produkte koennten als Wetten eingestuft werden und eine Genehmigung unter dem Gluecksspielrecht der einzelnen Mitgliedstaaten erfordern. Die ESMA betonte, dass nicht jeder Ja-Nein-Vertrag die Schwelle fuer die Einstufung als Finanzinstrument erreicht, aber Plattformen muessen eine product-by-product-Bestimmung durchfuehren, bevor sie legal operieren koennen.
Teilweise Geo-Blockaden wirfen Fragen auf
Polymarket und Kalshi beschraenken beide Benutzer in einigen EU-Mitgliedstaaten, aber nicht in allen. Die ESMA hinterfragte, warum andere Mitgliedstaaten nicht in diese Einschraenkungen einbezogen werden, angesichts des Risikos der Bereitstellung nicht autorisierter Dienstleistungen. Die Aufsichtsbehoerde zweifelte auch an der Wirksamkeit von VPN-Verboten und deutete an, dass Geo-Blocking allein moeglicherweise keine ausreichende Compliance-Massnahme darstellt.
Die Feststellung ist relevant, weil Europas fragmentierter Ansatz bedeutet, dass Plattformen fuer Vorhersagemaerkte gleichzeitig mehreren sich ueberschneidenden Regimen unterliegen koennten. Ein einzelner Vertrag, der einen Finanzindex abbildet, koennte MiFID II-Anforderungen ausloesen, waehrend eine tokenisierte Version desselben Vertrags auch unter MiCA fallen koennte. Ohne einen harmonisierten Rahmen muessen Plattformen ein Flickenteppich nationaler Gesetze navigieren, die von Mitgliedstaat zu Mitgliedstaat variieren.
Regionale Luecke und Maltas Pilotprojekt
Vorhersagemaerkte sind in Europa deutlich kleiner als in den Vereinigten Staaten. Der ESMA-Bericht stellte fest, dass das globale Quartalsvolumen im vierten Quartal 2025 bei rund $12 billion auf Polymarket und $8.8 billion auf Kalshi lag. Die Aufsichtsbehoerde legte nahe, dass Europas regulatorische Einschraenkungen den regionalen Unterschied bei der Adoption teilweise erklaeren koennten.
Malta wurde im Maerz 2026 der erste EU-Mitgliedstaat, oeffentlich einen dedizierten Rahmen fuer Vorhersagemaerkte erkundete, aber die ESMA warnte, dass eine solche Entwicklung weiterhin eine geeignete Gesetzgebung erfordern wuerde. Solange kein harmonisierter Ansatz entsteht, stehen Betreiber von Vorhersagemaerkten vor der Aussicht, mehrere nationale Genehmigungen einzuholen oder ihre EU-Praesenz auf Gerichtsbarkeiten zu beschraenken, in denen die Taetigkeit ausdruecklich erlaubt ist.
Was als Naechstes kommt
Der Bericht erfordert keine sofortigen Massnahmen durch die Plattformen, signalisiert aber, dass EU-Regulierer den Bereich der Vorhersagemaerkte genau beobachten. Plattformen, die weiterhin Event-Vertraege in der EU ohne Autorisierung vermarkten, riskieren ein Enforcement-Verfahren unter dem jeweiligen Regime, unter dem ihre Produkte fallen. Vorlaeufig bleibt die regulatorische Einstufung jedes Produkts eine Frage der rechtlichen Auslegung, die Plattformen von Fall zu Fall klaeren muessen.
Quellen
1. European Securities and Markets Authority, Trends, Risks and Vulnerabilities report, September 11, 2026 2. Finance Magnates, "Event Contract Marketing in Europe May Require EU Authorisation, ESMA Says," September 11, 2026 -- financemagnates.com 3. Cointelegraph, "ESMA warns growing crypto ties could amplify risks to traditional finance" -- cointelegraph.com
