Die Federal Reserve hat am 19. August 2026 die Protokolle ihrer FOMC-Sitzung vom 28.-29. Juli veröffentlicht, und das Dokument zeigt ein Gremium, das dem Zinserhebung deutlich näher kommt als die unveränderte Entscheidung implizierte. Über die drei bekannten Dissenters hinaus -- Beth Hammack, Neel Kashkari und Lorie Logan, die gegen die Halterung der Zielbande bei 3.50%-3.75% stimmten -- vermerken die Protokolle, dass mehrere Teilnehmer bereits bei dieser Sitzung eine Erhöhung um 25 Basispunkte bevorzugt hätten und Preisdruck als breit angelegt und die Position des Komitees als unzureichend restriktiv beurteilten. Nur die meisten Teilnehmer unterstützten die Halterung.
Inflation ist der zentrale Faden. Die Gesamt-PCE-Inflation betrug im Mai 4.1 percent, die Kernrate 3.4 percent, beide höher als ein Jahr zuvor. Das Fed-Personal schätzte, dass die Gesamt-PCE bis Juni auf 3.7 percent und die Kernrate auf 3.3 percent sank -- immer noch weit über dem 2 Prozent-Ziel. Drei benannte Treiber durchziehen das Dokument: die Auswirkungen früherer Zollerhöhungen, höhere Energie- und Inputkosten aus dem Nahostkonflikt und der Nachfragedruck durch den KI-Ausbau. Die Protokolle vermerken, dass Materialien für Rechenzentren -- darunter Chips und Stahl -- große Preisanstiege verzeichneten, ebenso wie Smartphones, Computerhardware, Software und Strom. Mehrere Teilnehmer sahen die KI-Investitionen als bereits nachfragesteigernd an; andere urteilten, es sei noch zu früh zu wissen, ob der Effekt auf relative Preise beschränkt bleiben werde.
Vor der Sitzung waren die Märkte deutlich über das Komitee hinaus positioniert. Die nominalen Staatsanleiherenditen stiegen um 25 bis 30 Basispunkte in der Zwischenperiode, getrieben durch Realrenditen. Zur Juli-Sitzung rechneten die Märkte mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa einem Drittel für eine Erhöhung bei dieser Sitzung selbst, mit einer 25-Basispunkte-Erhöhung bis September voll eingepreist und mit einer weiteren bis Ende des ersten Quartals 2027. Die Fed-Desk-Umfrage ergab ein anderes Bild: keine Änderung der Leitzinsen in diesem oder nächsten Jahr, mit einer Senkung nicht vor Anfang 2028. Diese Kluft zwischen Marktpreisbildung und der medianen Desk-Umfrageantwort ist eine der schärfsten Fehlentwicklungen, die die Protokolle vermerken, und sie macht die Sitzung vom 15.-16. September zum Punkt, an dem eine dieser beiden Sichten sich durchsetzt.