Die Federal Reserve veröffentlichte am 25. August 2026 die Protokolle ihrer Diskontsatzsitzungen vom Juli. Daraus geht hervor, dass vier der zwölf regionalen Reservebank-Vorstände in den Tagen vor der geldpolitischen Entscheidung des FOMC vom 28. bis 29. Juli dafür stimmten, den Primärkreditsatz von 3.75 auf 4 Prozent anzuheben — eine Erhöhung um 25 Basispunkte. Der Board of Governors überstimmte den Antrag und hielt den Satz sowohl bei den Diskontsatzsitzungen vom 20. Juli als auch vom 29. Juli unverändert, was mit der Abstimmung des FOMC von 9 zu 3 übereinstimmt, die Spanne für die Federal Funds Rate bei 3.50 bis 3.75 zu belassen.
Der hawkische Block innerhalb des Diskontsatzsystems wuchs in einem Zeitfenster von neun Tagen rasch an. Am 20. Juli hatten nur die Vorstände der Fed-Banken von Cleveland und Minneapolis den höheren Satz beantragt, während die übrigen zehn Banken beschlossen, das bestehende Niveau von 3.75 beizubehalten. Bis zum 29. Juli — der Sitzung, die gemeinsam mit dem FOMC abgehalten wurde — hatten sich den Protokollen zufolge die Vorstände von Kansas City und Dallas dem Vorstoß für 4 Prozent angeschlossen. Der Board äußerte bei keiner der beiden Sitzungen eine Neigung zu einer Änderung.
Die drei Fed-Präsidenten, die gegen die Beibehaltung des FOMC votierten, überschneiden sich nun direkt mit dem Diskontsatzantrag. Beth M. Hammack aus Cleveland und Neel Kashkari aus Minneapolis standen an der Spitze der beiden Banken, deren Vorstände am 20. Juli zunächst die Satzerhöhung anstrebten. Lorie K. Logan aus Dallas, die dritte Abweichlerin bei der FOMC-Abstimmung vom 29. Juli, führte eine Bank, deren Vorstand sich zu diesem Zeitpunkt dem Antrag auf 4 Prozent anschloss. Jeff Schmid aus Kansas City, dessen Vorstand ebenfalls für die Erhöhung stimmte, hat in diesem Jahr keine rotierende Stimme im FOMC.
Diese Überschneidung ist bedeutsam, weil Diskontsatzanträge keine Abstimmungen über die Geldpolitik sind. Die Vorstände der Reservebanken stammen größtenteils von außerhalb der Notenbank und spiegeln die Geschäfts- und Kreditbedingungen der Distrikte wider. Ihre Empfehlungen gehen an den Board of Governors in Washington, der das letzte Wort hat. Dass dieselben drei Regionen sowohl den Vorstoß beim Diskontsatz als auch die Abweichung im FOMC hervorbrachten, signalisiert eine gemeinsame hawkische Lesart der Wirtschaftsdaten — insbesondere zur Inflation — sowohl im formellen geldpolitischen Ausschuss als auch im breiteren Reserve System.
In den den Anträgen vom 20. Juli beigefügten Einschätzungen der Wirtschaftslage beschrieben die Direktoren der Reservebanken eine in Teilbereichen heißlaufende Wirtschaft. Beschäftigung blieb in den meisten Distrikten stabil, wenngleich mehrere Einstellungsschwierigkeiten bei Fachkräften anmerkten. Die Direktoren berichteten von anhaltenden Investitionen in künstliche Intelligenz mit Fokus auf Produktivität sowie von starker Nachfrage, hoher Kreditverfügbarkeit und stabiler Kreditqualität im Gewerbekreditgeschäft. Auf der Inflationsseite wiesen mehrere Direktoren auf erhöhten Preisdruck hin und merkten an, dass die Verbraucher zunehmend preisbewusst würden. Die meisten nannten steigende Kraftstoffpreise und Zuschläge im Zusammenhang mit globalen Ereignissen — eine Formulierung, die der FOMC-Erklärung vom 29. Juli entspricht, die die über dem Ziel liegende Inflation teilweise auf Energieangebotsschocks im Zusammenhang mit dem Konflikt im Nahen Osten zurückführt.
Das Tempo der Verschiebung ist bemerkenswert. In den Diskontsatzprotokollen vom 8. und 17. Juni 2026 beantragten alle zwölf Reservebanken den bestehenden Satz von 3.75 — eine einstimmige Position. Der Juli-Zyklus entwickelte sich innerhalb von neun Tagen von einer Zwei-Banken-Spaltung zu einer Vier-Banken-Spaltung, obwohl die berichteten Wirtschaftsbedingungen insgesamt weitgehend ähnlich blieben. Das deutet darauf hin, dass die hawkischen Direktoren nicht auf eine plötzliche Datenänderung reagierten, sondern auf eine anhaltende Einschätzung des Inflationsrisikos, die sich im Laufe des Sommers verfestigte.
Die Märkte preisen bereits eine Erhöhung der Federal Funds Rate um 25 Basispunkte für die nächste FOMC-Sitzung am 15. und 16. September 2026 ein — eine von vier Sitzungen in diesem Jahr, die mit einer Zusammenfassung der Wirtschaftsprojektionen verbunden ist. Der September-Zyklus wird in den Wochen zuvor eine neue Runde von Diskontsatzanträgen der Reservebanken hervorbringen und damit den nächsten beobachtbaren Test dafür liefern, ob der Block um 4 Prozent weiter wächst oder sich auf seinem derzeitigen Niveau stabilisiert.
Der Primärkreditsatz — der Zinssatz, den Depotbanken zahlen, um direkt beim Diskontfenster der Fed zu leihen — liegt seit mindestens Juni 2026 bei 3.75. Der Sekundärkreditsatz, der per Formel 50 Basispunkte über dem Primärsatz festgelegt wird, blieb bei 4.25. Die Verzinsung der Reserveguthaben wurde mit Wirkung zum 30. Juli 2026 bei 3.65 gehalten.
Quellen
- [Securities.io — Fed Minutes Show Four Regional Fed Banks Sought a Discount Rate Hike](securities.io)
- [Kitco/Reuters — Four Fed bank boards wanted rate hike, minutes show](kitco.com)
- [Quartz — Four Fed bank boards wanted rate hike before July 2026 hold](qz.com)
