Die Rendite der richtungweisenden 10-jährigen japanischen Staatsanleihe stieg im Morgenhandel am Montag, dem 17. August, auf 2.93 Prozent und erreichte damit den höchsten Stand seit September 1996 — ein rund 30-Jahres-Hoch. Die Bewegung verstärkte den Verkaufsdruck am gesamten JGB-Markt, da Anleger den geldpolitischen Kurs der Bank of Japan (BOJ) angesichts steigender Inflation, eines schwächeren Yen und der Spekulation, dass Washington Tokio zu einer frühen Zinserhöhung gedrängt hat, neu bewerteten.
Eine Rendite, getrieben von Inflation und Währung — nicht vom Wachstum
Der Anstieg auf 2.93 Prozent erfolgte trotz enttäuschender Wachstumsdaten. Japans BIP wuchs im zweiten Quartal mit einer annualisierten Rate von nur 1.1 Prozent, deutlich unter den von Ökonomen erwarteten 2.0 Prozent. Der BIP-Deflator stieg jedoch um 2.6 Prozent im Jahresvergleich, was den anhaltenden Inflationsdruck unterstreicht, den die BOJ noch nicht vollständig adressiert hat.
Anleiherenditen und -preise bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen, sodass der Rendite-Meilenstein bedeutet, dass die Werte japanischer Staatsanleihen auf den niedrigsten Stand seit drei Jahrzehnten gefallen sind.
Erwartungen an eine BOJ-Zinserhöhung beschleunigen sich
Die Markterwartungen für eine Zinserhöhung der BOJ haben sich nach der gemeinsamen Währungsmarktintervention der USA und Japans Ende Juli verstärkt, bei der beide Länder Yen kauften, um dessen Abrutschen zu stoppen. Der Yen hatte sich auf 163.73 pro Dollar abgeschwächt — ein rund vier Jahrzehnte niedriger Wert — und erholte sich dann auf etwa 159, nachdem von den japanischen Behörden rund $85 Milliarden mobilisiert worden waren.
Laut Nikkei und BigGo Finance haben Berichte, wonach Washington eine BOJ-Zinserhöhung im September als Vorbedingung für die gemeinsame Intervention gefordert habe, die Anleihestimmung stark belastet. Innerhalb der BOJ selbst zeigte das am 10. August veröffentlichte Sitzungsprotokoll (Summary of Opinions), dass einige geldpolitische Entscheidungsträger eine Beschleunigung des Tempos der geldpolitischen Straffung befürworten. Ein Mitglied merkte an, der Zeitpunkt künftiger Zinserhöhungen „könnte früher liegen, als der Markt erwartet“, während ein anderes erklärte, man „könne nicht sagen, dass das Risiko des Abwartens gering sei“.
Eine Erhöhung im September würde den Leitzins der BOJ auf 1.0 Prozent anheben, ein Niveau, das seit rund drei Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurde.
Globaler Kontext: Anleiheverkäufe von Tokio bis Berlin
Der JGB-Anstieg ist Teil eines breiteren globalen Anstiegs der Renditen von Staatsanleihen. Die Rendite der 10-jährigen deutschen Bundesanleihe erreichte am selben Tag 3.21 Prozent — der höchste Stand seit Mai 2011 —, während die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen über 4.69 Prozent gestiegen sind. Da die US-Notenbank Fed ihren Leitzins bei 3.50–3.75 Prozent hält und die Inflationsrate der Eurozone im Juli 2.9 Prozent betrug, stehen die Zentralbanken der entwickelten Volkswirtschaften unter wachsendem Druck, weiter zu straffen, selbst wenn das Wachstum nachlässt.
Der Yen-Carry-Trade, bei dem Anleger in niedrig verzinsten japanischen Yen aufnehmen, um in höher verzinste Anlagen zu investieren, steht besonders unter Druck. Der schnelle Anstieg der JGB-Renditen verengt die Spanne und erhöht das Risiko einer erzwungenen Auflösung ähnlich der Volatilität vom August 2024.
Wie es weitergeht
Alle Augen sind auf die nächste geldpolitische Sitzung der BOJ gerichtet. Ob die Zentralbank eine Zinserhöhung im September vornimmt oder die Markterwartungen zu dämpfen versucht, wird entscheiden, ob sich der JGB-Ausverkauf in Richtung 3.0 Prozent fortsetzt oder für eine technische Korrektur pausiert. Vorerst signalisiert das 30-Jahres-Hoch der Renditen, dass Japans Ära der ultralockeren Geldpolitik schneller endet, als viele Anleger erwartet hatten.
Quellen
- BigGo Finance — [Japan's 10-Year JGB Yield Hits 2.93 Percent, Highest in 30 Years](finance.biggo.com)
- Yahoo Finance — [Japan's 10-Year Bond Yield Hits a 30-Year High as Growth Data Disappoints](finance.yahoo.com)
- Nikkei Asia — [10-Year JGB Yields Slip Past 2.9 Percent on Faster BOJ Tightening Expectations](asia.nikkei.com)
- Bloomberg — [Japan 10-Year Yield Rises to Highest Since 1996 on BOJ Hike Bets](bloomberg.com)
