El Banco Central Europeo va camino de subir su tipo de interés clave en 25 puntos básicos en la reunión del Consejo de Gobierno del 9-10 de septiembre, elevando el tipo de la facilidad de depósito del 2.25 percent al 2.50 percent. Los nuevos comentarios del miembro del Consejo de Gobierno Primoz Dolenc y una lectura de la inflación más fuerte de lo esperado han reforzado el argumento a favor de un segundo aumento consecutivo.
Dolenc defiende su postura en Jackson Hole
Dolenc, gobernador del Banco de Eslovenia, declaró a Bloomberg en una entrevista desde el simposio anual de la Reserva Federal en Jackson Hole el 28 de agosto que "los argumentos están ahí para una subida en septiembre a fin de salvaguardar nuestro objetivo de inflación". Añadió que los últimos datos muestran que "la situación de la inflación no se resuelve por sí sola" y que el BCE "no debería esperar" a que se materialicen los efectos de segunda ronda de los mayores costes energéticos antes de actuar.
"Si los agentes económicos no creyeran que somos capaces de cumplir el objetivo de inflación, los efectos de segunda ronda podrían hacerse realidad", dijo Dolenc. Sugirió que diciembre, cuando el BCE recibirá proyecciones macroeconómicas actualizadas que abarcan los próximos tres años, sería el momento apropiado para reevaluar la senda de la política.
Dolenc también rechazó las preocupaciones sobre el tipo neutral, calificándolo de "ciencia no exacta". Argumentó que el aumento de los rendimientos de los bonos soberanos "en realidad va en nuestro interés" porque anclar las expectativas de inflación en el objetivo del 2 percent frente a un shock de oferta exige una postura más restrictiva que antes del shock.
La inflación se acelera hasta el 3.3 percent
Los precios de consumo de la eurozona subieron a una tasa anual del 3.3 percent en agosto, según una estimación flash, frente al 2.9 percent de julio y el ritmo más rápido desde 2023. Los costes energéticos siguieron siendo el principal motor, reflejando el impacto continuado del conflicto en Oriente Medio sobre los mercados de petróleo y gas.
La aceleración sorprendió a muchos economistas que esperaban que la inflación se estabilizara. La inflación subyacente, que excluye los volátiles precios de alimentos y energía, también se mantuvo elevada, lo que refuerza el argumento de que las presiones sobre los precios se están ampliando en lugar de disiparse.
Las actas de julio refuerzan el sesgo restrictivo
El acta de la reunión de política monetaria del BCE del 22-23 de julio, publicada el 27 de agosto, mostró que los miembros del Consejo de Gobierno debatieron si podría ser necesaria una política monetaria "ligeramente restrictiva" para garantizar que la inflación vuelva al objetivo del 2 percent. El economista jefe Philip Lane indicó que el 2.50 percent es actualmente el límite superior del rango en el que los costes de financiación pueden considerarse neutrales.
Otros miembros del Consejo de Gobierno han reforzado el tono restrictivo. La miembro del Comité Ejecutivo Isabel Schnabel dijo a Bloomberg a comienzos de la semana que es necesario un mayor endurecimiento para devolver las ganancias de precios al objetivo, mientras que Martins Kazaks, de Letonia, señaló que el BCE está bien situado para actuar si es necesario.
Lo que descuentan los mercados
Los mercados financieros descuentan ahora una subida de tipos en septiembre con una probabilidad de prácticamente el 100 percent, según los datos de los swaps de índices overnight. Los inversores también se inclinan por al menos un aumento adicional más allá de septiembre, aunque Dolenc y otros responsables políticos han señalado su preferencia por una pausa para evaluar los datos tras un segundo movimiento.
La decisión del BCE también estará condicionada por las proyecciones económicas actualizadas previstas para la reunión de septiembre. Las proyecciones del personal incorporarán la última trayectoria de los precios de la energía y cualquier señal de efectos de segunda ronda que aparezca en las negociaciones salariales en la eurozona.
Qué observar
Las publicaciones de datos clave en las próximas semanas determinarán si la subida de septiembre es el final del actual ciclo de endurecimiento o el comienzo de uno más largo. La estimación flash de la inflación de septiembre, prevista para principios de octubre, y las cifras del PIB del tercer trimestre serán seguidas de cerca. La reunión de diciembre, en la que el BCE publicará nuevas proyecciones, podría marcar un punto de inflexión en el debate sobre la política.
Un portavoz del BCE declinó comentar las declaraciones de Dolenc.
Fuentes
- Bloomberg, "ECB's Dolenc Says September Rate Hike Has Strong Case on Inflation," August 28, 2026 (bloomberg.com)
- MoneyControl, "ECB should raise rates in September to safeguard inflation target, says Primoz Dolenc," August 28, 2026 (moneycontrol.com)
- ECB, "Account of the monetary policy meeting of 22-23 July 2026," August 27, 2026 (ecb.europa.eu)
- Briefs Finance, "Eurozone Inflation Hits 3.3 Percent as Energy Costs Soar," August 28, 2026 (briefs.co)
