El rendimiento del bono gubernamental japonés de referencia a 10 años subió a 2.93 por ciento en la negociación de la mañana del lunes 17 de agosto, alcanzando su nivel más alto desde septiembre de 1996 — un máximo de aproximadamente 30 años. El movimiento intensificó la presión vendedora en todo el mercado de JGB mientras los inversores reevaluaban la trayectoria de política del Banco de Japón (BOJ) ante la inflación creciente, la debilidad del yen y la especulación de que Washington presionó a Tokio para un aumento de tipos anticipado.
Un rendimiento impulsado por la inflación y la moneda — no por el crecimiento
La subida al 2.93 por ciento se produjo a pesar de datos de crecimiento decepcionantes. El PIB japonés del Q2 creció a una tasa anualizada de apenas el 1.1 por ciento, muy por debajo del 2.0 por ciento esperado por los economistas. El deflactor del PIB, sin embargo, subió un 2.6 por ciento interanual, subrayando las presiones inflacionarias persistentes que el BOJ aún no ha abordado completamente.
Los rendimientos y precios de los bonos se mueven en direcciones opuestas, por lo que el hito en el rendimiento significa que los valores de los bonos gubernamentales japoneses han caído a sus niveles más bajos en tres décadas.
Las expectativas de aumento de tipos del BOJ se aceleran
Las expectativas del mercado de un aumento de tipos del BOJ se intensificaron tras la intervención conjunta de EE.UU. y Japón en el mercado de divisas a finales de julio, en la que ambos países compraron yen para frenar su caída. El yen se había debilitado hasta 163.73 por dólar — un mínimo de aproximadamente cuatro décadas — antes de recuperarse hasta aproximadamente 159 después de que aproximadamente $85 billion fueron movilizados por las autoridades japonesas.
Según Nikkei y BigGo Finance, los informes de que Washington exigió un aumento de tipos del BOJ en septiembre como condición previa para la intervención conjunta han pesado mucho en el sentimiento de los bonos. Dentro del propio BOJ, el Resumen de Opiniones publicado el 10 de agosto reveló que algunos responsables de política favorecen acelerar el ritmo de endurecimiento monetario. Un miembro señaló que el momento de los futuros aumentos de tipos "podría ser anterior a lo que el mercado espera", mientras que otro declaró que "no se puede decir que el riesgo de esperar sea pequeño".
Un aumento en septiembre elevaría la tasa de política del BOJ al 1.0 por ciento, un nivel no visto en aproximadamente tres décadas.
Contexto global: ventas de bonos desde Tokio hasta Berlín
La subida de los JGB forma parte de un aumento más amplio de los rendimientos de bonos soberanos a nivel global. El rendimiento del bund alemán a 10 años alcanzó el 3.21 por ciento el mismo día — su nivel más alto desde mayo de 2011 — mientras que los rendimientos de los Treasury de EE.UU. han subido por encima del 4.69 por ciento. Con la Reserva Federal de EE.UU. manteniendo su tasa de fondos en 3.50–3.75 por ciento y la tasa de inflación de la eurozona en el 2.9 por ciento en julio, los bancos centrales de las economías desarrolladas enfrentan una presión creciente para endurecer aún más, incluso cuando el crecimiento se desacelera.
El carry trade del yen, en el que los inversores piden prestado en la moneda japonesa de bajo rendimiento para invertir en activos de mayor rendimiento, está bajo tensión particular. El rápido aumento de los rendimientos de los JGB reduce el diferencial, elevando el riesgo de una desinversión forzada similar a la volatilidad observada en agosto de 2024.
Qué viene después
Todos los ojos están puestos en la próxima reunión de política monetaria del BOJ. Si el banco central procede con un aumento de tipos en septiembre o opta por moderar las expectativas del mercado determinará si la venta de JGB se extiende hacia el 3.0 por ciento o se pausa para una corrección técnica. Por ahora, el máximo de 30 años en rendimientos señala que la era de política monetaria ultra laxa de Japón está terminando más rápido de lo que muchos inversores anticipaban.
Fuentes
- BigGo Finance — [Japan's 10-Year JGB Yield Hits 2.93 Percent, Highest in 30 Years](finance.biggo.com)
- Yahoo Finance — [Japan's 10-Year Bond Yield Hits a 30-Year High as Growth Data Disappoints](finance.yahoo.com)
- Nikkei Asia — [10-Year JGB Yields Slip Past 2.9 Percent on Faster BOJ Tightening Expectations](asia.nikkei.com)
- Bloomberg — [Japan 10-Year Yield Rises to Highest Since 1996 on BOJ Hike Bets](bloomberg.com)
