La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) concedió el 3 de septiembre la aprobación acelerada a un cambio de regla de Nasdaq Texas que añade una definición formal de "digital commodity" a los estándares de cotización de la bolsa para productos cotizados en bolsa de criptoactivos. La orden (Release No. 34-106268) modifica la Rule 5711(d), la disposición que rige las Commodity-Based Trust Shares, y supone la segunda vez que la SEC da luz verde a este marco después de aprobar una regla materialmente idéntica para The Nasdaq Stock Market a finales de julio.
La solicitud, presentada por Nasdaq Texas LLC el 20 de agosto con la referencia SR-NasdaqTX-2026-039, introduce tres cambios concretos en los estándares genéricos de cotización. Primero, permite que una commodity-based trust share invierta hasta el 15% de su valor liquidativo en activos que no cumplen los requisitos de elegibilidad existentes, siempre que esos activos califiquen como digital commodities o como determinados valores. Segundo, incorpora por primera vez una definición de "digital commodity" al reglamento. Tercero, elimina el requisito previo de gestión pasiva, lo que abre la vía para que las trust shares de criptoactivos con gestión activa puedan cotizar bajo el mismo estándar.
Al menos el 85% del valor liquidativo de un fondo debe seguir invirtiéndose en activos que satisfagan las pruebas de vigilancia y elegibilidad existentes. Esas pruebas exigen que el activo subyacente cuente con un contrato de futuros negociado en un mercado ISG durante al menos seis meses y con un ETF que ofrezca al menos un 40% de exposición económica. La orden de la SEC menciona a Bitcoin, Ether, Solana y XRP como activos que actualmente cumplen esos criterios.
La propia definición de "digital commodity" se inspira en la guía interpretativa conjunta de la SEC y la CFTC que entró en vigor el 23 de marzo. Según el nuevo texto, una digital commodity es un activo digital que "deriva su valor del funcionamiento programático de un sistema cripto funcional, así como de la dinámica de oferta y demanda, más que de las expectativas de beneficios procedentes de los esfuerzos gerenciales esenciales de terceros". Nasdaq Texas afirmó que presentará una enmienda de conformidad si el Congreso promulga una definición estatutaria, un escenario que podría materializarse ya con la votación de clausura del Senado del 15 de septiembre sobre la CLARITY Act.
Es importante señalar lo que la orden no hace. Pese a los titulares que enmarcan la aprobación como una clasificación federal de XRP o Solana como materias primas, la orden de la SEC es un cambio en los estándares de cotización de una bolsa, no una designación de materia prima a escala nacional. Bitcoin, Ether, Solana y XRP aparecen en la orden como activos que cumplen la prueba de cotización específica de Nasdaq Texas. La cuestión más amplia de su estatus legal bajo la legislación federal de valores pasa por la interpretación conjunta SEC-CFTC del 17 de marzo y por los litigios en curso, no por esta solicitud. El periodo de comentarios se abre 21 días después de que la orden aparezca en el Federal Register; a 7 de septiembre, esa publicación aún no se ha producido.
El colchón del 15% es estructuralmente significativo para los diseñadores de productos. Antes de este cambio, cada cotización de un trust de criptoactivos en Nasdaq Texas tenía que cumplir un conjunto rígido de estándares genéricos o presentar una enmienda de regla a medida. El nuevo tramo da a los fondos de gestión activa y multiactivo margen para mantener tokens más pequeños junto a un núcleo de BTC, ETH, SOL y XRP. El umbral es coherente con los límites de diversificación que la SEC ya ha aprobado para productos como el Grayscale Digital Large Cap Fund. La eliminación del mandato de gestión pasiva significa que un patrocinador puede lanzar ahora un trust de cesta de criptoactivos con negociación activa sin una orden separada de la Comisión para cada producto.
La aprobación llega en un periodo de rápida expansión de las carteras de productos de ETP de criptoactivos. La tesorería de XRP de Evernorth superó recientemente un obstáculo de la SEC en su camino a una cotización en Nasdaq, y Grayscale lanzó en agosto el primer ETF de Zcash de Estados Unidos en NYSE Arca. La regla de Texas es materialmente idéntica a la regla matriz SR-NASDAQ-2026-032 aprobada el 27 de julio (Release No. 34-105995), por lo que extiende un marco ya existente a otras plazas en lugar de abrir terreno regulatorio nuevo.
La prueba práctica para la Rule 5711(d) llegará en el cuarto trimestre. Un patrocinador debe presentar el primer S-1 o 19b-4 que invoque realmente el margen del 15% para activos no elegibles. Hasta que eso ocurra, la regla es una plantilla en una plaza de Texas: vigente, pero a la espera de un producto que llene el tramo que ahora permite.
Fuentes
- [Blockchain Reporter: SEC Approves Nasdaq Texas Digital Commodity Rule](blockchainreporter.net)
- [Finance Feeds: The SEC Order Everyone Read as XRP and Solana Are Commodities Is a 15% Buffer Rule for One Texas Exchange](financefeeds.com)
- [DailyCoin Brief: SEC Rule Clears XRP and Solana for ETFs](dailycoinbrief.com)
