Alphabet vient de livrer l'un des meilleurs trimestres de son histoire — et le marché l'a puni quand même. Les résultats du deuxième trimestre 2026 montrent un chiffre d'affaires de $119.8 billion, en hausse de 24% en glissement annuel, un résultat opérationnel de $40.8 billion (+30%, marge à 34%) et Google Cloud accélérant de 82% pour atteindre $24.8 billion de revenus. L'action a chuté de 7% en une seule séance, effaçant environ $294 billion de capitalisation boursière.
La raison se trouve dans une ligne du tableau de flux de trésorerie qui passe généralement inaperçue : le free cash flow. Au trimestre, Alphabet a généré $39.1 billion de cash from operations, en hausse de 41% par rapport à un an plus tôt, mais a investi $44.9 billion — principalement dans des data centers, des serveurs et des puces pour l'IA. Le solde est de moins $5.9 billion : le premier free cash flow trimestriel négatif depuis l'introduction en bourse de la société il y a 22 ans, comme documenté dans le [10-Q déposé à la SEC](sec.gov).
Les dépenses continueront d'augmenter. La directrice financière Anat Ashkenazi a relevé les prévisions de capex pour 2026 pour la troisième fois cette année, à $195 billion et $205 billion, avertissant que le capex croîtra de manière « significative » à nouveau en 2027. La justification officielle : la demande pour les capacités IA dépasse encore l'offre.
Et un déficit de trésorerie doit être comblé. Alphabet a cessé de racheter ses propres actions — zéro rachat au trimestre, contre $13.2 billion sur la même période en 2025 — et s'est tourné vers les marchés capitaux : $30.5 billion de nouvelles actions ordinaires, $19.1 billion de actions privilégiées obligatoires convertibles et $24.8 billion de nouvelles dettes, selon le [communiqué de résultats](sec.gov) déposé à la SEC. La dette à long terme a plus que doublé en trois mois, passant de $46.5 billion à $98.2 billion.
L'appellation « trimestre record », cependant, dépend du chiffre que l'on regarde. Le résultat net de $112.2 billion (+298%) inclut $98 billion de plus-values non réalisées sur des investissements en actions — en grande partie la participation dans SpaceX, valant environ $80 billion selon les notes aux états financiers, réévaluée après l'introduction en bourse de juin. Ce sont des gains comptables : ils ne deviennent du cash réel que lorsque les participations sont vendues.
Les marchés, entre-temps, ont changé leur étalon : les bénéfices comptent moins, le cash compte plus. La demande est réelle — le carnet de commandes de Google Cloud a atteint $513.9 billion à fin juin — mais la question est de savoir combien il en coûtera pour la poursuivre. Comme [Wall Street Italia](wallstreetitalia.com) l'a reconstitué, la même dynamique a traversé toute la semaine des grandes technologies : revenus record et cash serré chez Meta, Microsoft et Amazon, avec une part croissante des dépenses de data center déplacée dans des véhicules hors bilan financés par du crédit privé. Dans ce contexte, Alphabet se distingue : c'est l'un des rares géants qui finance la course à l'IA presque entièrement sur son propre bilan, et le free cash flow négatif est aussi le prix de la transparence.
Les chiffres officiels sont disponibles sur [Alphabet Investor Relations](abc.xyz).
Sources
- Alphabet Inc. – Q2 2026 results press release (8-K, [SEC EDGAR](sec.gov))
- Alphabet Inc. – Quarterly report on Form 10-Q ([SEC EDGAR](sec.gov))
- Wall Street Italia – "Due righe in più: Google guadagna più che mai, la cassa è finita" ([link](wallstreetitalia.com))
- Alphabet – Investor Relations ([abc.xyz/investor](abc.xyz))
