La Réserve fédérale a publié le 19 août 2026 les comptes rendus de sa réunion du FOMC des 28-29 juillet, et le document montre un comité bien plus proche d'une hausse des taux que ne le laissait entendre la décision de statu quo. Au-delà des trois dissidents connus — Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan, qui ont voté contre le maintien de la fourchette cible à 3.50%-3.75% — les comptes rendus indiquent que "plusieurs participants" auraient favorisé une hausse de 25 points de base dès cette réunion, jugeant les pressions inflationnistes généralisées et la position du Comité insuffisamment restrictive. Seuls "la plupart des participants" soutenaient le maintien.
L'inflation est le fil central. L'inflation IPC totale s'est établie à 4.1 percent en mai, avec un noyau dur à 3.4 percent, tous deux supérieurs à un an plus tôt. Les services de la Fed estimaient qu'en juin, l'IPC totale avait reculé à 3.7 percent et le noyau dur à 3.3 percent — toujours bien au-delà de l'objectif de 2 percent. Trois moteurs identifiés reviennent tout au long du document : les effets des précédentes hausses de tarifs, la hausse des coûts de l'énergie et des intrants liée au conflit au Moyen-Orient, et la pression de la demande générée par le déploiement de l'IA. Les comptes rendus notent que les matériaux pour les centres de données — puces et acier notamment — ont enregistré des hausses de prix importantes, tout comme les smartphones, les équipements informatiques, les logiciels et l'électricité. Plusieurs participants considéraient que l'investissement dans l'IA poussait déjà à la hausse la demande globale ; d'autres estimaient qu'il était encore trop tôt pour savoir si l'effet resterait limité aux prix relatifs.
En amont de la réunion, les marchés étaient positionnés bien au-delà du comité. Les rendements nominaux du Trésor ont augmenté de 25 à 30 points de base sur la période entre les réunions, portés par les taux réels. À l'approche de la réunion de juillet, les marchés évaluaient approximativement une chance sur trois d'une hausse lors de cette réunion même, intégralement une hausse de 25 points de base pour septembre, et une autre d'ici la fin du premier trimestre 2027. L'enquête du Fed Desk racontait une histoire différente : pas de changement de taux directeur cette année ni l'année prochaine, avec une baisse pas attendue avant début 2028. L'écart entre la tarification des marchés et la réponse médiane de l'enquête du Desk est l'une des dissonances les plus marquées enregistrées dans les comptes rendus, et elle positionne la réunion du 15-16 septembre comme le moment où l'une de ces deux visions sera tranchée.