Le rendement de l'obligation d'État japonaise de référence à 10 ans est monté à 2,93 pour cent lors des échanges matinaux du lundi 17 août, atteignant son plus haut niveau depuis septembre 1996 — un sommet d'environ 30 ans. Ce mouvement a intensifié la pression vendeuse sur l'ensemble du marché des JGB, les investisseurs réévaluant la trajectoire de la politique de la Banque du Japon (BOJ) dans un contexte d'inflation croissante, de yen affaibli et de spéculations selon lesquelles Washington aurait fait pression sur Tokyo pour une hausse des taux anticipée.
Un rendement porté par l'inflation et la monnaie, non par la croissance
La poussée à 2,93 pour cent est intervenue malgré des données de croissance décevantes. Le PIB du deuxième trimestre au Japon a progressé à un rythme annualisé de seulement 1,1 pour cent, bien en dessous des 2,0 pour cent attendus par les économistes. Le déflateur du PIB a toutefois augmenté de 2,6 pour cent sur un an, soulignant des pressions inflationnistes persistantes que la BOJ n'a pas encore pleinement traitées.
Les rendements obligataires et les prix évoluent en sens inverse, si bien que ce seuil de rendement signifie que la valeur des obligations d'État japonaises est tombée à ses plus bas niveaux depuis trois décennies.
Les attentes de hausse de taux de la BOJ s'accélèrent
Les attentes du marché concernant une hausse des taux de la BOJ se sont intensifiées après l'intervention conjointe américano-japonaise sur le marché des changes fin juillet, au cours de laquelle les deux pays ont acheté des yens pour enrayer sa chute. Le yen s'était affaibli jusqu'à 163,73 pour un dollar — un plus bas d'environ quatre décennies — avant de se redresser à environ 159 après la mobilisation d'environ $85 milliards par les autorités japonaises.
Selon le Nikkei et BigGo Finance, les informations selon lesquelles Washington aurait exigé une hausse des taux de la BOJ en septembre comme condition préalable à l'intervention conjointe ont pesé lourdement sur le sentiment obligataire. Au sein même de la BOJ, le Résumé des opinions publié le 10 août a révélé que certains responsables favorisent une accélération du rythme du resserrement monétaire. Un membre a noté que le calendrier des futures hausses de taux « pourrait être plus précoce que ne l'anticipe le marché », tandis qu'un autre a déclaré que « l'on ne peut pas dire que le risque d'attendre soit faible ».
Une hausse en septembre porterait le taux directeur de la BOJ à 1,0 pour cent, un niveau jamais vu depuis environ trois décennies.
Contexte mondial : des ventes d'obligations de Tokyo à Berlin
La poussée des JGB s'inscrit dans une hausse mondiale plus large des rendements obligataires souverains. Le rendement du Bund allemand à 10 ans a atteint 3,21 pour cent le même jour — son plus haut depuis mai 2011 — tandis que les rendements des bons du Trésor américain ont dépassé 4,69 pour cent. Avec la Réserve fédérale américaine maintenant son taux des fonds dans une fourchette de 3.50 à 3.75 pour cent et le taux d'inflation de la zone euro à 2,9 pour cent en juillet, les banques centrales des économies développées font face à une pression croissante pour resserrer davantage, même alors que la croissance ralentit.
Le portage sur le yen, par lequel les investisseurs empruntent dans la devise japonaise à faible rendement pour investir dans des actifs à rendement plus élevé, est particulièrement sous tension. La forte hausse des rendements des JGB réduit l'écart, augmentant le risque d'un dénouement forcé semblable à la volatilité observée en août 2024.
Ce qui vient ensuite
Tous les regards sont tournés vers la prochaine réunion de politique monétaire de la BOJ. Que la banque centrale procède à une hausse des taux en septembre ou choisisse de tempérer les attentes du marché déterminera si la vente des JGB se prolonge vers 3,0 pour cent ou marque une pause pour une correction technique. Pour l'instant, le plus haut de 30 ans des rendements signale que l'ère de la politique monétaire ultra-accommodante du Japon se termine plus vite que beaucoup d'investisseurs ne l'anticipaient.
Sources
- BigGo Finance — [Japan's 10-Year JGB Yield Hits 2.93 Percent, Highest in 30 Years](finance.biggo.com)
- Yahoo Finance — [Japan's 10-Year Bond Yield Hits a 30-Year High as Growth Data Disappoints](finance.yahoo.com)
- Nikkei Asia — [10-Year JGB Yields Slip Past 2.9 Percent on Faster BOJ Tightening Expectations](asia.nikkei.com)
- Bloomberg — [Japan 10-Year Yield Rises to Highest Since 1996 on BOJ Hike Bets](bloomberg.com)
