O financiamento da expansão da IA entrou numa fase mais cara. Esta semana, o rendimento do título do Tesouro americano a 10 anos ficou perto de 5,17 %, o seu nível mais alto desde 2007 e cerca de um ponto percentual acima de onde começou o ano, informou a CNBC a 27 de setembro. Para as empresas que financiam centros de dados sobretudo com dinheiro emprestado, esse nível define o preço de referência de cada novo título e empréstimo que colocam.
A dimensão dos montantes em causa explica porque é que o movimento importa para além do punhado de emitentes envolvidos. A JPMorgan Chase estimou em junho que serão emitidos $4.1 biliões de dívida ligada à IA até 2030, à medida que os operadores de centros de dados e as empresas ligadas ao boom da inteligência artificial correm para acrescentar capacidade. O Goldman Sachs espera que Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle gastem cerca de $800 mil milhões em investimento este ano e cerca de $1.2 biliões em 2027.
Esses planos já se refletem no endividamento agregado. As empresas americanas emitiram cerca de $1.9 biliões em títulos até agosto, 30 % mais do que no mesmo período de 2025, segundo dados da SIFMA. A emissão global de títulos por empresas ligadas à IA ultrapassou $400 mil milhões este ano e está a correr a um ritmo anualizado acima de $500 mil milhões, com os emitentes americanos a representar cerca de 90 % do total, segundo um relatório trimestral do Institute of International Finance.
O custo dessa dívida está a subir de forma visível. A SoftBank, uma das principais fornecedoras de capital a projetos de IA, levantou $11.1 mil milhões numa venda de títulos de alto risco esta semana, com rendimentos a atingir 9,75 % na tranche a sete anos, informou a CNBC. A CoreWeave, a "neocloud" carregada de dívida que aluga capacidade de GPU, detalha a sua sensibilidade no seu próprio documento entregue à SEC: no seu relatório trimestral do período terminado a 30 de junho de 2026, a empresa afirmou que, por cada variação de 100 nos pontos base das taxas de juro, as suas despesas com juros podem subir ou descer aproximadamente $30 milhões em três meses e $61 milhões em seis meses, com base no saldo da sua dívida de taxa variável. As suas despesas líquidas com juros atingiram $640 milhões no segundo trimestre de 2026, contra $267 milhões um ano antes.
Os investidores em ações não tratam todos os mutuários da mesma forma. As ações da CoreWeave subiram quase 8 % durante a semana, enquanto a Oracle, que se apoiou no mercado de títulos para a sua expansão em IA, caiu 7 % e acumula uma queda de cerca de 30 % este ano. A Oracle também atraiu atenção depois de a Bloomberg ter noticiado que enviou um aviso de força maior ligado ao seu campus de centros de dados no Novo México, um movimento destinado a protegê-la de despesas mais elevadas se o projeto, chamado Project Jupiter, não entrar em funcionamento como previsto em 2028. A Oracle disse que o projeto "se mantém no nosso calendário previsto".
Os credores estão a tornar-se mais seletivos. Riley Thompson, vice-presidente da Mitsubishi HC Capital America, disse à CNBC que mesmo os mutuários dispostos a pagar mais encontram menos interessados: "Em vez de uma lista de 50 neoclouds, há provavelmente 20 que realmente interessam ao mercado." Um investidor sénior de crédito privado, falando sob condição de anonimato, disse que os negócios com neoclouds serão mais difíceis de financiar porque essas empresas têm menos margem para absorver custos mais elevados. Andrew Giudici, da KBRA, disse que continua a esperar que a emissão elevada prossiga.
A parte contestada é até que ponto isto se transmite ao mercado de títulos em geral. O presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, disse em setembro que os hiperescaladores "estão no mercado a captar financiamento" e que a concorrência pelo capital "explica em parte o aumento dos rendimentos". A investigação publicada até agora é mais cautelosa. A Pimco disse não ter encontrado um aumento estatisticamente significativo dos rendimentos do Tesouro a 10 anos em torno das seis maiores ofertas recentes de dívida de IA. O responsável da estratégia de crédito americano da Morgan Stanley, Vishwas Patkar, observou durante uma sessão informativa do IIF que os títulos ligados à IA são sobretudo de prazo mais longo, enquanto a emissão do Tesouro se deslocou para maturidades mais curtas, e que as duas categorias tendem a atrair compradores diferentes. O IIF concluiu que a quota de emissão global das empresas não financeiras se manteve globalmente estável.
O que os dados não estabelecem é uma cadeia causal simples entre o endividamento em IA e os rendimentos do Tesouro. Um rendimento a 10 anos perto de 5,2 % é um nível de mercado que se move diariamente, e os números do investimento são expectativas e não compromissos. O enquadramento de Patkar é mais restrito: a variável relevante é menos o volume de emissão empresarial ligada à IA do que aquilo que esse endividamento representa, um boom de investimento que sustenta o crescimento e a procura de capital numa altura em que a taxa de poupança pessoal nos Estados Unidos está perto do mínimo de quatro anos. Para os emitentes, a consequência prática já é clara: a mesma expansão custa agora mais a financiar, e o mutuário marginal com dívida de taxa variável e sem notação de grau de investimento sente-o primeiro.
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