O Banco Central Europeu está a caminho de elevar sua taxa de juros básica em 25 pontos-base na reunião do Conselho do BCE de 9-10 de setembro, levando a taxa de depósito de 2,25 por cento para 2,50 por cento. Comentários recentes do membro do Conselho do BCE Primoz Dolenc e uma leitura de inflação mais forte do que o esperado reforçaram o argumento para um segundo aumento consecutivo.
Dolenc defende a tese em Jackson Hole
Dolenc, governador do Banco da Eslovênia, disse à Bloomberg em uma entrevista durante o simpósio anual do Federal Reserve em Jackson Hole, em 28 de agosto, que "os argumentos existem para uma alta em setembro, para salvaguardar nossa meta de inflação". Ele acrescentou que os dados mais recentes mostram que "a situação da inflação não se resolve sozinha" e que o BCE "não deveria esperar" pelos efeitos secundários dos custos mais altos de energia para agir.
"Se os agentes econômicos não acreditarem que somos capazes de cumprir [a] meta de inflação, os efeitos secundários podem se tornar realidade", disse Dolenc. Ele sugeriu que dezembro, quando o BCE receberá projeções macroeconômicas atualizadas abrangendo os próximos três anos, seria o momento apropriado para reavaliar a trajetória da política monetária.
Dolenc também rebateu as preocupações sobre a taxa neutra, chamando-a de "não uma ciência exata". Ele argumentou que a alta dos rendimentos dos títulos públicos está "na verdade em nosso interesse", porque ancorar as expectativas de inflação na meta de 2 por cento diante de um choque do lado da oferta exige uma postura mais restritiva do que antes do choque.
Inflação acelera para 3,3 por cento
Os preços ao consumidor da zona do euro subiram a uma taxa anual de 3,3 por cento em agosto, segundo estimativa preliminar, acima dos 2,9 por cento de julho e no ritmo mais rápido desde 2023. Os custos de energia continuaram sendo o principal motor, refletindo o impacto contínuo do conflito no Oriente Médio sobre os mercados de petróleo e gás.
A aceleração surpreendeu muitos economistas que esperavam que a inflação se estabilizasse. A inflação núcleo, que exclui os voláteis preços de alimentos e energia, também permaneceu elevada, reforçando o argumento de que as pressões de preços estão se ampliando em vez de diminuir.
Atas da reunião de julho reforçam a inclinação hawkish
O relato da reunião de política monetária do BCE de 22-23 de julho, publicado em 27 de agosto, mostrou que os membros do Conselho do BCE discutiram se uma política monetária "levemente restritiva" poderia ser necessária para garantir que a inflação retorne à meta de 2 por cento. O economista-chefe Philip Lane indicou que 2,50 por cento é atualmente o limite superior da faixa em que os custos de empréstimo podem ser considerados neutros.
Outros membros do Conselho do BCE reforçaram o tom hawkish. A membro da Comissão Executiva Isabel Schnabel disse à Bloomberg no início da semana que um aperto adicional é necessário para trazer os ganhos de preços de volta à meta, enquanto Martins Kazaks, da Letônia, disse que o BCE está bem posicionado para agir se necessário.
O que os mercados precificam
Os mercados financeiros agora precificam uma alta de juros em setembro com probabilidade de praticamente 100 por cento, segundo dados de swaps de índice overnight. Os investidores também se inclinam para pelo menos um aumento adicional além de setembro, embora Dolenc e outros formuladores de política tenham sinalizado preferência por uma pausa para avaliar os dados após um segundo movimento.
A decisão do BCE também será moldada pelas projeções econômicas atualizadas previstas para a reunião de setembro. As projeções da equipe incorporarão a trajetória mais recente dos preços de energia e quaisquer sinais de efeitos secundários emergindo nas negociações salariais em toda a zona do euro.
O que observar
Divulgações de dados importantes nas próximas semanas determinarão se a alta de setembro é o fim do atual ciclo de aperto ou o início de um ciclo mais longo. A estimativa preliminar da inflação de setembro, prevista para o início de outubro, e os números do PIB do terceiro trimestre serão acompanhados de perto. A reunião de dezembro, na qual o BCE publicará novas projeções, pode marcar um ponto de virada no debate sobre política monetária.
Um porta-voz do BCE se recusou a comentar as declarações de Dolenc.
Fontes
- Bloomberg, "ECB's Dolenc Says September Rate Hike Has Strong Case on Inflation," August 28, 2026 (bloomberg.com)
- MoneyControl, "ECB should raise rates in September to safeguard inflation target, says Primoz Dolenc," August 28, 2026 (moneycontrol.com)
- ECB, "Account of the monetary policy meeting of 22-23 July 2026," August 27, 2026 (ecb.europa.eu)
- Briefs Finance, "Eurozone Inflation Hits 3.3 Percent as Energy Costs Soar," August 28, 2026 (briefs.co)
