O Federal Reserve publicou os minutos de sua reunião do FOMC de 28-29 de julho em 19 de agosto de 2026, e o documento mostra um comitê muito mais perto de elevar taxas do que a decisão de manutenção implicava. Além dos três dissidentes conhecidos — Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan, que votaram contra a manutenção da faixa-alvo em 3.50%-3.75% — os minutos registram que "several participants" teriam favorecido um aumento de 25 pontos base naquela mesma reunião, julgando que as pressões de preços são generalizadas e que a posição do Comitê é insuficientemente restritiva. Apenas "most participants" apoiaram a manutenção.
A inflação é o fio condutor. A inflação total do PCE ficou em 4.1 percent em maio, com a nuclear em 3.4 percent, ambas superiores ao ano anterior. O pessoal do Fed estimou que em junho, o PCE total caiu para 3.7 percent e o nuclear para 3.3 percent — ainda bem acima do objetivo de 2 percent. Três impulsores nomeados se repetem ao longo do documento: os efeitos dos aumentos tarifários anteriores, custos mais altos de energia e insumos decorrentes do conflito no Oriente Médio e a pressão de demanda decorrente da expansão da IA. Os minutos observam que os materiais para data centers — chips e aço entre eles — registraram grandes aumentos de preços, assim como smartphones, equipamentos de computador, software e eletricidade. Vários participantes consideraram que o investimento em IA já estava elevando a demanda agregada; outros julgaram que ainda cedo para saber se o efeito permaneceria confinado a preços relativos.
Antes da reunião, os mercados estavam posicionados bem além do comitê. As taxas nominais do Treasury subiram 25 a 30 basis points durante o período entre reuniões, impulsionadas por taxas reais. Para a reunião de julho, os mercados precificaram aproximadamente uma chance em três de um aumento naquela reunião, precificaram totalmente um aumento de 25 basis points até setembro, e precificaram outro até o final do primeiro trimestre de 2027. A pesquisa do Fed Desk contou uma história diferente: nenhuma alteração na taxa de política este ano ou no próximo, com um corte não esperado até o início de 2028. Essa lacuna entre a precificação de mercado e a resposta mediana da pesquisa do Desk é uma das maiores disjunções registradas nos minutos, e prepara a reunião de 15-16 de setembro como o momento em que uma dessas duas visões será resolvida.