O rendimento de referencia das obrigacoes do Estado japonesas a 10 anos subiu para 2.93 percent na negociacao da manha de segunda-feira, 17 de agosto, atingindo o seu nivel mais alto desde setembro de 1996 — um maximo de cerca de 30 anos. O movimento intensificou a pressao de venda em todo o mercado de JGB, uma vez que os investidores reavaliaram a trajetoria de politica do Bank of Japan (BOJ) em meio a inflacao crescente, um iene em enfraquecimento e a especulacao de que Washington pressionou Tóquio a subir as taxas antecipadamente.
Um rendimento impulsionado pela inflacao e pela moeda — nao pelo crescimento
A subida para 2.93 percent ocorreu apesar de dados de crescimento dececionantes. O PIB do segundo trimestre do Japao cresceu a uma taxa anualizada de apenas 1.1 percent, bem abaixo dos 2.0 percent esperados pelos economistas. O deflator do PIB, no entanto, subiu 2.6 percent em termos homólogos, sublinhando pressoes inflacionistas persistentes que o BOJ ainda nao abordou totalmente.
Os rendimentos das obrigacoes e os seus precos movem-se em direcoes opostas, pelo que o marco do rendimento significa que o valor das obrigacoes do Estado japonesas caiu para os seus niveis mais baixos em tres decadas.
As expectativas de subida de taxas do BOJ aceleram
As expectativas de mercado quanto a uma subida de taxas do BOJ intensificaram-se apos a intervencao conjunta dos EUA e do Japao no mercado cambial no final de julho, na qual ambos os paises compraram ienes para travar a sua queda. O iene tinha enfraquecido para 163.73 por dolar — um minimo de cerca de quatro decadas — antes de recuperar para aproximadamente 159 depois de cerca de $85 billion terem sido mobilizados pelas autoridades japonesas.
Segundo o Nikkei e o BigGo Finance, as noticias de que Washington exigiu uma subida de taxas do BOJ em setembro como condicao previa para a intervencao conjunta pesaram fortemente sobre o sentimento das obrigacoes. Dentro do proprio BOJ, o Summary of Opinions divulgado a 10 de agosto revelou que alguns responsaveis de politica monetaria sao favoraveis a acelerar o ritmo de aperto monetario. Um membro observou que o momento de futuras subidas de taxas "pode ser mais cedo do que o mercado espera", enquanto outro afirmou que "nao se pode dizer que o risco de esperar seja pequeno".
Uma subida em setembro levaria a taxa de referencia do BOJ para 1.0 percent, um nivel nao visto ha aproximadamente tres decadas.
Contexto global: vendas de obrigacoes de Toquio a Berlim
A subida dos JGB faz parte de um movimento global mais amplo de subida dos rendimentos das obrigacoes soberanas. O rendimento das Bunds alemas a 10 anos atingiu 3.21 percent no mesmo dia — o seu nivel mais alto desde maio de 2011 —, enquanto os rendimentos dos Treasuries dos EUA subiram acima dos 4.69 percent. Com a Reserva Federal dos EUA a manter a sua taxa de referencia em 3.50–3.75 percent e a taxa de inflacao da zona euro em 2.9 percent em julho, os bancos centrais das economias desenvolvidas enfrentam uma pressao crescente para apertar ainda mais, mesmo com o crescimento a abrandar.
O carry trade do iene, no qual os investidores pedem emprestado em moeda japonesa de baixo rendimento para investir em ativos de rendimento mais elevado, esta sob pressao particular. A subida rapida dos rendimentos dos JGB estreita o diferencial, aumentando o risco de uma desmontagem forcada semelhante a volatilidade vista em agosto de 2024.
O que vem a seguir
Todas as atencoes estao na proxima reuniao de politica monetaria do BOJ. Se o banco central avancar com uma subida de taxas em setembro ou optar por moderar as expectativas do mercado determinara se a venda de JGB se estende em direcao aos 3.0 percent ou se faz uma pausa para uma correcao tecnica. Para ja, o maximo de 30 anos nos rendimentos sinaliza que a era de politica monetaria ultraexpansionista do Japao esta a terminar mais depressa do que muitos investidores antecipavam.
Fontes
- BigGo Finance — [Japan's 10-Year JGB Yield Hits 2.93 Percent, Highest in 30 Years](finance.biggo.com)
- Yahoo Finance — [Japan's 10-Year Bond Yield Hits a 30-Year High as Growth Data Disappoints](finance.yahoo.com)
- Nikkei Asia — [10-Year JGB Yields Slip Past 2.9 Percent on Faster BOJ Tightening Expectations](asia.nikkei.com)
- Bloomberg — [Japan 10-Year Yield Rises to Highest Since 1996 on BOJ Hike Bets](bloomberg.com)
