A Volkswagen AG cortou a previsão de lucro para 2026 em 18 de setembro, afirmando que uma imparidade no goodwill do seu negócio Porsche, um mercado em deterioração na China e encargos de reestruturação farão cair o retorno operacional sobre as vendas para não mais de 1 por cento este ano.
Num comunicado ad hoc regulamentar publicado às 17:17 CET, o grupo de Wolfsburg disse que espera agora um retorno operacional sobre as vendas de "até 1 por cento" para o exercício de 2026, contra um intervalo de orientação anterior de 4,0 a 5,5 por cento e os 2,8 por cento reportados em 2025. A empresa notou que a expectativa média dos analistas era de 4,1 por cento. As receitas de vendas do grupo são agora esperadas em cerca de 315 mil milhões de euros — aproximadamente o ponto médio do intervalo anterior de menos 3 a zero por cento — contra 321,9 mil milhões de euros em 2025. A orientação para o fluxo de caixa líquido da divisão automóvel foi mantida em 3 a 6 mil milhões de euros, e a liquidez líquida em 32 a 34 mil milhões de euros.
O maior item individual é a Porsche. A Volkswagen detém 75,4 por cento do construtor de automóveis desportivos e disse ter revisto as suas premissas de médio e longo prazo para determinar o valor da empresa depois de a Dr. Ing. h.c. F. Porsche AG a ter informado sobre a evolução esperada dos seus principais dados financeiros, incluindo o corredor de margem de médio prazo de 10 a 15 por cento que a Porsche havia comunicado. O teste de imparidade resultante produziu uma imparidade sem efeito de caixa de cerca de 6 mil milhões de euros sobre o goodwill alocado ao segmento de negócio Porsche, que pesará no lucro operacional do grupo no terceiro trimestre.
Sobre estes somam-se dois efeitos menores. A Volkswagen espera despesas de reestruturação adicionais decorrentes de uma expansão dos regimes de pré-reforma e da venda planeada da Volkswagen Osnabrück GmbH, que associa ao acordo "Future of Volkswagen" alcançado no final de 2024. Espera também imparidades sem efeito de caixa nos ativos de empresas plenamente consolidadas na China, onde o mercado contraiu. Em conjunto, disse o grupo alemão, esses efeitos — reestruturação, alienação de Osnabrück e desvalorizações chinesas — deverão deprimir os resultados do segundo semestre em cerca de 2 mil milhões de euros, com a maioria dos itens especiais adicionais reconhecidos na conta de ganhos e perdas do terceiro trimestre.
No total, a Volkswagen espera efeitos especiais de cerca de 10 mil milhões de euros a pesar no lucro operacional de 2026, dos quais 900 milhões de euros já haviam sido reportados no primeiro semestre. Excluindo esses itens, o retorno operacional sobre as vendas para o ano completo ficaria em cerca de 4 por cento — a cifra que mais se aproxima de mostrar como o negócio central está atualmente a comportar-se, em vez do efeito contabilístico de premissas de longo prazo revistas.
A reação do mercado foi acentuada. As ações da Volkswagen fecharam 5,6 por cento mais baixas, enquanto a Porsche AG caiu 3,3 por cento e a Porsche SE, a holding cotada que detém cerca de 31,9 por cento da Volkswagen, recuou 4,9 por cento, segundo a Quartz. A versão da Bloomberg, publicada pela Transport Topics, apontou a queda intradiária em até 7,5 por cento — a mais acentuada em um ano — e disse que as vendas transbordaram para a BMW, a Mercedes-Benz e a Ford.
A desvalorização propagou-se também pela cadeia de propriedade. A Porsche Automobil Holding SE disse no seu próprio comunicado ad hoc, apresentado às 17:18 CET, que espera agora que o seu resultado ajustado do grupo após impostos para 2026 fique entre menos 0,5 mil milhões de euros e mais 1,5 mil milhões de euros, abaixo do intervalo anterior de 1,5 a 3,5 mil milhões de euros. A holding sublinhou que a imparidade de 6 mil milhões de euros ao nível da Volkswagen não afeta o seu próprio resultado ajustado do grupo, devido a ajustamentos já efetuados em anos anteriores, e não tem impacto na sua liquidez; confirmou a sua previsão de dívida líquida do grupo de 4,7 a 5,2 mil milhões de euros no final de 2026.
Porque o corte da orientação importa para além de um trimestre. Um teto de margem de 1 por cento deixaria a Volkswagen muito abaixo da rentabilidade que obteve ainda em 2025, quando o retorno operacional sobre as vendas foi de 2,8 por cento. A maior parte do dano é contabilístico e não de caixa: o encargo de 6 mil milhões de euros da Porsche é explicitamente sem efeito de caixa, a orientação de fluxo de caixa e liquidez ficou intocada, e a margem ajustada de cerca de 4 por cento sugere que o quadro operacional, embora em deterioração, não está a colapsar. O que mudou é o valor que a Volkswagen atribui à Porsche, cujo dia dos mercados de capitais em 7 de out. é agora o próximo momento agendado para metas de médio prazo atualizadas, segundo a Bloomberg. A empresa também tem vindo a cortar capacidade: no início deste mês, o seu conselho de supervisão aprovou um pacote de reestruturação que pode duplicar os cortes de postos de trabalho planeados para 100 000 posições a nível global, segundo a Quartz.
Há limites claros ao que o comunicado mostra. A Volkswagen disse que a sua previsão assume que a atual situação tarifária no comércio internacional persiste e que os potenciais efeitos futuros da escalada no Médio Oriente ainda não podem ser estimados de forma fiável, razão pela qual são excluídos. As projeções também não consideram possíveis impactos do Group Target Picture para 2030 nem da alienação da participação maioritária na Everllence. A imparidade em si reflete premissas de planeamento de longo prazo revistas — incluindo o próprio corredor de médio prazo da Porsche — e não uma perda realizada, e a proposta de dividendo para o exercício de 2026 só será decidida no início de 2027 e submetida à assembleia geral anual. O quadro auditado chega com o relatório intercalar dos primeiros nove meses, previsto para 29 de out., quando os itens especiais deverão ser contabilizados na íntegra.
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