Wolfe projeta payrolls mais fortes nos EUA em agosto, mas a inflação é a chave para o Fed

A projeção da Wolfe Research

Dias antes do relatório de emprego dos EUA referente a agosto, previsto para sexta-feira, 4 de setembro, a Wolfe Research espera um dado acima do consenso. A casa projeta 65.000 vagas não agrícolas criadas em agosto, acima do consenso de 55.000, com a taxa de desemprego subindo apenas ligeiramente para 4,16%. Se confirmado, o dado ajudaria a aliviar os temores de desaceleração levantados pelo relatório negativo de julho.

Decompondo o número

A projeção se apoia em uma base sólida do setor privado e um componente público mais fraco. Espera-se que o setor privado adicione 75.000 vagas, parcialmente compensadas por uma queda de 10.000 no setor público. O crescimento salarial deve avançar 0,35% no mês, também acima do consenso. Em conjunto, os números apontam para um mercado de trabalho ainda capaz de gerar contratações apesar dos sinais de arrefecimento.

Reação do mercado

A Wolfe argumenta que os mercados só devem reagir de forma relevante se o dado de emprego ficar fora da faixa de 40.000-100.000. Abaixo de 40.000, os temores de uma desaceleração mais profunda pesariam sobre ações e juros; acima de 100.000, o quadro ficaria claramente mais positivo. A decisão de setembro do Federal Reserve, no entanto, dependerá em grande medida dos dados de inflação e não apenas do número de payrolls.

Contexto: uma surpresa em julho

A projeção segue um relatório de julho que saiu inesperadamente negativo. As vagas não agrícolas caíram 23.000 com ajuste sazonal, contra um ganho de 88.000 esperado pelos analistas, com junho revisado para +20.000. A taxa de desemprego recuou para 4,1% ante 4,2%, mas apenas porque a força de trabalho encolheu: a participação caiu para 61,4% ante 61,5%. A queda foi liderada pelo governo local e pela educação, que cortaram 50.000 vagas, além do varejo (-19.000).

Um Fed entre alta e cautela

O pano de fundo é um Federal Reserve dividido. Em 29 de julho, o FOMC manteve a taxa dos fed funds em 3,50%-3,75% pela quinta reunião consecutiva, em uma votação de 9-3, com três membros hawkish defendendo uma alta imediata. O presidente Kevin Warsh sinalizou que votaria por aumentar os juros se os próximos dados de inflação não mostrarem arrefecimento. Nesse cenário, a reunião de setembro pode ver o mercado de trabalho e os preços desempenharem papéis diferentes: como o Fed parece sensível à inflação, um dado de payrolls apenas ligeiramente acima do consenso não mudaria o jogo por si só.

Fontes

• UPI — "U.S. economy lost 23,000 jobs in July; analysts expected gains"
• Marketplace — "The economy lost 23,000 jobs in July. Should the Fed be worried?"
• Tech Times — "Fed Chair Warsh Signals September Hike Readiness as Cook Joins Growing Coalition"