Die Vizegouverneurin der Bank of England, Clare Lombardelli, sagte am Donnerstag, eine Erhoehung der britischen Zinssaetze sei "immer wahrscheinlicher", wenn die Energiepreise hoch bleiben, es sei denn, es zeigen sich klare Anzeichen fuer eine Disinflation oder eine schwaechere Wirtschaft. Die Aeusserungen, vorgetragen in einer Rede auf der Sechsten Biennial Conference in Warschau, sind das deutlichste restriktive Signal eines hochrangigen Mitglieds des Geldpolitischen Ausschusses, seit der durch den Konflikt zwischen den USA und dem Iran ausgeloeste Energieschock begann, britische Haushalte und Unternehmen zu belasten.
Lombardelli, die seit 2024 als Vizegouverneurin amtiert, gehoerte zu der Mehrheit von sechs zu drei Stimmen, die auf der Sitzung des MPC am 17. September fuer eine Beibehaltung des Leitzinses bei 3,75 Prozent stimmte. Ihre oeffentliche Hinwendung zu einer Straffung deutet darauf hin, dass sich das interne Gleichgewicht des Ausschusses entscheidend verschieben koennte, wenn sich der Pfad der Energiekosten nicht verbessert. "Je laenger hoehere Energiepreise anhalten, desto groesser ist das Risiko, dass indirekte Effekte zunehmen und dass sich Inflationserwartungen, Tarifverhandlungen und Preissetzungsverhalten als Reaktion darauf anpassen", sagte sie. "Auf dieser Grundlage wird die Geldpolitik immer wahrscheinlicher gestrafft werden muessen, wenn die erhoehten Energiepreise anhalten, sofern es keine klaren Anzeichen fuer eine Disinflation oder eine schwaechere Aktivitaet gibt."
Die Inflationsmathematik hinter der restriktiven Wende
Die Rede faellt in ein Umfeld sich verschaerfender Preisdrucks in der gesamten britischen Wirtschaft. Die Verbraucherpreisinflation stieg im August auf ein Fuenfmonatshoch von 3,1 Prozent und entfernte sich damit weiter vom Zielwert der Bank von 2 Prozent. Die eigenen Prognosen des MPC erwarten einen Anstieg der Inflation auf 3,7 Prozent im vierten Quartal 2026 und einen Hoechststand von 4,2 Prozent im ersten Quartal 2027 — Werte, die seit dem Hoehepunkt der Inflationsphase nach der Pandemie nicht mehr zu beobachten waren.
Der unmittelbare Ausloeser ist die Energiepreisobergrenze. Ofgem gab am 26. August bekannt, dass die Obergrenze ab dem 1. Oktober um 4 Prozent steigen wird, wodurch sich die Jahresrechnung eines typischen Haushalts mit Lastschriftverfahren von 1,663 pounds auf 1,723 pounds erhoeht. Der Anstieg wird durch einen Sprung von 11 Prozent bei der Grosshandelskostenpauschale getrieben, wobei die Grosshandelskosten fuer Gas allein um 13 Prozent gegenueber dem Vorquartal steigen. Ofgem fuehrte den Anstieg auf den anhaltenden Nahostkonflikt und die geopolitische Instabilitaet zurueck, verstaerkt durch extreme Temperaturen in Grossbritannien und Europa, die die Kuehlnachfrage erhoehten und die Windstromerzeugung verringerten.
Lombardelli nannte eine sekundaere Sorge: die Inflation der Lebensmittelpreise. Nachdem sie ein Zweijahrestief von 1,3 Prozent erreicht hatten, duerften die Lebensmittelkosten laut Prognose der Bank bis zum ersten Quartal 2027 auf rund 4 Prozent steigen, da Hersteller hoehere Energierechnungen weitergeben. Genau vor diesem Uebertragungsmechanismus warnte die Vizegouverneurin. "Es besteht weiterhin erhebliche Unsicherheit ueber das Ausmass und die Dauer des Schocks und darueber, wie er sich in der Wirtschaft niederschlagen wird", sagte sie. "Aber je groesser der Energieschock wird und je laenger er anhaelt, desto wahrscheinlicher ist es, dass wir schliesslich eine deutliche Weitergabe hoeherer Energiekosten an andere Preise sehen werden."
Was das fuer Kreditnehmer und Maerkte bedeutet
Sollte der MPC tatsaechlich die Zinsen erhoehen, waere das eine scharfe Kehrtwende fuer britische Kreditnehmer, die einen allmaehlichen Lockerungszyklus erwartet hatten. Die Bank senkte die Zinsen von einem Hoechststand von 5,25 Prozent im Laufe des Jahres 2024 und Anfang 2025, bevor der Energieschock den Lockerungspfad einfror. Eine erneute Straffung wuerde zusaetzlichen Druck auf Hypothekenschuldner ausueben, von denen viele noch aus Festzinsvereinbarungen auf erhoehtem Niveau auslaufen.
Bemerkenswert ist, dass die Bank of England die einzige grosse Zentralbank bleibt, die als Reaktion auf die durch den Krieg zwischen den USA und dem Iran ausgeloeste Energiekrise die Zinsen nicht erhoeht hat. Die Europaeische Zentralbank und die US-Notenbank Federal Reserve haben in den vergangenen Monaten beide gestrafft, als die Oel- und Gaspreise durch die Stoerung der Strasse von Hormus in die Hoehe schossen. Lombardelli betonte sorgfaeltig, dass der MPC nicht "mechanisch auf Bewegungen der Energiepreise" reagieren werde, und merkte an, dass das Zusammenspiel zwischen der zugrunde liegenden Wirtschaft, hoeheren Energiekosten und der Art ihrer Weitergabe letztlich den geldpolitischen Kurs bestimmen werde.
Die zentrale Unsicherheit, wie Lombardelli sie formulierte, ist, ob Unternehmen weiterhin hoehere Kosten absorbieren koennen. Bislang haben Unternehmen eine "ueberraschende Faehigkeit" gezeigt, ihre Margen zu schuetzen, ohne die vollen Preissteigerungen an die Verbraucher weiterzugeben. Doch, so warnte sie, "diese Faehigkeit wird begrenzt sein". Erweise sie sich als erschoepft, koennten die Zweitrundeneffekte, die Zentralbanker am meisten fuerchten, gleichzeitig eintreten und einen schnelleren und steileren Straffungszyklus erzwingen, als die Maerkte derzeit einpreisen.
Quellen
- Bank of England, "The outlook for inflation — speech by Clare Lombardelli," Sixth Biennial Conference, Warsaw, 24 September 2026. bankofengland.co.uk
- The Independent, "Bank of England deputy governor says rate rise increasingly likely if energy prices stay high," 24 September 2026. independent.co.uk
- Bdaily, "Rate rise increasingly likely if energy prices stay high, warns bank deputy," 24 September 2026. bdaily.co.uk
- Ofgem, "Energy price cap will rise by 4 percent from October 2026," 26 August 2026. ofgem.gov.uk
