Das Europäische System der Zentralbanken will, dass Brüssel die Mindestanforderung von MiCA an Bankeinlagen für Stablecoin-Reserven durch Liquiditätspuffer ersetzt, das Verbot der Stablecoin-Verzinsung auf Kreditvergabe, Staking und Treueprämien ausweitet und die direkte Aufsicht über große Krypto-Unternehmen auf die EU-Wertpapieraufsicht verlagert. Das ESZB, in dem die EZB mit den nationalen Zentralbanken des Euro-Raums zusammengeschlossen ist, veröffentlichte am 22. September seine Antwort auf die gezielte Konsultation der Europäischen Kommission zur Überprüfung der Verordnung über Märkte für Krypto-Werte. Die Konsultation endet am 30. September.
Zu den Reserven: MiCA verlangt derzeit, dass mindestens 30 Prozent der Reservewerte, und 60 Prozent bei bedeutenden E-Geld-Token und vermögenswertreferenzierten Token, als Einlagen bei Kreditinstituten gehalten werden, während der Rest in sicheren, risikoarmen Werten angelegt wird, die als hochliquide Instrumente gelten. Das ESZB vertritt die Auffassung, dass diese Mindesteinlagenanforderungen "gestrichen und durch MiCA-Anforderungen ersetzt werden sollten, die Mindestprozentsätze von Werten mit Fälligkeit innerhalb eines und fünf Arbeitstagen (Liquiditätspuffer) festlegen". Für die Kalibrierung könnten, als minimaler Ausgangspunkt, der weiter analysiert werden muss, die in den Entwürfen der regulatorischen technischen Standards der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde festgelegten Prozentsätze der Reservewerte mit Fälligkeit innerhalb eines und fünf Arbeitstagen dienen, die nach Ansicht der Zentralbanken zügig umgesetzt werden sollten.
Zur Verzinsung: Die Antwort behält das bestehende Verbot bei und verteidigt es: "Die Zahlung einer Stablecoin-Verzinsung sollte weiterhin verboten sein." Sie fügt hinzu, dass das Verbot nicht auf die unter MiCA fallenden Dienste beschränkt bleiben, sondern auch für nicht regulierte Dienste wie Krypto-Kreditaufnahme, Kreditvergabe und Staking gelten sollte, die nach Angaben der EZB "den wirtschaftlichen Effekt von Zinszahlungen über ergänzende oder nicht regulierte Dienste nachbilden". Auch indirekte Prämien, etwa bestimmte im Rahmen von Treueprogrammen gewährte Vorteile oder in DeFi-Konstrukten eingebettete Liquiditäts-Mining-Anreize, sollten erfasst werden, wobei das ESZB ein verschärftes Verbot direkter und indirekter Verzinsung als "klare legislative Priorität" bezeichnet. Nach derselben Logik erklären die Zentralbanken, dass "Staking, Kreditvergabe und Kreditaufnahme von Krypto-Werten auf Unionsebene reguliert werden sollten", mit einer substanzbasierten Trennung zwischen Agenturdiensten, Wertpapierdienstleistungen und bankähnlichen Tätigkeiten.
Der europäische Vorstoß steht im Gegensatz zum US-Ansatz: Der GENIUS Act von 2025 hinderte Dollar-Stablecoin-Emittenten daran, Zinsen zu zahlen, ließ den Börsen aber die Freiheit, Prämien anzubieten, und die Frage, ob diese Lücke geschlossen werden soll, wurde zu einem der umstrittenen Punkte des CLARITY Act, der am 15. September im Senat zehn Stimmen zu wenig erhielt.
Das ESZB fordert außerdem schärfere Instrumente gegen Token, die an fremde Währungen gekoppelt sind, und erklärt, es wäre nützlich, wenn die zuständigen Behörden gegenüber Emittenten von E-Geld-Token in Drittlandswährungen "ein Verbot der Ausgabe neuer Token sowie eine Pflicht zur Rücknahme bestehender Token" verhängen könnten, wenn die EZB oder die betreffende nationale Zentralbank zu dem Schluss gelangt, dass der Token die geldpolitische Transmission, das reibungslose Funktionieren der Zahlungssysteme oder die Währungssouveränität und auch die Finanzstabilität bedroht. Zur Aufsicht begrüßte die EZB das Paket der Kommission zur Marktintegration und Aufsicht, das die Zulassungs-, Überwachungs- und Durchsetzungsbefugnisse für alle Anbieter von Krypto-Wert-Diensten auf die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde übertragen würde, und wiederholte ihre Vorschläge für risikosensitive Eigenkapitalanforderungen, technische Klarstellungen zur Pflichtprüfung und verschärfte aufsichtsrechtliche Anforderungen für bedeutende CASP, einschließlich einer EU-Zwischenholdinggesellschaft und eines konsolidierten Aufsichtsansatzes. Sie will zudem ein maßgeschneidertes Krisenmanagement-Regime für nichtbankische Emittenten bedeutender Token, mit einer engeren Abstimmung zwischen MiCA und der Richtlinie über die Sanierung und Abwicklung von Kreditinstituten, die heute nur auf EBA-Leitlinien beruht.
Warum es wichtig ist, hat zwei Seiten. Für Zahlungen hält das ESZB den zusätzlichen Nutzen von Stablecoins für die heimische Privatkundennutzung für "begrenzter", angesichts von SEPA-Echtzeitüberweisungen und des kommenden digitalen Euro. Für Banken stellt es fest, dass als Einlagen gehaltene Reserven tendenziell weniger stabil und empfindlicher gegenüber Marktbedingungen sind, während in kurzfristigen Staatsanleihen angelegte Reserven die Einlagenbasis des Bankensektors zunächst verringern können; eine breite Einführung von Stablecoins könnte Banken mit einer weniger stabilen und teureren Refinanzierungsstruktur zurücklassen, mit Folgen für ihre Fähigkeit zur Kreditvergabe, und in wenigen souveränen Emittenten konzentrierte Reservewerte könnten einen durch Rücknahmen ausgelösten Ausverkauf an den Staatsanleihemärkten verstärken.
Was die Antwort nicht klärt, sind Zeitplan und Ausgang. Die Empfehlungen sind nicht bindend: Die Kommission wird sie gegen andere Antworten abwägen, bevor sie entscheidet, ob sie das Gesetz wieder öffnet, und EU-Diplomaten rechnen mit einer Überarbeitung im Jahr 2027, die die Zustimmung des Europäischen Parlaments und der Mitgliedstaaten erfordern würde. Die EZB hat keine formale Rolle bei der Zulassung von Krypto-Unternehmen. Sie lehnte eine Stellungnahme zu dem von Euronews unter Berufung auf das Wall Street Journal veröffentlichten Bericht ab, Präsidentin Christine Lagarde habe Griechenland gedrängt, die MiCA-Zulassung von Binance zu verzögern; Binance zog diesen Antrag am 24. Juni zurück und erklärte, sie werde Spekulationen nicht kommentieren. MiCA gilt seit Dezember 2024, und die endgültige Übergangsfrist für bestehende Betreiber lief am 1. Juli ab.
Quellen
- European Central Bank / ESCB, response to the targeted consultation on the review of the Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCAR): ecb.europa.eu
- Euronews, "ECB calls for tougher EU crypto rules and wider ban on stablecoin interest": euronews.com
