Die Europäische Zentralbank hat Monte dei Paschi di Siena genehmigt, Mediobanca in die Gruppe aus Siena einzugliedern, und gibt damit grünes Licht für das, was gemessen an den Aktiva die zweitgrößte Bankenkombination Italiens werden würde. MPS gab die Genehmigung am Donnerstag, dem 3. September, bekannt, nachdem die Aufsichtsbehörde im Rahmen ihrer Fit-and-Proper-Prüfung auch zwei neue Minderheitskandidaten für den Verwaltungsrat zugelassen hatte.
Die Freigabe beseitigt das letzte große regulatorische Hindernis, bevor die Transaktion den MPS-Aktionären vorgelegt werden kann. Eine Hauptversammlung am 29. Oktober wird über die Fusion sowie über zwei öffentliche Übernahmeangebote für Banca Generali und Banco BPM abstimmen – womit diese Sitzung zu einer der folgenreichsten im italienischen Bankwesen in diesem Jahr wird.
Tauschverhältnis und Synergien
Nach den im März von den Verwaltungsräten beider Banken gebilligten Bedingungen wird jede Mediobanca-Aktie in 2,45 MPS-Aktien getauscht. Das Tauschverhältnis, das mit einem Aufschlag gegenüber den Markterwartungen festgelegt wurde, bewertet das kombinierte Institut auf Basis erwarteter jährlicher Kostensynergien von rund 700 Millionen Euro. Diese Synergien stammen vor allem aus sich überschneidenden Geschäften im Privat- und Firmenkundengeschäft, gemeinsam genutzter Technologieinfrastruktur und der Konsolidierung der Vermögensverwaltungs- und Versicherungssparten von Mediobanca unter dem breiteren Dach von MPS.
Aktionärsstruktur nach der Fusion
Die Transaktion verändert das Eigentümerregister von MPS erheblich. Delfin, das von der Familie Della Valle kontrollierte Vehikel, das derzeit den Großteil des Mediobanca-Kapitals hält, wird mit 16,1 Prozent zum größten Einzelaktionär. Caltagirone – das Baukonglomerat, das eine Minderheitenopposition gegen das feindliche Übernahmeangebot von Intesa Sanpaolo anführte – hält 9,4 Prozent. BlackRock entfallen 4,6 Prozent, dem italienischen Ministerium für Wirtschaft und Finanzen 4,5 Prozent und Banco BPM 3,4 Prozent.
Diese Struktur schafft eine ungewöhnliche Interessenkonstellation. Delfin gewinnt eine liquide Börsennotierung und Zugang zu einer größeren Einlagenbasis. Caltagirone, das die Verteidigungsstrategie von Intesa öffentlich unterstützt hat, erwirbt eine direkte Beteiligung an der Governance der Gruppe nach der Fusion. Das Ministerium behält über seine 4,5-Prozent-Beteiligung und den breiteren Rahmen der Golden Power einen Hebel in Form einer Goldenen Aktie, den MPS vor dem Start der beiden Angebote berücksichtigen muss.
Die beiden Angebote und der Zeitplan von Intesa
Die Abstimmung vom 29. Oktober beschränkt sich nicht auf die Eingliederung von Mediobanca. Die Aktionäre sollen zudem genehmigen, dass MPS öffentliche Kaufangebote für Banca Generali und Banco BPM auflegt. MPS beabsichtigt, die Angebotsunterlagen bis Mitte der Woche bei der Consob, der italienischen Marktaufsichtsbehörde, einzureichen. Die Anträge liegen bereits bei der EZB, der Banca d'Italia, der IVASS, der Wettbewerbsbehörde und der Regierung im Rahmen der Golden-Power-Regeln.
Kommt die Zustimmung der Aktionäre zustande, will MPS beide Angebote Mitte Dezember starten. Dieser Zeitplan überschneidet sich direkt mit dem eigenen Tauschangebot von Intesa Sanpaolo über 30,6 Milliarden Euro für MPS, das sich dann in der Endphase befinden könnte. Die sich überschneidenden Fristen schaffen ein komplexes Szenario: Intesa braucht MPS-Aktien, um sein Angebot abzuschließen, während MPS plant, die eigene Bilanz und Eigenkapital zu nutzen, um Banco BPM und Banca Generali zu übernehmen – Ziele, mit denen auch Intesa selbst in Verbindung gebracht wurde.
Neubesetzung des Verwaltungsrats beseitigt Governance-Hürde
Die EZB-Genehmigung löste zugleich einen Governance-Engpass. Zwei Sitze für Minderheitsvertreter im Verwaltungsrat waren seit Anfang Mai vakant, nachdem Fabrizio Palermo zurückgetreten und Carlo Vivaldi seines Amtes enthoben worden war. Die Zentralbank hat nun die Fit-and-Proper-Bewertung von Alessandro Caltagirone und Gianluca Brancadoro abgeschlossen, den ranghöchsten nicht gewählten Minderheitskandidaten, wodurch deren Bestellung möglich wird.
MPS wird voraussichtlich Anfang nächster Woche eine außerordentliche Sitzung des Verwaltungsrats einberufen, um den vollständigen fünfzehnköpfigen Verwaltungsrat wiederherzustellen. Der Minderheitsblock hatte auf eine schnellere Kooptation gedrängt; vier Ratsmitglieder schrieben an den Vorsitzenden, um sich über Verzögerungen zu beschweren. MPS hatte argumentiert, die Unterlagen seien Anfang Juni bei der EZB eingereicht worden und die durchschnittliche aufsichtliche Fit-and-Proper-Bewertung dauere 97 Tage.
Was weiterhin unsicher bleibt
Mehrere bewegliche Teile könnten die Entwicklung noch verändern. Das Angebot von Intesa würde, sollte es erfolgreich sein, die Eigentümerdynamik, die der Mediobanca-Fusion zugrunde liegt, grundlegend verändern. Die Passivity Rule, der MPS infolge des Intesa-Angebots unterliegt, beschränkt bestimmte Aktionärshandlungen und könnte die Abstimmung vom 29. Oktober erschweren. Die lokalen Behörden in Siena äußern weiterhin Bedenken hinsichtlich der Integrität und des Standorts der Bank, auch wenn Unipol-Vorsitzender Carlo Cimbri öffentlich zugesichert hat, dass MPS das führende Institut der zweitgrößten italienischen Bankengruppe bleiben wird.
Das Synergieziel von 700 Millionen Euro ist zwar ehrgeizig, hängt aber vom Tempo der Umsetzung und der regulatorischen Begleitung von drei separaten Transaktionen ab – der Eingliederung, dem Angebot für Banca Generali und dem Angebot für Banco BPM – innerhalb eines komprimierten Zeitrahmens. Jede Verzögerung an einer Front birgt das Risiko, sich auf die anderen auszuwirken.
Quellen
- Il Sole 24 ORE: [MPS: ECB gives the green light to the merger with Mediobanca](en.ilsole24ore.com) (September 3, 2026)
- Euronext Live / Reuters: [ECB Approves Monte Dei Paschi-Mediobanca Merger](live.euronext.com) (September 3, 2026)
