Der Verwaltungsrat von Nvidia hat eine Erhöhung des Aktienrückkaufprogramms des Unternehmens um $150 Milliarden genehmigt und damit den gesamten verbleibenden Betrag, der für den Erwerb eigener Aktien am Markt verfügbar ist, auf $235 Milliarden angehoben. Die Ankündigung erfolgte am Montag, dem 28. September, und Nvidia will das Programm bis zum Geschäftsjahr 2028 vollständig nutzen. Das Unternehmen selbst bezeichnet es als die größte Aufstockung einer Rückkaufgenehmigung der Geschichte: Der bisherige Rekord war Apples Plan über $110 Milliarden vom Mai 2024, und der Schritt kommt vier Monate, nachdem der Verwaltungsrat $80 Milliarden zum Programm hinzugefügt hatte, wie Quartz in Erinnerung ruft.
Gründer und Vorstandschef Jensen Huang verknüpfte die Entscheidung mit der Cash-Generierung. Das Wachstum von Nvidia, sagte er, werde von einem Plattformwechsel getrieben, der sich nur einmal in einer Generation ereignet, hin zu künstlicher Intelligenz und beschleunigtem Computing, und das Cash, das das Unternehmen erwirtschaftet, gebe ihm die Mittel, in die Technologien zu investieren, die diesen Wechsel voranbringen, und zugleich Kapital an die Aktionäre zurückzugeben. Huang sagte gegenüber CNBC, er sehe den aktuellen Ausbau als das größte Infrastrukturbauprojekt der Menschheitsgeschichte, und fügte hinzu, das Unternehmen werde in den kommenden Jahren viel Cash erwirtschaften und wolle einen Teil davon Jahr für Jahr an die Aktionäre zurückgeben. Die Genehmigung, so heißt es in der Pressemitteilung, spiegelt das Vertrauen der Gruppe in die langfristige Chance wider, die vor ihr liegt.
Zu verstehen, was sich tatsächlich ändert, beginnt bei der Mechanik. Bei einem Rückkauf gibt ein Unternehmen eigenes Cash aus, um seine Aktien am Markt zu erwerben: Die Zahl der ausstehenden Aktien sinkt, und jede verbleibende Aktie steht für einen größeren Anteil am Gewinn, sodass der Gewinn je Aktie auch ohne höhere Profite steigt. Entscheidend ist jedoch, dass eine Genehmigung kein Kauf ist: Der Verwaltungsrat legt die Obergrenze fest, nicht den Zeitplan. Nvidia kauft in dem Tempo, das es angesichts des Aktienkurses, des verfügbaren Cashs und seiner Investitionspläne für angemessen hält, und der genannte Abschlusstermin ist eine Prognose, keine Ausgabeverpflichtung.
Das Cash stammt aus den Zahlen des vergangenen Quartals für den am 26. Juli beendeten Zeitraum. Nvidia meldete einen Rekordumsatz von $96,2 Milliarden, 18 Prozent mehr als im Vorquartal und 106 Prozent mehr als ein Jahr zuvor; allein der Umsatz mit Rechenzentren erreichte $89,0 Milliarden, ein Plus von 117 Prozent. Die Bruttomarge lag bei 75 Prozent, der Nettogewinn bei $59,7 Milliarden und der verwässerte Gewinn je Aktie bei $2,46. Im Quartal gab das Unternehmen rund $26 Milliarden über Rückkäufe und Dividenden an die Aktionäre zurück, und Ende Juli verblieben rund $99 Milliarden an Genehmigung: Der Vergleich der beiden von Nvidia veröffentlichten Zahlen legt nahe, dass zwischen August und Ende September etwa $14 Milliarden der früheren Kapazität genutzt wurden. Cash und Äquivalente beliefen sich Ende Juli auf $22,44 Milliarden, und die Quartalsdividende von $0,25 je Aktie wird am 1. Oktober gezahlt.
Die Marktreaktion war positiv, aber weit von heftig entfernt. Laut Il Sole 24 Ore legte die Aktie im Vorbörsenhandel um 0,8 Prozent zu und stieg nach der Nachricht um bis zu 1,8 Prozent; in New York schloss sie die Sitzung mit einem Plus von 2,8 Prozent und einer Marktkapitalisierung von rund $5,42 Billionen, der höchsten aller Unternehmen weltweit, so CNBC. Über zwölf Monate beträgt der Gewinn 24 Prozent, und seit Jahresbeginn lag er beim Schlusskurs am Freitag über 20 Prozent. Am interessantesten ist die Bewertung: Yahoo Finance errechnet, dass die Aktie mit dem 24-Fachen der für die nächsten zwölf Monate erwarteten Gewinne gehandelt wird, gegenüber dem 20-Fachen beim S&P 500, ein Multiplikator, der seit August 2024 trotz einer Serie sehr solider Quartale stetig sinkt. Genau deshalb, argumentiert Yahoo Finance, sieht Huang dies als guten Moment, um eigene Aktien zu attraktiven Preisen zurückzukaufen.
Die alte Spannung bleibt bestehen: Dasselbe Cash kann an die Aktionäre zurückfließen oder in neue Werke und neue Technologie gehen. Nvidia wählt nicht ausschließlich. Laut Quartz erklärte das Unternehmen, es wolle überschüssigen freien Cashflow über Rückkäufe und eine Dividende zurückgeben, die es wachsen sehen will; zugleich investiert es weiter in das Ökosystem der künstlichen Intelligenz, hält Beteiligungen an 13 börsennotierten und 229 nicht börsennotierten Unternehmen, wobei realisierte Exits mehr als das Dreifache der ursprünglichen Investition einbringen, und langfristige Mietverträge für Rechenzentren im Wert von rund $20 Milliarden, die es an andere Unternehmen weitergeben will. Das Ausmaß des Phänomens zeigt sich im breiteren Ausgabenbild: S&P Global Ratings schätzt, dass die kombinierten Investitionsausgaben der Hyperscaler bis 2027 $1,3 Billionen übersteigen werden, erinnert CNBC. Ein Zweifel, den ein Teil des Marktes weiter pflegt und den Il Sole 24 Ore hervorhebt, ist, dass die Finanzierung von Start-ups und Cloud-Anbietern durch Nvidia indirekt die Nachfrage nach den eigenen Chips stützt.
Es geht also nicht nur darum, wie viel Nvidia ausgeben wird. Eine Genehmigung von $235 Milliarden sagt dem Markt drei Dinge: dass der Verwaltungsrat die Aktie für unterbewertet hält, dass die Cash-Generierung mindestens bis zum Geschäftsjahr 2028 für tragfähig gehalten wird, einem Jahr, für das das Unternehmen ein Umsatzwachstum von rund 70 Prozent prognostiziert, und dass die Infrastruktur die Priorität bleibt, wobei Rückgaben an die Aktionäre eine Folge des Überflusses und keine Alternative zur Investition sind. Zwei Variablen sind es wert, beobachtet zu werden: wie viele Aktien Nvidia tatsächlich zurückkauft, denn eine Genehmigung ist kein Kauf, und ob der Wettbewerb bei KI-Chips beginnt, die Preise zu erodieren. Bis dahin sagt die Obergrenze von $235 Milliarden mehr darüber aus, wie das Unternehmen seine eigene Zukunft sieht, als darüber, was es im nächsten Quartal ausgeben wird.
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