Die U.S. Securities and Exchange Commission hat am 3. September eine beschleunigte Genehmigung für eine Regeländerung von Nasdaq Texas erteilt, die eine formelle Definition des Begriffs "digital commodity" in die Kotierungsstandards der Börse für Krypto-basierte Exchange-Traded Products aufnimmt. Die Anordnung (Release No. 34-106268) ändert Rule 5711(d), die Bestimmung für Commodity-Based Trust Shares, und ist die zweite Genehmigung der SEC für diesen Rahmen nach der Zulassung einer materiell identischen Regel für The Nasdaq Stock Market Ende Juli.
Der von Nasdaq Texas LLC am 20. August unter SR-NasdaqTX-2026-039 eingereichte Antrag nimmt drei konkrete Änderungen an den generischen Kotierungsstandards vor. Erstens erlaubt er einem Commodity-Based Trust Share, bis zu 15 % seines Nettoinventarwerts in Vermögenswerte zu investieren, die die bestehenden Eignungsanforderungen nicht erfüllen, sofern diese Vermögenswerte als digitale Rohstoffe oder bestimmte Wertpapiere qualifizieren. Zweitens schreibt er erstmals eine Definition von "digital commodity" in das Regelwerk. Drittens streicht er die bisherige Anforderung der passiven Verwaltung und ebnet damit den Weg für aktiv verwaltete Krypto-Trust-Shares, die unter demselben Standard kotiert werden.
Mindestens 85 % des Nettoinventarwerts eines Fonds müssen weiterhin in Vermögenswerte investiert sein, die die bestehenden Überwachungs- und Eignungstests erfüllen. Diese Tests verlangen, dass der zugrunde liegende Vermögenswert über einen Futures-Kontrakt verfügt, der mindestens sechs Monate an einem ISG-Markt gehandelt wird, sowie über einen ETF, der mindestens 40 % wirtschaftliches Engagement bietet. Die SEC-Anordnung nennt Bitcoin, Ether, Solana und XRP als Vermögenswerte, die diese Kriterien derzeit erfüllen.
Die Definition von "digital commodity" selbst lehnt sich an die gemeinsame Auslegungsleitlinie von SEC und CFTC an, die am 23. März in Kraft getreten ist. Nach der neuen Formulierung ist ein digital commodity ein digitaler Vermögenswert, der "seinen Wert aus dem programmatischen Betrieb eines funktionsfähigen Krypto-Systems sowie aus Angebots- und Nachfragedynamiken ableitet und nicht aus der Erwartung von Gewinnen aus den wesentlichen Managementbemühungen anderer". Nasdaq Texas erklärte, es werde eine angepasste Änderung einreichen, falls der Kongress eine gesetzliche Definition verabschiedet — ein Szenario, das sich bereits mit der Cloture-Abstimmung des Senats über den CLARITY Act am 15. September materialisieren könnte.
Wichtig ist festzuhalten, was die Anordnung nicht tut. Trotz Schlagzeilen, die die Genehmigung als föderale Einstufung von XRP oder Solana als Rohstoffe darstellen, ist die SEC-Anordnung eine Änderung von Kotierungsstandards einer Börse, keine landesweite Einstufung als Rohstoff. Bitcoin, Ether, Solana und XRP erscheinen in der Anordnung als Vermögenswerte, die den spezifischen Kotierungstest von Nasdaq Texas erfüllen. Die weitergehende Frage ihres rechtlichen Status nach dem Bundeswertpapierrecht läuft über die gemeinsame Auslegung von SEC und CFTC vom 17. März und laufende Gerichtsverfahren, nicht über diese Einreichung. Das Kommentarfenster öffnet 21 Tage nach Veröffentlichung der Anordnung im Federal Register; bis zum 7. September war diese Veröffentlichung noch nicht erfolgt.
Der Puffer von 15 % ist für Produktgestalter strukturell bedeutsam. Vor dieser Änderung musste jede Krypto-Trust-Kotierung an Nasdaq Texas ein starres Set generischer Standards erfüllen oder eine maßgeschneiderte Regeländerung einreichen. Der neue Spielraum gibt aktiv verwalteten und Multi-Asset-Fonds Raum, kleinere Token neben einem Kern aus BTC, ETH, SOL und XRP zu halten. Die Schwelle steht im Einklang mit den Diversifizierungsgrenzen, die die SEC bereits für Produkte wie den Grayscale Digital Large Cap Fund genehmigt hat. Der Wegfall des Mandats zur passiven Verwaltung bedeutet, dass ein Sponsor nun einen aktiv gehandelten Krypto-Basket-Trust starten kann, ohne für jedes Produkt eine separate Anordnung der Kommission zu benötigen.
Die Genehmigung fällt in eine Phase rascher Expansion der Produktpipelines für Krypto-ETPs. Die XRP-Treasury von Evernorth hat kürzlich eine SEC-Hürde auf dem Weg zu einer Nasdaq-Kotierung genommen, und Grayscale hat im August an der NYSE Arca den ersten US-Zcash-ETF aufgelegt. Die Texas-Regel ist materiell identisch mit der Mutterregel SR-NASDAQ-2026-032, die am 27. Juli genehmigt wurde (Release No. 34-105995), sodass sie einen bestehenden Rahmen über Handelsplätze hinweg ausweitet, statt regulatorisches Neuland zu betreten.
Der praktische Test für Rule 5711(d) wird im vierten Quartal kommen. Ein Sponsor muss die erste S-1- oder 19b-4-Einreichung vorlegen, die die Allowance von 15 % für nicht qualifizierende Vermögenswerte tatsächlich in Anspruch nimmt. Bis dahin ist die Regel eine Vorlage an einem texanischen Handelsplatz — in Kraft, aber wartend auf ein Produkt, das den neu erlaubten Spielraum füllt.
Quellen
- [Blockchain Reporter: SEC Approves Nasdaq Texas Digital Commodity Rule](blockchainreporter.net)
- [Finance Feeds: The SEC Order Everyone Read as XRP and Solana Are Commodities Is a 15% Buffer Rule for One Texas Exchange](financefeeds.com)
- [DailyCoin Brief: SEC Rule Clears XRP and Solana for ETFs](dailycoinbrief.com)
