Die Volkswagen AG hat am 18. September ihren Gewinnausblick für 2026 gesenkt und erklärt, eine Wertminderung auf den Geschäftswert ihres Porsche-Geschäfts, ein sich verschlechternder Markt in China und Restrukturierungskosten würden die operative Umsatzrendite in diesem Jahr auf höchstens 1 Prozent drücken.
In einer um 17:17 Uhr MEZ veröffentlichten Ad-hoc-Mitteilung erklärte der Konzern aus Wolfsburg, er erwarte für das Geschäftsjahr 2026 nun eine operative Umsatzrendite von "bis zu 1 Prozent", gegenüber der bisherigen Prognosespanne von 4,0 bis 5,5 Prozent und den für 2025 berichteten 2,8 Prozent. Das Unternehmen wies darauf hin, dass die durchschnittliche Analystenerwartung bei 4,1 Prozent lag. Der Konzernumsatz wird nun bei rund 315 Milliarden Euro erwartet — in etwa der Mittelpunkt der früheren Spanne von minus 3 bis null Prozent — gegenüber 321,9 Milliarden Euro im Jahr 2025. Die Prognose für den Netto-Cashflow der Automobilsparte blieb bei 3 Milliarden bis 6 Milliarden Euro, die Nettoliquidität bei 32 Milliarden bis 34 Milliarden Euro.
Der größte Einzelposten ist Porsche. Volkswagen hält 75,4 Prozent des Sportwagenherstellers und erklärte, es habe seine mittel- und langfristigen Annahmen zur Bestimmung des Unternehmenswerts überarbeitet, nachdem die Dr. Ing. h.c. F. Porsche AG ihn über die erwartete Entwicklung ihrer wesentlichen Finanzkennzahlen informiert hatte, darunter den mittelfristigen Margenkorridor von 10 bis 15 Prozent, den Porsche mitgeteilt hatte. Der daraus resultierende Wertminderungstest ergab eine nicht zahlungswirksame Wertminderung von rund 6 Milliarden Euro auf den dem Porsche-Geschäftssegment zugeordneten Geschäftswert, die das operative Konzernergebnis im dritten Quartal belasten wird.
Zwei kleinere Effekte kommen hinzu. Volkswagen erwartet zusätzliche Restrukturierungsaufwendungen aus einer Ausweitung von Altersteilzeitprogrammen und aus dem geplanten Verkauf der Volkswagen Osnabrück GmbH, den es mit der Ende 2024 erzielten Vereinbarung "Zukunft Volkswagen" verbindet. Zudem erwartet das Unternehmen nicht zahlungswirksame Wertminderungen auf Vermögenswerte vollkonsolidierter Gesellschaften in China, wo der Markt geschrumpft ist. Zusammen, so erklärte der deutsche Konzern, dürften diese Effekte — Restrukturierung, die Veräußerung Osnabrück und die China-Abschreibungen — das Ergebnis des zweiten Halbjahres um rund 2 Milliarden Euro drücken, wobei der Großteil der zusätzlichen Sonderposten in der Gewinn- und Verlustrechnung des dritten Quartals erfasst wird.
Insgesamt erwartet Volkswagen Sondereffekte von rund 10 Milliarden Euro, die das operative Ergebnis 2026 belasten werden, von denen 900 Millionen Euro bereits im ersten Halbjahr ausgewiesen wurden. Ohne diese Posten würde die operative Umsatzrendite für das Gesamtjahr bei etwa 4 Prozent liegen — die Zahl, die am ehesten zeigt, wie das Kerngeschäft derzeit abschneidet, und nicht den buchhalterischen Effekt überarbeiteter langfristiger Annahmen.
Die Marktreaktion war heftig. Die Volkswagen-Aktie schloss 5,6 Prozent tiefer, während die Porsche AG um 3,3 Prozent fiel und die Porsche SE, die börsennotierte Holding, die rund 31,9 Prozent an Volkswagen hält, um 4,9 Prozent nachgab, so Quartz. Der Bericht von Bloomberg, veröffentlicht von Transport Topics, bezifferte den Rückgang im Tagesverlauf auf bis zu 7,5 Prozent — den stärksten innerhalb eines Jahres — und erklärte, die Verkäufe hätten auf BMW, Mercedes-Benz und Ford übergegriffen.
Die Abschreibung wirkte sich auch in der Beteiligungskette nach oben aus. Die Porsche Automobil Holding SE erklärte in ihrer eigenen, um 17:18 Uhr MEZ eingereichten Ad-hoc-Mitteilung, sie erwarte nun für 2026 ein bereinigtes Konzernergebnis nach Steuern zwischen minus 0,5 Milliarden Euro und plus 1,5 Milliarden Euro, gegenüber einer früheren Spanne von 1,5 Milliarden bis 3,5 Milliarden Euro. Die Holding betonte, dass die Wertminderung von 6 Milliarden Euro auf Ebene von Volkswagen ihr eigenes bereinigtes Konzernergebnis nicht beeinflusse, weil in früheren Jahren bereits Anpassungen vorgenommen worden seien, und keine Auswirkungen auf ihre Liquidität habe; sie bestätigte ihre Prognose für die Konzernnettoverschuldung von 4,7 Milliarden bis 5,2 Milliarden Euro zum Ende 2026.
Warum die Prognosesenkung über ein einzelnes Quartal hinaus von Bedeutung ist. Eine Margenobergrenze von 1 Prozent würde Volkswagen weit unter die Rentabilität bringen, die der Konzern noch 2025 erzielt hatte, als die operative Umsatzrendite 2,8 Prozent betrug. Der größte Teil des Schadens ist buchhalterisch und nicht zahlungswirksam: Die Porsche-Belastung von 6 Milliarden Euro ist ausdrücklich nicht zahlungswirksam, die Prognosen für Cashflow und Liquidität blieben unangetastet, und die bereinigte Marge von etwa 4 Prozent deutet darauf hin, dass sich das operative Bild zwar verschlechtert, aber nicht einbricht. Was sich geändert hat, ist der Wert, den Volkswagen Porsche beimisst, dessen Kapitalmarkttag am 7. Oktober laut Bloomberg nun der nächste planmäßige Termin für aktualisierte Mittelfristziele ist. Das Unternehmen hat zudem Kapazitäten abgebaut: Anfang dieses Monats genehmigte sein Aufsichtsrat ein Restrukturierungspaket, das die geplanten Stellenstreichungen auf 100.000 Stellen weltweit verdoppeln könnte, wie Quartz berichtete.
Der Mitteilung sind klare Grenzen gesetzt. Volkswagen erklärte, seine Prognose gehe davon aus, dass die derzeitige Zollsituation im internationalen Handel bestehen bleibt, und dass mögliche künftige Effekte der Eskalation im Nahen Osten noch nicht zuverlässig geschätzt werden könnten, weshalb sie ausgeklammert seien. Die Projektionen berücksichtigen auch keine möglichen Auswirkungen des Konzernzielbilds 2030 oder der Veräußerung der Mehrheitsbeteiligung an Everllence. Die Wertminderung selbst spiegelt überarbeitete langfristige Planungsannahmen wider — einschließlich des mittelfristigen Korridors von Porsche — und nicht einen realisierten Verlust, und der Dividendenvorschlag für das Geschäftsjahr 2026 wird erst Anfang 2027 entschieden und der Hauptversammlung vorgelegt. Das geprüfte Bild kommt mit dem Zwischenbericht für die ersten neun Monate, der am 29. Oktober fällig ist, wenn die Sonderposten voraussichtlich vollständig gebucht werden.
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