La financiación del despliegue de la IA ha entrado en una fase más cara. Esta semana el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se situó cerca del 5,17 %, su nivel más alto desde 2007 y alrededor de un punto porcentual por encima de donde empezó el año, informó CNBC el 27 de septiembre. Para las empresas que financian centros de datos principalmente con dinero prestado, ese nivel fija el precio de referencia de cada nuevo bono y préstamo que colocan.
El volumen de las sumas en juego es la razón por la que el movimiento importa más allá del puñado de emisores afectados. JPMorgan Chase estimó en junio que se emitirán $4.1 billones de deuda vinculada a la IA hasta 2030, mientras los operadores de centros de datos y las empresas ligadas al auge de la inteligencia artificial compiten por añadir capacidad. Goldman Sachs espera que Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle gasten unos $800 mil millones en inversión de capital este año y alrededor de $1.2 billones en 2027.
Esos planes ya se reflejan en el endeudamiento agregado. Las empresas estadounidenses emitieron unos $1.9 billones en bonos hasta agosto, un 30 % más que en el mismo periodo de 2025, según datos de SIFMA. La emisión mundial de bonos por parte de empresas vinculadas a la IA ha superado los $400 mil millones este año y avanza a un ritmo anualizado por encima de los $500 mil millones, con los emisores estadounidenses representando alrededor del 90 % del total, según un informe trimestral del Institute of International Finance.
El coste de esa deuda está subiendo de forma visible. SoftBank, uno de los principales proveedores de capital para proyectos de IA, recaudó $11.1 mil millones en una venta de bonos basura esta semana, con rendimientos que alcanzaron el 9,75 % en el tramo a siete años, informó CNBC. CoreWeave, la "neocloud" cargada de deuda que alquila capacidad de GPU, detalla su sensibilidad en su propio registro ante la SEC: en su informe trimestral del periodo cerrado el 30 de junio de 2026, la compañía señaló que por cada variación de 100 puntos básicos en los tipos de interés sus gastos por intereses podrían subir o bajar aproximadamente $30 millones en tres meses y $61 millones en seis meses, según el saldo de su deuda a tipo variable. Su gasto neto por intereses alcanzó los $640 millones en el segundo trimestre de 2026, frente a $267 millones un año antes.
Los inversores de renta variable no tratan igual a todos los prestatarios. Las acciones de CoreWeave subieron casi un 8 % durante la semana, mientras que Oracle, que se ha apoyado en el mercado de bonos para su expansión en IA, cayó un 7 % y acumula un descenso de alrededor del 30 % este año. Oracle también atrajo la atención después de que Bloomberg informara de que había enviado un aviso de fuerza mayor vinculado a su campus de centros de datos de Nuevo México, un movimiento destinado a protegerla de mayores gastos si el proyecto, llamado Project Jupiter, no entra en funcionamiento como estaba previsto en 2028. Oracle dijo que el proyecto "se mantiene en nuestro calendario previsto".
Los prestamistas son cada vez más selectivos. Riley Thompson, vicepresidente de Mitsubishi HC Capital America, dijo a CNBC que incluso los prestatarios dispuestos a pagar más encuentran menos compradores: "En lugar de una lista de 50 neoclouds, probablemente haya 20 que realmente interesen al mercado". Un inversor sénior de crédito privado, que habló bajo condición de anonimato, dijo que los acuerdos con neoclouds serán más difíciles de financiar porque esas compañías tienen menos margen para absorber costes más altos. Andrew Giudici, de KBRA, dijo que sigue esperando que continúe la emisión elevada.
La parte discutida es hasta qué punto esto se traslada al mercado de bonos en general. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, dijo en septiembre que los hiperescaladores "están en el mercado captando financiación" y que la competencia por el capital "explica en parte el aumento de los rendimientos". La investigación publicada hasta ahora es más cauta. Pimco afirmó que no encontró un aumento estadísticamente significativo de los rendimientos del Tesoro a 10 años en torno a las seis mayores ofertas recientes de deuda de IA. El responsable de estrategia de crédito estadounidense de Morgan Stanley, Vishwas Patkar, señaló durante una sesión informativa del IIF que los bonos vinculados a la IA son principalmente a más largo plazo, mientras que la emisión del Tesoro se ha desplazado hacia vencimientos más cortos, y que ambas categorías tienden a atraer a compradores diferentes. El IIF constató que la cuota de emisión mundial de las empresas no financieras se mantuvo en general estable.
Lo que los datos no establecen es una cadena causal simple desde el endeudamiento en IA hasta los rendimientos del Tesoro. Un rendimiento a 10 años cercano al 5,2 % es un nivel de mercado que se mueve a diario, y las cifras de inversión de capital son expectativas, no compromisos. El planteamiento de Patkar es más limitado: la variable relevante es menos el volumen de emisión corporativa vinculada a la IA que lo que representa ese endeudamiento, un auge inversor que sostiene el crecimiento y la demanda de capital en un momento en que la tasa de ahorro personal de Estados Unidos está cerca de su mínimo de cuatro años. Para los emisores, la consecuencia práctica ya está clara: el mismo despliegue ahora cuesta más financiar, y el prestatario marginal con deuda a tipo variable y sin calificación de grado de inversión lo nota primero.
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