El Banco de Japón publicó el 28 de septiembre las actas de su reunión de política monetaria del 30-31 de julio, que revelan profundas divisiones entre los miembros del consejo sobre la rapidez con la que normalizar la política, incluso mientras las presiones inflacionistas aumentan. El consejo votó 8-1 en esa reunión a favor de mantener el tipo de referencia en el 1,0 por ciento, pero la disidencia y el debate interno fueron mucho más reveladores que la decisión titular.
Hajime Takata, ampliamente considerado el miembro más hawkish del consejo, propuso subir el tipo en 25 basis points hasta el 1,25 por ciento en la reunión de julio. Su moción fue rechazada 1-8. En el debate, Takata argumentó que el BoJ había "entrado en una nueva fase en la que debe responder con agilidad a los cambios en las condiciones financieras del exterior y debatir la magnitud de las subidas, a medida que el entorno global se orienta hacia alzas de tipos". Su opinión —que el banco central debería moverse más rápido que el ritmo cauteloso que los mercados venían descontando— marcó el tono de buena parte del desacuerdo interno.
Una mayoría de los miembros del consejo coincidió en que el objetivo de política del BoJ está cambiando. En lugar de seguir aspirando a elevar la inflación subyacente de los precios de consumo hasta el 2 por ciento, el banco debería virar hacia anclar la inflación en torno a ese nivel. No es un cambio semántico trivial: señala que el consejo considera cada vez más que su objetivo de inflación se ha cumplido y que el reto de política ha pasado de la retirada del estímulo a evitar un sobrepaso. Algunos miembros sostuvieron que el marco del banco debería proteger explícitamente contra una inflación por encima del objetivo, no solo por debajo de él.
Advertencia de "doble shock"
La intervención más llamativa vino de un miembro del consejo que advirtió de que retrasar una respuesta al alza de los precios podría forzar al BoJ a un "doble shock", un escenario en el que el banco central se ve obligado a subir los tipos bruscamente tras una pausa prolongada, agravando la presión sobre unos prestatarios que ya afrontan costes elevados. El miembro dijo que el banco necesitaba "acelerar el ritmo de ajuste al grado de acomodación monetaria".
Otro miembro dijo que el ritmo de las subidas de tipos podría ser "más rápido de lo que espera el mercado, dado que debería darse más peso que antes a los riesgos al alza para los precios". Esta opinión contrasta con el consenso de mercado de la época, que descontaba subidas de tipos a intervalos de aproximadamente seis meses.
Las actas también mostraron que Naoki Tamura propuso incluir en las perspectivas oficiales la valoración de que la inflación subyacente del IPC está "en líneas generales en línea con el objetivo de estabilidad de precios" y que las expectativas de inflación a medio y largo plazo "probablemente se sitúen en torno al 2 por ciento". Ambas propuestas —la subida de tipos de Takata y el cambio de redacción de Tamura— fueron rechazadas en la reunión de julio.
La subida de septiembre y lo que viene después
El BoJ acabó subiendo los tipos en 25 basis points hasta el 1,25 por ciento en su reunión del 17-18 de septiembre, con una votación de 7-2. El gobernador Kazuo Ueda declaró posteriormente que el banco planea continuar con las subidas de tipos para estabilizar la inflación en torno al 2 por ciento.
Kazuo Momma, ex director ejecutivo del BoJ responsable de política monetaria, situó la probabilidad de subidas consecutivas de tipos —una actuación en la reunión de octubre tras la subida de septiembre— en el 20 al 30 por ciento. La mayoría de los economistas encuestados esperan el próximo movimiento en diciembre o enero, pero las actas sugieren un impulso interno hacia un ritmo más rápido. El IPC subyacente subió hasta el 2,6 por ciento en agosto, y el gobernador Kazuo Mimura renovó las advertencias sobre los riesgos económicos de un yen persistentemente débil.
El par dólar-yen cotizaba en 157,44, mientras que los rendimientos de los bonos del Estado japonenses a 10 años rondaban el 3,1 por ciento, un nivel no visto desde 1996. El rendimiento de los Treasuries estadounidenses a 10 años se situó en el 5,27 por ciento, el más alto desde 2007. Estos rendimientos reflejan un entorno global en el que los principales bancos centrales siguen endureciendo o manteniendo una política restrictiva, lo que hace que cualquier retraso del BoJ sea potencialmente más costoso.
Lo que las actas no resuelven
Las actas de julio no comprometen al BoJ con un calendario específico para nuevos movimientos. Las propuestas rechazadas muestran que existe disidencia, pero la mayoría del consejo sigue siendo cauta. La subida de septiembre y las declaraciones posteriores de Ueda sugieren que la dirección es clara; la cuestión es la velocidad. Con la reunión de octubre acercándose, los mercados analizarán cada señal de los miembros del consejo en busca de pistas sobre si la facción hawkish puede inclinar la balanza.
Fuentes
- Bank of Japan, "Minutes of the Monetary Policy Meeting on July 30 and 31, 2026" (September 28, 2026)
- Seoul Economic Daily, "BOJ July Minutes Show Hawkish Tilt, Fueling October Hike Talk" (September 29, 2026)
- NHK World-Japan, "Minutes: BOJ discussed faster rate hikes at July meeting" (September 28, 2026)
- Reuters, "Bank of Japan debated need for faster rate hikes, July minutes show" (September 28, 2026)
