El Banco de Japón está a punto de elevar su tipo de política al 1.25 percent en la reunión del 17-18 de septiembre, un movimiento confirmado ahora por cuatro fuentes familiarizadas con el pensamiento del banco central, según Reuters. La subida llevaría el tipo de referencia a su nivel más alto en 31 años y marcaría el segundo aumento en tres meses, señalando una aceleración en el ritmo de endurecimiento.
Pero la decisión está exponiendo una brecha cada vez más profunda dentro del consejo del BOJ. Los halcones sostienen que la inflación subyacente ya ha alcanzado el objetivo del 2 percent del banco y justifica una acción agresiva. Las palomas, lideradas por Toichiro Asada (que se pronunció en contra de la subida de junio), advierten de que las perspectivas económicas siguen siendo inciertas y de que un endurecimiento adicional corre el riesgo de asfixiar el crecimiento. Se espera que el gobernador Kazuo Ueda evite comprometerse con un calendario concreto de subidas futuras en su rueda de prensa posterior a la reunión, aunque podría reiterar la disposición del banco a moverse más rápido si las condiciones financieras siguen demasiado laxas.
La inflación mayorista se acelera por encima de las previsiones
Los nuevos datos publicados el 11 de septiembre mostraron que el índice de precios al productor de Japón subió un 7.6 percent interanual en agosto, por encima de la previsión de consenso del 7.4 percent y frente al 7.2 percent de julio, según Trading Economics y confirmado por el índice de precios de bienes corporativos del Banco de Japón. La aceleración refleja presiones de costes persistentes que se filtran por la economía, impulsadas por una combinación de precios de la energía elevados ligados a las tensiones en Oriente Medio y costes de importación en auge.
Los precios de importación se dispararon un 24.8 percent interanual, consecuencia directa de la debilidad del yen frente al dólar. La divisa ha estado bajo presión sostenida pese a una rara intervención conjunta de Japón y Estados Unidos a principios de año, que los economistas encuestados por Reuters describieron en su mayoría como ineficaz. Más de dos tercios de los encuestados calificaron la intervención como un retraso más que una solución a la debilidad estructural del yen.
Sin tipo terminal a la vista
A diferencia de ciclos de endurecimiento anteriores, el BOJ parece no tener un punto final predeterminado. Las fuentes dijeron a Reuters que el tipo terminal del banco depende de cómo se filtren las subidas pasadas en la economía y de la disposición de las empresas a trasladar los mayores costes de los insumos a los consumidores. Esto marca un cambio respecto al enfoque convencional de señalar un punto final claro, y refleja una incertidumbre real sobre el tipo neutral en una economía que aún se ajusta a la salida de los tipos negativos.
Una encuesta de economistas de Reuters proyecta que el tipo alcanzará el 1.5 percent a finales de marzo de 2027 y el 1.75 percent en el segundo trimestre de 2027, ambos antes que las estimaciones previas. La mitad de los encuestados ve ahora el 1.75 percent como el tipo terminal, frente al 19 percent de la encuesta de julio.
La presión política añade complejidad
El ciclo de endurecimiento se desarrolla en un contexto inusual de presión política externa. El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, ha pedido repetidamente al BOJ que actúe con más agresividad para frenar la debilidad del yen, y más del 80 percent de los economistas encuestados dijo que sus comentarios, junto con la intervención conjunta, habían reducido los obstáculos políticos a las subidas de tipos. El miembro del consejo Kazuyuki Masu, en un discurso del 10 de septiembre en Fukui, advirtió de que el BOJ podría verse obligado a subir los tipos rápidamente si la inflación se acelera, y añadió que los tipos de interés reales deben salir de territorio negativo lo antes posible.
En el plano interno, las políticas fiscales de la primera ministra Sanae Takaichi, incluidas las bajadas de impuestos previstas sobre los alimentos, han sido citadas por el 89 percent de los economistas como un factor que presiona a la baja el yen. Kyohei Morita, economista jefe de Nomura Securities, advirtió de que una relajación fiscal sin financiación podría acelerar la depreciación del yen y desencadenar ventas extranjeras de bonos del gobierno japonés.
La reunión de septiembre, que comienza el jueves, será seguida de cerca en busca de cualquier señal de que el BOJ esté preparado para ir más allá de su reciente cadencia semestral y endurecer la política más agresivamente en los próximos meses.
Fuentes
- [Reuters — BOJ set to lift rates next week but offer few clues on terminal rate, sources say](reuters.com)
- [Reuters — BOJ to raise rates to 1.25 percent this month, reach 1.75 percent faster than expected](reuters.com)
- [Reuters — BOJ policymaker warns of price risks that may trigger rapid rate hikes](reuters.com)
- [Trading Economics — Japan Producer Prices Change](tradingeconomics.com)
- [Japan Times — BOJ set to raise interest rate to 1.25 percent next week](japantimes.co.jp)
