La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) emitió el 17 de septiembre de 2026 una exención condicional histórica que permitirá a las plataformas basadas en blockchain negociar versiones tokenizadas de acciones estadounidenses cotizadas sin registrarse como bolsa nacional de valores. La orden, dividida en dos partes y con efecto inmediato, concede una dispensa de cinco años a lo que la SEC denomina Plataformas de Valores Tokenizados (TSV, por sus siglas en inglés), para negociar acciones tokenizadas del Sistema Nacional de Mercado (NMS) mediante creadores de mercado automatizados y fondos de liquidez.
En virtud de la exención, una TSV puede operar fondos de liquidez permissionados basados en blockchain donde se compran y venden acciones tokenizadas de acciones estadounidenses elegibles. Las plataformas deben restringir el acceso a participantes acreditados —mediante listas blancas de carteras u otra verificación en cadena similar— y deben desplegar contratos inteligentes auditables y de código abierto en un registro distribuido público y sin permisos. La orden no cubre los protocolos totalmente descentralizados que carecen de un operador identificable.
La exención incluye un límite escalonado sobre el número de valores y el volumen de negociación que cada plataforma puede gestionar. El Nivel 1 abarca los componentes del S&P 500 y del Russell 1000 y ciertos productos cotizados cuyo volumen medio diario consolidado supera los 2 millones de dólares. Una TSV puede listar hasta 75 símbolos del Nivel 1, pero no puede superar el 0,25 por ciento del volumen medio diario consolidado de una sola acción. El Nivel 2 engloba al resto de las acciones del NMS, excluidos los derechos y los warrants, con un techo de 250 símbolos y un límite de volumen del 2,5 por ciento. La primera infracción del límite de volumen no conlleva sanción, pero cada infracción posterior obliga a la TSV a suspender la negociación de esa acción durante tres meses.
Es importante señalar que los emisores de sociedades cotizadas conservan un derecho de veto sobre la tokenización por terceros. Antes de listar una versión tokenizada de las acciones de una empresa creada por una parte no afiliada, la TSV debe notificar por escrito al emisor con al menos 30 días naturales de antelación. Si el emisor se opone dentro de ese plazo, la TSV no puede ofrecer el token. La SEC también exige que las acciones tokenizadas confieran los mismos derechos económicos y de gobierno que la acción subyacente, incluidos derechos equivalentes de dividendo, voto y liquidación.
La exención aborda al mismo tiempo la incertidumbre regulatoria que enfrentan las firmas que aportan liquidez a los creadores de mercado automatizados. Una exención separada para Firmas Cubiertas libera a los proveedores de liquidez que aportan capital en forma de acciones tokenizadas del NMS de la obligación de registrarse como intermediarios bajo la Ley de Bolsa. Las Firmas Cubiertas deben operar únicamente por cuenta propia, mantener registros de sus actividades de provisión de liquidez y divulgar su condición de no registradas y cualquier compensación recibida de la TSV.
La orden excluye explícitamente varias categorías de actividad. Las estructuras de acciones sintéticas —como deuda vinculada a acciones o derivados que ofrecen exposición a un valor subyacente en lugar de propiedad directa— no son elegibles. Las TSV no pueden realizar préstamos de margen, préstamos de valores ni pignoración de activos en la plataforma. Deben suspender la negociación siempre que la bolsa de cotización principal pause la negociación de la acción subyacente, y deben notificar de inmediato a los participantes.
La SEC solicita comentarios públicos sobre todos los aspectos de la Exención de Innovación. La medida llega apenas dos días después de que la Ley CLARITY, una legislación cripto más amplia, no lograra avanzar en el Senado de Estados Unidos. En un comunicado, la comisionada de la SEC Hester Peirce subrayó que la orden no trata sobre las finanzas descentralizadas, y señaló que los sistemas verdaderamente descentralizados impulsados por software automatizado no suscitan las preocupaciones fundamentales que subyacen a la regulación de valores. El presidente en funciones Mark Uyeda describió la iniciativa como un comienzo modesto para medir el efecto de la tecnología blockchain en los mercados de valores.
Fuentes
1. Sullivan & Cromwell, SEC Issues Innovation Exemption for Tokenized Securities, September 18, 2026 (sullcrom.com) 2. SEC Press Release, SEC Issues Innovation Exemption to Facilitate the Trading of Tokenized NMS Stock and Request for Comment, September 17, 2026 (sec.gov)
