La Comisión de Valores y Bolsa de EE.UU. votó el 18 de agosto de 2026 para proponer "Regulation Crypto Assets", el primer marco federal dedicado para ofertas de tokens digitales. El documento de propuesta de 402 páginas (Release No. 34-10042) crea dos nuevas exenciones de la Ley de Valores de 1933 y un safe harbor condicional que podría permitir que los criptoactivos salgan del tratamiento de contrato de inversión una vez que los esfuerzos de gestión esenciales de un proyecto se completen o cesen permanentemente.
Qué contiene la propuesta
La regulación establece dos vías para que los emisores de criptoactivos recauden fondos sin activar el registro completo de valores. La **exención de startup** es una opción única que permite ofertas de hasta $5 million durante un período de cuatro años. Los emisores presentarían un aviso de confianza en un nuevo Form NOR y proporcionarían divulgaciones narrativas basadas en principios a los inversores.
La **exención de recaudación**, modelada parcialmente sobre Regulation A, permite ofertas de hasta $75 million en cualquier período de 12 meses. Requiere una presentación más detallada en Form 1-CRYPTO, incluyendo estados financieros y una discusión de las operaciones y condición financiera del emisor. Los emisores que utilicen este nivel también enfrentarían obligaciones de reporte continuo. Ninguna de las dos exenciones es exclusiva -- las disposiciones antifraude y antimanipulación de la ley federal de valores continúan aplicándose.
Safe harbor condicional para la salida del contrato de inversión
La propuesta introduce un safe harbor codificado del término "contrato de inversión" en las definiciones federales de valores. Bajo el marco, un criptoactivo calificable podría salir del estatus de contrato de inversión cuando el emisor complete sus esfuerzos de gestión esenciales prometidos o detenga permanentemente esos esfuerzos. La SEC describió la disposición como diseñada para "brindar a los participantes del mercado una mayor claridad sobre cuándo un contrato de inversión cubierto ha dejado de existir debido a la falta de esfuerzos de gestión esenciales".
Este safe harbor aborda una preocupación persistente en la industria cripto: una vez que un token se vende de manera que constituye un contrato de inversión, puede permanecer sujeto a la ley de valores indefinidamente. El marco propuesto establecería condiciones bajo las cuales esa clasificación podría terminar.
Preemption estatal y tratamiento del mercado secundario
Regulation Crypto Assets agregaría una nueva definición de "comprador calificado" bajo la Ley de Valores, prevaleciendo sobre los requisitos de registro y calificación de la ley de valores estatal para contratos de inversión cubiertos emitidos bajo las nuevas exenciones. La preemption también se extendería a ciertas transacciones del mercado secundario, incluyendo aquellas que involucran tokens vendidos inicialmente bajo otras exenciones federales, siempre que el emisor continúe cumpliendo con los requisitos de presentación y reporte.
La SEC reconoció que las preocupaciones sobre las definiciones de "exchange", "broker" y "dealer" bajo la Ley de Intercambio aplicadas a transacciones cripto permanecen sin resolver, declarando que "esta propuesta no aborda esas recomendaciones". Esto significa que los intermediarios que facilitan el comercio secundario podrían enfrentar incertidumbre sobre sus obligaciones de registro.
Contexto político y de mercado
La propuesta llega mientras el Congreso debate la CLARITY Act, que se estancó en el Senado por un obstáculo procedimental de 60 votos. El Presidente de la SEC Paul S. Atkins vinculó la propuesta al esfuerzo más amplio de la Comisión por aclarar los requisitos de valores para los mercados cripto y reducir los incentivos para que los emisores establezcan operaciones fuera de los Estados Unidos.
Bitcoin subió después del anuncio, en coherencia con la recepción positiva del mercado de la claridad regulatoria en el sector. El período de comentarios públicos permanecerá abierto por 60 días después de la publicación del documento de propuesta en el Federal Register.
La propuesta se basa en la guía interpretativa de marzo de 2026 de la SEC sobre la aplicación de las leyes federales de valves a las transacciones de criptoactivos. No aborda el estatus de los criptoactivos que son en sí mismos valores, enfocándose en cambio en los contratos de inversión que involucran criptoactivos.
Fuentes
- SEC Press Release 2026-76, "SEC Proposes New Regulation Crypto Assets," August 18, 2026 (sec.gov)
- Baker Botts, "SEC Proposes 'Regulation Crypto Assets'," August 2026 (bakerbotts.com)
- 36Crypto, "SEC Proposes Crypto Rules With $75 Million Fundraising Exemption," August 19, 2026 (36crypto.com)
