Volkswagen AG recortó su previsión de beneficio para 2026 el 18 de septiembre, señalando que un deterioro del fondo de comercio de su negocio Porsche, un empeoramiento del mercado en China y cargos de reestructuración llevarán su rentabilidad operativa sobre ventas a no más del 1 por ciento este año.
En un comunicado ad hoc regulatorio publicado a las 17:17 CET, el grupo con sede en Wolfsburgo dijo que ahora espera una rentabilidad operativa sobre ventas de "hasta un 1 por ciento" para el ejercicio 2026, frente a una horquilla de guía anterior del 4,0 al 5,5 por ciento y el 2,8 por ciento reportado en 2025. La compañía señaló que la expectativa media de los analistas se situaba en el 4,1 por ciento. Los ingresos por ventas del grupo se esperan ahora en torno a 315 mil millones de euros — aproximadamente el punto medio de la horquilla anterior de menos 3 a cero por ciento — frente a 321,9 mil millones de euros en 2025. La guía para el flujo de caja neto de la división automovilística se mantuvo en 3 mil millones a 6 mil millones de euros, y la liquidez neta en 32 mil millones a 34 mil millones de euros.
La mayor partida individual es Porsche. Volkswagen posee el 75,4 por ciento del fabricante de deportivos y dijo que revisó sus supuestos de medio y largo plazo para determinar el valor de empresa después de que Dr. Ing. h.c. F. Porsche AG le informara sobre la evolución esperada de sus datos financieros clave, incluido el corredor de margen de medio plazo del 10 al 15 por ciento que Porsche había comunicado. La prueba de deterioro resultante arrojó un deterioro no monetario de alrededor de 6 mil millones de euros sobre el fondo de comercio asignado al segmento de negocio Porsche, que pesará sobre el beneficio operativo del grupo en el tercer trimestre.
A esto se suman dos efectos menores. Volkswagen espera gastos de reestructuración adicionales por la ampliación de los planes de jubilación anticipada y por la venta prevista de Volkswagen Osnabrück GmbH, que vincula al acuerdo "Future of Volkswagen" alcanzado a finales de 2024. También espera deterioros no monetarios en los activos de sociedades plenamente consolidadas en China, donde el mercado se ha contraído. En conjunto, el grupo alemán dijo que esos efectos — la reestructuración, la venta de Osnabrück y los ajustes chinos — deberían reducir los resultados del segundo semestre en alrededor de 2 mil millones de euros, con la mayoría de las partidas especiales adicionales reconocidas en la cuenta de pérdidas y ganancias del tercer trimestre.
En total, Volkswagen espera efectos especiales de alrededor de 10 mil millones de euros que pesarán sobre el beneficio operativo de 2026, de los cuales 900 millones de euros ya se habían reportado en el primer semestre. Excluyendo esas partidas, la rentabilidad operativa sobre ventas para el conjunto del año se situaría en torno al 4 por ciento — la cifra que más se acerca a mostrar cómo está funcionando actualmente el negocio principal, en lugar del efecto contable de los supuestos a largo plazo revisados.
La reacción del mercado fue brusca. Las acciones de Volkswagen cerraron un 5,6 por ciento a la baja, mientras que Porsche AG cayó un 3,3 por ciento y Porsche SE, la sociedad cotizada que posee alrededor del 31,9 por ciento de Volkswagen, se dejó un 4,9 por ciento, según Quartz. El relato de Bloomberg, publicado por Transport Topics, situó la caída intradía en hasta un 7,5 por ciento — la más pronunciada en un año — y dijo que las ventas se extendieron a BMW, Mercedes-Benz y Ford.
El deterioro también viajó hacia arriba por la cadena de propiedad. Porsche Automobil Holding SE dijo en su propio comunicado ad hoc, presentado a las 17:18 CET, que ahora espera que su resultado ajustado del grupo después de impuestos para 2026 se sitúe entre menos 0,5 mil millones de euros y más 1,5 mil millones de euros, por debajo de una horquilla anterior de 1,5 mil millones a 3,5 mil millones de euros. La sociedad subrayó que el deterioro de 6 mil millones de euros a nivel de Volkswagen no afecta a su propio resultado ajustado del grupo, debido a ajustes ya realizados en años anteriores, y no tiene impacto en su liquidez; confirmó su previsión de deuda neta del grupo de 4,7 mil millones a 5,2 mil millones de euros a finales de 2026.
Por qué el recorte de la guía importa más allá de un trimestre. Un techo de margen del 1 por ciento dejaría a Volkswagen muy por debajo de la rentabilidad que obtuvo todavía en 2025, cuando la rentabilidad operativa sobre ventas fue del 2,8 por ciento. La mayor parte del daño es contable más que de caja: el cargo de 6 mil millones de euros por Porsche es explícitamente no monetario, la guía de flujo de caja y liquidez quedó intacta, y el margen ajustado de alrededor del 4 por ciento sugiere que la situación operativa, aunque se deteriora, no se derrumba. Lo que ha cambiado es el valor que Volkswagen asigna a Porsche, cuyo día de mercados de capitales el 7 de octubre es ahora el próximo momento programado para objetivos de medio plazo actualizados, según Bloomberg. La compañía también ha estado recortando capacidad: a principios de este mes su consejo de supervisión aprobó un paquete de reestructuración que podría duplicar los recortes de empleo previstos hasta 100.000 puestos en todo el mundo, según informó Quartz.
Hay límites claros a lo que muestra el comunicado. Volkswagen dijo que su previsión asume que la actual situación arancelaria en el comercio internacional persiste y que los posibles efectos futuros de la escalada en Oriente Medio aún no pueden estimarse de forma fiable, por lo que se excluyen. Las proyecciones tampoco tienen en cuenta posibles impactos del Objetivo de Grupo 2030 ni de la venta de la participación mayoritaria en Everllence. El deterioro en sí refleja supuestos de planificación a largo plazo revisados — incluido el propio corredor de medio plazo de Porsche — en lugar de una pérdida realizada, y la propuesta de dividendo para el ejercicio 2026 solo se decidirá a principios de 2027 y se someterá a la junta general anual. El panorama auditado llegará con el informe intermedio de los primeros nueve meses, previsto para el 29 de octubre, cuando se espera que las partidas especiales se contabilicen en su totalidad.
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