En avril 2009, Sequoia Capital a mis $585 000 dans Airbnb, pour environ 58 millions d'actions achetées à un peu plus d'un centime chacune. L'entreprise avait un site web rudimentaire, 2 500 annonces et 10 000 utilisateurs enregistrés. Pour un fonds qui compte Apple, Google et Instagram parmi ses investissements passés, ce chèque est une erreur d'arrondi.
Le tableau du 10 décembre 2020 était différent. Le titre a été fixé à $68, a ouvert à $146, a touché $165 et a clôturé à $144,71, soit un gain de 113 % : une capitalisation boursière de $86,5 milliards au début de la cotation et une valorisation pleinement diluée de $100,7 milliards, contre les $18 milliards de sa dernière levée privée en avril 2020 et les $31 milliards de 2017. L'offre a levé $3,5 milliards.
Ce que la couverture du premier jour a tendance à perdre, ce n'est pas le bond de la première séance. C'est que Sequoia avait dépensé au total près de $280 millions pour presque 82 millions d'actions, à une moyenne de $3,40, et que le jour de l'introduction cette participation valait près de $12 milliards. Quiconque achetait à l'ouverture payait $146, plus de 14 000 fois le prix du tour d'amorçage. Airbnb a été fondée en 2008 et a passé plus de douze ans comme société privée : presque toute la courbe sur laquelle sa valeur s'est construite est restée hors marché, du tour d'amorçage aux séries A, B, C et au-delà, ouverte uniquement aux fonds de capital-risque, aux salariés et à un petit cercle d'investisseurs précoces.
En 2026, ce premier segment de la courbe est aussi vendu aux investisseurs particuliers, mais via des instruments très différents. Akka, une plateforme française agréée par l'AMF comme prestataire de services de financement participatif sous la référence FP-2024-9, propose des participations dans des entreprises privées en phase tardive telles qu'Anthropic ou Epic Games, dans des opérations à partir de 300 euros. L'accès passe par des véhicules d'investissement dédiés créés par la plateforme ; l'horizon annoncé est de deux à trois ans jusqu'à un événement de liquidité, et les risques sont énoncés sans détour : illiquidité, aucune garantie sur le calendrier de sortie, perte totale possible du capital.
La structure de frais est tout aussi explicite. Cinq pour cent du montant investi est retenu par le véhicule pour couvrir ses frais de fonctionnement, et cela peut augmenter jusqu'à cinq pour cent supplémentaires pour les frais de transaction ; une commission de 15% s'applique aux plus-values réalisées sur les investissements effectués à partir du 16 mars 2026, en plus d'un abonnement annuel ou pluriannuel.
Bitget a pris une autre voie : des jetons au lieu de participations. IPO Prime, lancé en avril 2026 et géré avec la plateforme Republic, distribue via des souscriptions en stablecoin des instruments émis sur Solana qui répliquent la performance économique d'une entreprise privée. Le premier, preSPAX, est lié à SpaceX : ce n'est pas des actions, il ne confère aucun droit de vote ni de propriété, et SpaceX n'a pas autorisé le produit. Les souscriptions démarrent à 100 USDT et, une fois distribués, les jetons s'échangent sur un marché interne, une liquidité que le marché privé traditionnel n'offre pas. Le premier tour a attiré plus de 14 000 participants, avec $177 millions engagés et $61,1 millions réellement souscrits. Depuis le 2 juin 2026, il existe aussi un contrat perpétuel sur ANTHROPICUSDT avec un effet de levier allant jusqu'à 20x, pour ceux qui préfèrent jouer l'histoire de la valorisation pré-IPO plutôt que d'attendre la cotation.
Le piège, c'est que les entreprises les plus convoitées n'ont jamais donné leur accord. Anthropic a mis à jour sa page d'avertissement aux investisseurs : tout transfert de ses actions sans l'approbation du conseil est nul, les véhicules ad hoc ne peuvent pas détenir ses actions, et huit intermédiaires, dont Forge Global et Hiive, ont été désignés comme non autorisés. OpenAI a employé un langage presque identique, affirmant que ces ventes ne seront pas reconnues et n'ont aucune valeur économique pour l'acheteur. Forge Global a répondu qu'elle ne transfère jamais d'actions privées sans l'approbation de l'émetteur et qu'elle travaille avec Anthropic pour faire retirer son nom.
Le marché a réagi vite : les jetons PreStocks liés à Anthropic ont chuté de 34% en une semaine et ceux d'OpenAI de 39%, tandis que le tableau de bord de la plateforme affichait une valorisation implicite d'Anthropic supérieure à $1,3 billion contre environ $23 millions d'actifs détenus. La demande d'exposition au marché privé est réelle : sur les marchés secondaires, Anthropic est valorisée près de $1 billion, contre les $380 milliards de sa plus récente levée primaire. Mais vendre des actions privées au public n'a lieu qu'avec le consentement de l'émetteur, et ce consentement est précisément la variable que les investisseurs particuliers ne contrôlent pas.
En 2020, les particuliers ont acheté Airbnb à $146, soit 113% au-dessus du prix de l'IPO et plus de 14 000 fois le prix du tour d'amorçage. En 2026, ils peuvent entrer bien plus tôt, mais ils achètent une exposition économique plutôt que des actions, en payant en droits et en liquidité, et sous une condition qui ne dépend pas d'eux. Le jour de l'introduction, l'analyste Paul Schatz conseillait de ne rien faire dès l'ouverture de la cotation. La vraie question, six ans plus tard, n'est pas de savoir si le pré-IPO bat l'IPO : c'est de savoir si l'acheteur sait exactement ce qu'il achète.
Sources
- Yahoo Finance — Reuters, Airbnb valuation surges past $100 billion: finance.yahoo.com
- Yahoo Finance — Airbnb IPO: opens at $146 per share: finance.yahoo.com
- CNBC — Airbnb IPO: ABNB starts trading on the Nasdaq: cnbc.com
- Markets Insider — Sequoia Capital bought Airbnb shares for $0.01: markets.businessinsider.com
- Sequoia Capital — Airbnb IPO: Embracing the Adventure: sequoiacap.com
- Akka — Investor Information: akka.app
- Akka — Investi in startup e aziende pre-IPO: akka.app
- Bitget Academy — Where to buy pre-IPO stocks with crypto: bitget.com
- Yahoo Finance — Bitget offers retail synthetic SpaceX exposure: finance.yahoo.com
- CoinDesk — Bitget brings pre-IPO tokens to the masses: coindesk.com
- Yahoo Finance — Anthropic warns unauthorized stock sales are void: finance.yahoo.com
- CoinDesk — Anthropic, OpenAI tokens plunge as pre-IPO transfers are invalid: coindesk.com
