La Banque du Japon a relevé vendredi son taux d'intérêt directeur de 25 basis points à 1.25 percent, son plus haut niveau en 31 ans, dans un mouvement largement anticipé qui a néanmoins révélé de nouvelles divisions au sein du conseil de politique monétaire.
Le conseil de politique monétaire de neuf membres a voté 7-2 pour relever le taux d'appel au jour le jour non garanti de 1.0 percent, le niveau fixé en June. Les membres du conseil Toichiro Asada et Ayano Sato, les deux membres les plus récemment nommés par la Première ministre Sanae Takaichi, ont voté contre, préférant une pause. Le vote marque le rythme de resserrement le plus rapide de la BOJ depuis le début des années 1990, avec trois hausses, de 25 chacun, au cours des 12 derniers mois.
Le gouverneur Kazuo Ueda a déclaré lors de la conférence de presse d'après-réunion que la politique monétaire "est entrée dans une nouvelle phase" caractérisée par des risques inflationnistes à la hausse croissants. La décision intervient dans un contexte de pression croissante de Washington pour que le Japon relève ses taux, le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent ayant publiquement appelé à une normalisation accrue. Tokyo et Washington sont intervenus conjointement sur les marchés des changes plus tôt cette année pour soutenir le yen, qui s'était affaibli au-delà de 160 par dollar.
Le yen s'affaiblit malgré la hausse
Dans un rebondissement qui a souligné l'attention du marché portée aux dissidences dovish, le yen s'est affaibli après l'annonce. L'USD/JPY a bondi au-dessus de 157 depuis environ 156.25 avant la décision, selon investingLive. L'indice Nikkei 225 a progressé d'environ 1.6 percent lors de la séance asiatique, un schéma cohérent avec la traîne du yen sur les valeurs exportatrices.
La réaction du yen a reflété deux facteurs. Premièrement, la présence de deux dissidences en faveur d'une pause suggérait que la BOJ pourrait ralentir le rythme de ses futures hausses. Deuxièmement, la Réserve fédérale américaine a relevé son propre taux de 25 basis points le 16 September, réduisant l'écart de taux d'intérêt moins qu'une décision plus hawkish de la BOJ ne l'aurait fait. La Banque centrale européenne a également relevé ses taux le 10 September, tandis que la Banque d'Angleterre a maintenu le sien à 3.75 percent le 17 September après un vote 6-3.
Les données d'inflation sous-tendent le mouvement, mais des questions demeurent
L'inflation nationale des prix à la consommation d'août a surpris à la baisse sur toutes les mesures de base: l'IPC global s'est établi à 1.9 percent en glissement annuel, en dessous des 2.0 percent attendus et stable par rapport à July; l'IPC de base, hors produits frais, est tombé à 1.7 percent depuis 1.8 percent, conformément au consensus; et l'IPC core-core, hors alimentation et énergie, a chuté à 1.7 percent contre une attente de 2.0 percent.
Pourtant, la décision de la BOJ a été motivée moins par la dernière publication de l'IPC que par la trajectoire. Les coûts énergétiques liés à la guerre, un yen durablement faible qui relève les prix à l'importation et des marchés du travail tendus pointent tous vers une pression inflationniste soutenue. Les prix du pétrole ont grimpé fortement depuis l'escalade du conflit iranien, et le Brent se négocie au-dessus de $100 le baril. Les coûts des intrants de production restent élevés, se répercutant sur les prix à la consommation avec un décalage.
Ce que signalent les dissidences
Le partage 7-2 est notable car Asada et Sato n'ont été nommés que récemment. Leur dissidence ne prédit pas nécessairement les futurs schémas de vote, mais elle confirme que le conseil de la BOJ est plus éloigné du consensus qu'il ne l'était il y a un an, lorsque les neuf membres avaient soutenu la première hausse de taux. Pour les investisseurs, le message est que chaque mouvement ultérieur comportera une incertitude réelle quant à son issue.
Les analystes continuent de tabler sur au moins une hausse supplémentaire avant la fin de l'année ou le début de 2027, mais la barre pourrait monter. Le langage d'Ueda sur une "nouvelle phase" est interprété comme indiquant que la BOJ ne rattrape plus son retard mais calibre activement contre les risques de dépassement de l'inflation. La vitesse à laquelle ce calibrage progressera dépendra de la trajectoire du yen, des prochains mouvements de la Fed et de la question de savoir si la guerre en Iran maintient les prix de l'énergie élevés.
Sources
- [Reuters: BOJ raises interest rates to 31-year high](reuters.com)
- [Nikkei Asia: BOJ hikes rates to 1.25 percent as chief Ueda cites shift in policy phase](asia.nikkei.com)
- [Euronews: Bank of Japan hikes rates to 31-year high to battle inflation](euronews.com)
- [investingLive: USD/JPY jumps to 157 after BOJ rate hike as dovish dissents weigh on yen](investinglive.com)
