La Banque du Japon s'apprête à relever son taux directeur à 1.25 lors de la réunion des 17-18 septembre, une décision désormais confirmée par quatre sources proches de la réflexion de la banque centrale, selon Reuters. Cette hausse porterait le taux de référence à son plus haut niveau depuis 31 ans et marquerait la deuxième augmentation en trois mois, signalant une accélération du rythme du resserrement.
Mais la décision expose une fracture de plus en plus profonde au sein du conseil de la BOJ. Les faucons soutiennent que l'inflation sous-jacente a déjà atteint l'objectif de 2 de la banque et justifie une action énergique. Les colombes, menées par Toichiro Asada — qui a voté contre la hausse de juin —, avertissent que les perspectives économiques restent incertaines et qu'un resserrement supplémentaire risque d'étouffer la croissance. Le gouverneur Kazuo Ueda devrait éviter de s'engager sur un calendrier précis des prochaines hausses lors de sa conférence de presse d'après-réunion, même s'il pourrait réitérer la disposition de la banque à agir plus vite si les conditions financières restent trop accommodantes.
L'inflation de gros accélère au-delà des prévisions
De nouvelles données publiées le 11 septembre montrent que l'indice des prix à la production du Japon a progressé de 7.6 en glissement annuel en août, au-dessus de la prévision consensuelle de 7.4 et en hausse par rapport à 7.2 en juillet, selon Trading Economics et confirmé par l'indice des prix des biens d'entreprise de la Banque du Japon. Cette accélération reflète des pressions persistantes sur les coûts qui se propagent dans l'économie, portées par une combinaison de prix de l'énergie élevés liés aux tensions au Moyen-Orient et de coûts d'importation en forte hausse.
Les prix à l'importation ont bondi de 24.8 en glissement annuel, conséquence directe de la faiblesse du yen face au dollar. La devise a été soumise à une pression soutenue malgré une rare intervention conjointe du Japon et des États-Unis plus tôt dans l'année, que les économistes interrogés par Reuters ont largement jugée inefficace. Plus des deux tiers des répondants ont qualifié cette intervention de report plutôt que de résolution de la faiblesse structurelle du yen.
Aucun taux terminal en vue
Contrairement aux précédents cycles de resserrement, la BOJ semble ne pas avoir de point d'arrivée prédéfini. Des sources ont indiqué à Reuters que le taux terminal de la banque dépend de la manière dont les hausses passées se répercutent sur l'économie et de la disposition des entreprises à répercuter la hausse des coûts des intrants sur les consommateurs. Cela marque un changement par rapport à l'approche conventionnelle consistant à signaler un point d'arrivée clair, et reflète une incertitude réelle quant au taux neutre dans une économie qui s'ajuste encore à la sortie des taux négatifs.
Un sondage de Reuters auprès d'économistes projette que le taux atteindra 1.5 d'ici fin mars 2027 et 1.75 au deuxième trimestre 2027 — les deux plus tôt que les estimations précédentes. La moitié des répondants considèrent désormais 1.75 comme le taux terminal, contre 19 dans l'enquête de juillet.
La pression politique ajoute de la complexité
Le cycle de resserrement se déroule dans un contexte inhabituel de pression politique externe. Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a appelé à plusieurs reprises la BOJ à agir plus énergiquement pour endiguer la faiblesse du yen, et plus de 80 des économistes interrogés ont déclaré que ses propos — ainsi que l'intervention conjointe — avaient abaissé les obstacles politiques aux hausses de taux. Le membre du conseil Kazuyuki Masu, dans un discours du 10 septembre à Fukui, a averti que la BOJ pourrait être contrainte de relever ses taux rapidement si l'inflation s'accélérait, ajoutant que les taux d'intérêt réels doivent sortir du territoire négatif dès que possible.
Sur le plan intérieur, la politique budgétaire de la Première ministre Sanae Takaichi — notamment les baisses d'impôts prévues sur l'alimentation — a été citée par 89 des économistes comme ajoutant une pression à la baisse sur le yen. Kyohei Morita, économiste en chef chez Nomura Securities, a averti qu'un assouplissement budgétaire non financé pourrait accélérer la dépréciation du yen et déclencher des ventes d'obligations d'État japonaises par les investisseurs étrangers.
La réunion de septembre, qui débute jeudi, sera suivie de près pour tout signal indiquant que la BOJ est prête à dépasser sa récente cadence semestrielle et à resserrer plus agressivement dans les mois à venir.
Sources
- [Reuters — BOJ set to lift rates next week but offer few clues on terminal rate, sources say](reuters.com)
- [Reuters — BOJ to raise rates to 1.25 percent this month, reach 1.75 percent faster than expected](reuters.com)
- [Reuters — BOJ policymaker warns of price risks that may trigger rapid rate hikes](reuters.com)
- [Trading Economics — Japan Producer Prices Change](tradingeconomics.com)
- [Japan Times — BOJ set to raise interest rate to 1.25 percent next week](japantimes.co.jp)
