La banque centrale chinoise a abaissé de 25 basis points le taux d'intérêt de sa facilité de prêts supplémentaires gagés (_pledged supplementary lending_, PSL) et, avec le ministère des Finances et le régulateur financier, a introduit la première subvention d'intérêts à l'échelle nationale du pays pour les prêts hypothécaires à la première résidence. Les deux mesures ont été annoncées le 29 septembre.
Le taux PSL à un an passe de 1,75 % à 1,5 %. La PBOC a aussi élargi l'ensemble des projets que la facilité peut financer à six catégories d'infrastructures: réseaux d'eau, nouveaux réseaux électriques, réseaux de puissance de calcul, réseaux de communications de nouvelle génération, canalisations urbaines souterraines et réseaux logistiques. Jusqu'à présent, le programme était limité à un éventail d'usages plus étroit.
Parallèlement à la baisse du taux, trois quotas de refinancement ciblés ont été relevés. Le quota pour l'innovation technologique et la modernisation des équipements augmente de 200 milliards de yuan pour atteindre 1,4 billion de yuan, soit environ 29,84 milliards de dollars américains de capacité de financement supplémentaire. Le quota de refinancement pour l'agriculture et les petites entreprises grimpe de 500 milliards de yuan pour atteindre 4,85 billions de yuan, dont une augmentation de 300 milliards de yuan réservée aux entreprises privées.
La mesure sur le logement est la plus inédite des deux. À partir du 1er octobre, l'État paiera une subvention annuelle d'intérêts de 1 percent sur les nouveaux prêts hypothécaires commerciaux à la première résidence qui remplissent les conditions et ne dépassent pas 1 million de yuan, soit environ 140.000 dollars, par ménage. Pour être éligible, le bien doit avoir une surface construite d'au plus 120 mètres carrés et un prix d'achat d'au plus 1,5 million de yuan. Le dispositif fonctionne d'abord pendant un an, et un prêt individuel peut bénéficier de la subvention pendant cinq ans au maximum. Aux taux en vigueur pour les prêts hypothécaires à la première résidence, la PBOC a indiqué que la subvention équivaut à une réduction d'environ un tiers des coûts d'emprunt.
Pourquoi le train de mesures compte
Le calendrier est délibéré. Les mesures sont tombées un jour après que le cabinet chinois a appelé à un soutien de politique contracyclique plus fort alors que l'activité perd de son élan. La Chine a fixé un objectif de croissance pour 2026 de 4,5 à 5 pour cent, mais le produit intérieur brut a ralenti à 4,3 pour cent au deuxième trimestre, et la production industrielle, les ventes de détail et l'investissement se sont affaiblis au début du troisième. Le marché immobilier, une source majeure d'activité économique et de richesse des ménages, reste sous pression, ce qui est la toile de fond que la subvention hypothécaire vise à traiter.
Le train de mesures traduit aussi une préférence pour des instruments ciblés plutôt que pour de larges baisses des taux directeurs. Au lieu de s'appuyer sur un taux directeur unique, la PBOC oriente de l'argent moins cher vers les infrastructures, la technologie et les petites entreprises tout en ajoutant une mesure de soutien de la demande pour les ménages.
Ce que le train de mesures ne montre pas
Les économistes lisent l'annonce comme une coordination plutôt que comme un virage vers un assouplissement agressif. Hao Zhou, analyste chez Guotai Haitong Securities, a déclaré que les mesures indiquent un alignement plus étroit entre les efforts visant à stimuler l'investissement et ceux destinés à renforcer la demande des ménages.
Zhaopeng Xing, stratégiste principal pour la Chine chez ANZ, a estimé que les mesures reflétaient la volonté de maintenir une orientation accommodante tout en restant prudent face à un assouplissement monétaire supplémentaire. Il a ajouté que le plafond de 1,5 million de yuan sur les prix d'achat éligibles serait probablement insuffisant pour de nombreux biens dans les grandes villes de premier rang de Chine, ce qui rend le programme plus pertinent pour les marchés de rang inférieur, où les prix sont plus bas et la suroffre plus marquée.
Selon les économistes cités, la marge de la PBOC pour des baisses de taux directeurs plus importantes reste limitée par les taux d'intérêt plus élevés aux États-Unis, les risques de flux de capitaux, la lourde charge de dette de l'économie chinoise et la pression sur la rentabilité des banques.
Deux choses que l'annonce n'établit pas: combien de ménages utiliseront réellement la subvention, et quel coup de pouce elle donnera aux ventes de logements. Le gouvernement a divulgué les termes et la durée du programme, pas une prévision de recours ni une estimation de son effet sur les volumes de transactions.
Sources
- Arbiterz, "China Cuts Policy Rate, Expands Mortgage Support as Growth Slows", September 29, 2026: arbiterz.com
- Dow Jones Newswires via Morningstar, "China Offers Subsidies on Some Residential Mortgages", September 29, 2026: morningstar.com
