Le Système européen de banques centrales veut que Bruxelles remplace l'exigence minimale de dépôts bancaires de MiCA pour les réserves de stablecoins par des compartiments de liquidité, élargisse l'interdiction de la rémunération des stablecoins au prêt, au staking et aux récompenses de fidélité, et transfère la supervision directe des grandes entreprises crypto au régulateur européen des valeurs mobilières. Le SEBC, qui regroupe la BCE et les banques centrales nationales de la zone euro, a publié sa réponse à la consultation ciblée de la Commission européenne sur la révision du règlement sur les marchés de crypto-actifs le 22 septembre. La consultation se clôt le 30 septembre.
S'agissant des réserves, MiCA exige actuellement qu'au moins 30 pour cent des actifs de réserve, et 60 pour cent pour les jetons de monnaie électronique significatifs et les jetons référencés à des actifs, soient détenus sous forme de dépôts auprès d'établissements de crédit, le reste étant investi dans des actifs sûrs et à faible risque qui remplissent les conditions d'instruments hautement liquides. Le SEBC estime que ces exigences minimales de dépôts "devraient être supprimées et remplacées par des exigences MiCA précisant des pourcentages minimaux d'actifs arrivant à échéance dans un et cinq jours ouvrables (compartiments de liquidité)". Le calibrage pourrait utiliser, comme point de départ minimal à analyser plus en détail, les pourcentages d'actifs de réserve arrivant à échéance dans un et cinq jours ouvrables énoncés dans les projets de normes techniques de réglementation de l'Autorité bancaire européenne, que les banques centrales jugent devoir être mis en oeuvre rapidement.
S'agissant de la rémunération, la réponse maintient l'interdiction existante et la défend : "Le paiement d'une rémunération des stablecoins devrait continuer d'être interdit." Elle ajoute que l'interdiction ne devrait pas se limiter aux services régis par MiCA, mais s'appliquer aussi à des services non réglementés tels que l'emprunt, le prêt et le staking de crypto-actifs, qui, selon la BCE, "reproduisent l'effet économique des paiements d'intérêts par le biais de services auxiliaires ou non réglementés". Les récompenses indirectes, comme certains avantages offerts dans le cadre de programmes de fidélité ou les incitations au minage de liquidité intégrées à des dispositifs DeFi, devraient également être couvertes, le SEBC qualifiant une interdiction renforcée de la rémunération directe et indirecte de "claire priorité législative". Selon la même logique, les banques centrales déclarent que "le staking, le prêt et l'emprunt de crypto-actifs devraient être réglementés au niveau de l'Union", avec une séparation fondée sur la substance entre services d'agence, services d'investissement et activités de type bancaire.
La poussée européenne contraste avec l'approche américaine : la loi GENIUS de 2025 a interdit aux émetteurs de stablecoins en dollars de verser des intérêts, mais a laissé les plateformes libres d'offrir des récompenses, et l'opportunité de combler cette lacune est devenue l'un des points contestés de la loi CLARITY, qui a manqué dix voix au Sénat le 15 septembre.
Le SEBC demande également des outils plus robustes contre les jetons arrimés à des devises étrangères, jugeant utile que les autorités compétentes puissent imposer aux émetteurs de jetons de monnaie électronique libellés en devises de pays tiers "une interdiction d'émettre de nouveaux jetons, ainsi qu'une obligation de rembourser les jetons existants" lorsque la BCE ou la banque centrale nationale concernée conclut que le jeton menace la transmission de la politique monétaire, le bon fonctionnement des systèmes de paiement ou la souveraineté monétaire, ainsi que la stabilité financière. En matière de supervision, la BCE s'est félicitée du paquet de la Commission sur l'intégration des marchés et la supervision, qui transférerait à l'Autorité européenne des marchés financiers les pouvoirs d'agrément, de surveillance et d'exécution pour tous les prestataires de services sur crypto-actifs, et a répété ses propositions de exigences de fonds propres sensibles aux risques, de clarifications techniques sur l'obligation d'audit légal et de exigences prudentielles renforcées pour les CASP significatifs, y compris une société mère intermédiaire dans l'UE et une approche prudentielle consolidée. Il souhaite aussi un régime sur mesure de gestion des crises pour les émetteurs non bancaires de jetons significatifs, avec une coordination plus étroite entre MiCA et la directive sur le redressement et la résolution des établissements de crédit, qui ne repose aujourd'hui que sur les orientations de l'ABE.
Son importance est double. Pour les paiements, le SEBC juge le bénéfice marginal des stablecoins pour l'usage de détail national "plus limité", compte tenu des virements instantanés SEPA et de l'euro numérique à venir. Pour les banques, il note que les réserves détenues sous forme de dépôts tendent à être moins stables et plus sensibles aux conditions de marché, tandis que les réserves investies en titres publics à court terme peuvent initialement réduire la base de dépôts du secteur bancaire ; une adoption des stablecoins à grande échelle pourrait laisser les banques avec une structure de financement moins stable et plus coûteuse, avec des implications pour leur capacité à accorder du crédit, et des actifs de réserve concentrés sur quelques émetteurs souverains pourraient amplifier une vague de ventes sur les marchés de la dette souveraine déclenchée par des remboursements.
Ce que la réponse ne tranche pas, c'est le calendrier et l'issue. Les recommandations ne sont pas contraignantes : la Commission les pesera face aux autres réponses avant de décider de rouvrir ou non la loi, et les diplomates de l'UE s'attendent à une révision en 2027 qui nécessiterait l'approbation du Parlement européen et des États membres. La BCE n'a pas de rôle formel dans l'agrément des entreprises crypto. Elle a refusé de commenter les informations publiées par Euronews, citant le Wall Street Journal, selon lesquelles la présidente Christine Lagarde a exhorté la Grèce à retarder l'agrément de Binance au titre de MiCA ; Binance a retiré cette demande le 24 juin et a déclaré qu'elle ne commenterait pas les spéculations. MiCA s'applique depuis décembre 2024, et le délai transitoire final pour les opérateurs existants a expiré le 1er juillet.
Sources
- European Central Bank / ESCB, response to the targeted consultation on the review of the Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCAR): ecb.europa.eu
- Euronews, "ECB calls for tougher EU crypto rules and wider ban on stablecoin interest": euronews.com
