Le 30 septembre 2026, l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a publié sa réponse, référencée ESMA75-113276571-1721, à la consultation publique de la Commission européenne sur la révision du règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCA). Le document demande à la Commission de créer un nouveau service réglementé sur les crypto-actifs pour les entreprises qui donnent à leurs clients accès à la finance décentralisée par le biais d'une interface, de maintenir l'exemption DeFi aussi étroite que possible tout en définissant plus clairement quelles activités sont véritablement décentralisées, de permettre à l'ESMA d'émettre des avis contraignants sur la classification des tokens, et d'inscrire dans MiCA une interdiction explicite pour les prestataires agréés d'offrir des services liés à des stablecoins non conformes aux règles. En matière de staking, de prêt et d'emprunt, l'ESMA propose des exigences ciblées de conduite, de divulgation et de sauvegarde plutôt qu'un nouveau régime d'autorisation.
La proposition la plus lourde de conséquences concerne les CASP agissant comme passerelles vers la DeFi. L'ESMA décrit un nouveau service réglementé couvrant les entreprises qui fournissent une interface technique permettant aux clients d'interagir avec des protocoles DeFi, qui facilitent le routage des transactions ou l'interaction avec des contrats intelligents, ou qui agissent autrement comme intermédiaires entre les clients et les services financiers décentralisés. Les obligations que l'ESMA énumère pour ces passerelles comprennent la divulgation des risques associés aux protocoles DeFi, la transparence sur la sélection des protocoles et les pratiques de routage, la gestion des conflits d'intérêts, la diligence raisonnable sur les protocoles mis à disposition et les sauvegardes opérationnelles et de cybersécurité ; l'ESMA indique que les obligations devraient rester proportionnées au contrôle que le CASP exerce sur le protocole sous-jacent, et que le développement open source, l'auto-conservation, les contrats intelligents automatisés et l'infrastructure sans permission ne devraient pas constituer automatiquement une intermédiation réglementée. L'objectif, écrit l'ESMA, est d'améliorer la sécurité juridique des modèles hybrides CeFi-DeFi. Parallèlement à ce nouveau service, l'ESMA fait état de positions divergentes dans l'UE sur ce que signifie la décentralisation complète au sens du considérant 22 de MiCA, met en garde contre le « decentralisation washing », par lequel un opérateur identifiable s'appuie sur un vocabulaire de type DeFi pour échapper à ses obligations, et invite la Commission soit à définir la DeFi dans le texte juridique, soit à habiliter l'ESMA à publier des orientations techniques.
Sur le staking, l'ESMA le reconnaît comme une fonction technique essentielle des réseaux de preuve d'enjeu qui ne devrait pas être automatiquement traitée comme du prêt ou de la gestion de portefeuille, tout en soulignant des risques pour la protection des investisseurs tels que le slashing, les périodes de verrouillage, l'absence de clarté sur la ségrégation des actifs en cas d'insolvabilité et un marketing qui met en avant les récompenses tout en minimisant les pertes. Elle propose que MiCA distingue le staking auto-dirigé, les services de staking technique, le staking mutualisé ou en conservation et les produits de staking liquides ou porteurs de rendement, avec des divulgations renforcées sur les récompenses, les périodes de déblocage, la sélection des validateurs, les frais, les dépendances opérationnelles et le traitement en cas d'insolvabilité. Sur le prêt, l'ESMA note que les CASP qui empruntent des crypto-actifs de clients, parfois sans garantie, et les re-prêtent peuvent produire des défaillances en cascade, car les règles de conservation et de ségrégation de MiCA ne s'appliquent plus une fois les actifs prêtés ; elle ne propose pas de nouveau service agréé, mais demande à la Commission d'exiger un consentement écrit exprès et une divulgation chaque fois que des CASP offrent ou facilitent des prêts. Pour l'emprunt, elle demande des exigences ciblées de conduite, de divulgation et de gestion des risques, en particulier pour les clients de détail et les produits à effet de levier, portant sur les garanties, les mécanismes de liquidation, la réhypothécation et les contreparties affiliées.
