La Reserve federale a publie le 25 aout 2026 les minutes de ses reunions de juillet sur le taux d'escompte, revelant que quatre des douze conseils des banques de reserve regionales ont vote en faveur d'un relevement du taux de credit primaire a 4 pour cent contre 3.75 pour cent, une hausse de 25 points de base, dans les jours precedant la decision de politique monetaire du FOMC des 28 et 29 juillet. Le conseil des gouverneurs a rejete la demande et maintenu le taux inchange lors des reunions du 20 et du 29 juillet sur le taux d'escompte, en ligne avec le vote du FOMC lui-meme par 9 voix contre 3 pour maintenir la fourchette cible des fonds federaux dans une fourchette allant de 3.50 pour cent a 3.75 pour cent.
Le bloc hawkish au sein du systeme des taux d'escompte s'est rapidement elargi sur une fenetre de neuf jours. Le 20 juillet, seuls les conseils des banques de la Fed de Cleveland et de Minneapolis avaient demande le taux plus eleve, les dix autres banques ayant choisi de maintenir le niveau existant de 3.75 pour cent. Au 29 juillet, la reunion tenue conjointement avec le FOMC, les conseils de Kansas City et de Dallas avaient rejoint la demande de 4 pour cent, selon les minutes. Le conseil n'a exprime aucun sentiment en faveur d'un changement lors de l'une ou l'autre reunion.
Les trois presidents de la Fed dissidents lors de la decision de statu quo du FOMC recoupent desormais directement la demande sur le taux d'escompte. Beth M. Hammack, de Cleveland, et Neel Kashkari, de Minneapolis, dirigent les deux banques dont les conseils avaient initialement demande la hausse le 20 juillet. Lorie K. Logan, de Dallas, troisieme dissidente du vote du FOMC du 29 juillet, dirige une banque dont le conseil a rejoint la demande de 4 pour cent a cette date. Jeff Schmid, de Kansas City, dont le conseil a egalement vote pour la hausse, ne dispose pas d'un vote tournant au FOMC cette annee.
Cette convergence est importante car les demandes sur le taux d'escompte ne sont pas des votes de politique monetaire. Les conseils d'administration des banques de reserve sont largement composes de personnalites exterieures a la banque centrale et refletent les conditions economiques et de credit de leur district. Leurs recommandations remontent au conseil des gouverneurs a Washington, qui a le dernier mot. Le fait que les trois memes regions soient a l'origine a la fois de la demande sur le taux d'escompte et de la dissidence au FOMC signale une lecture hawkish partagee des donnees economiques, en particulier sur l'inflation, tant au sein du comite de politique monetaire formel que du systeme de reserve au sens large.
Dans les evaluations economiques annexees aux demandes du 20 juillet, les administrateurs des banques de reserve decrivent une economie en surchauffe par endroits. L'emploi est reste stable dans la plupart des districts, plusieurs ayant toutefois signale des difficultes de recrutement pour les postes qualifies. Les administrateurs ont fait etat de la poursuite des investissements dans l'intelligence artificielle axes sur la productivite, ainsi que d'une demande solide, d'une disponibilite elevee du credit et d'une qualite de credit stable dans les prets commerciaux. Cote inflation, plusieurs administrateurs ont signale des pressions elevees sur les prix et note que les consommateurs devenaient de plus en plus sensibles aux prix. La plupart ont cite la hausse des prix des carburants et des surcharges liees a des evenements mondiaux, un langage qui fait echo a la declaration du FOMC du 29 juillet attribuant une inflation superieure a l'objectif en partie a des chocs d'offre energetique lies au conflit au Moyen-Orient.
La rapidite du changement est notable. Dans les minutes sur le taux d'escompte du 8 et du 17 juin 2026, les douze banques de reserve demandaient le taux existant de 3.75 pour cent, une position unanime. Le cycle de juillet est passe d'un clivage a deux banques a un clivage a quatre banques en neuf jours, alors meme que les conditions economiques rapportees restaient globalement similaires. Cela suggere que les administrateurs hawkish reagissaient non pas a un changement soudain des donnees, mais a une lecture persistante du risque d'inflation qui s'est durcie au cours de l'ete.
Les marches integrent deja une hausse de 25 points de base du taux des fonds federaux lors de la prochaine reunion du FOMC les 15 et 16 septembre 2026, l'une des quatre reunions de l'annee associees a un resume des projections economiques. Le cycle de septembre produira une nouvelle serie de demandes sur le taux d'escompte des banques de reserve dans les semaines qui precedent, offrant le prochain test observable pour savoir si le bloc des 4 pour cent continue de s'elargir ou se stabilise a son niveau actuel.
Le taux de credit primaire, l'interet que les institutions de depot paient pour emprunter directement a la fenetre d'escompte de la Fed, reste a 3.75 pour cent depuis au moins juin 2026. Le taux de credit secondaire, fixe par formule a 50 points de base au-dessus du taux primaire, est reste a 4.25 pour cent. Les interets sur les soldes de reserve ont ete maintenus a 3.65 pour cent avec effet au 30 juillet 2026.
Sources
- [Securities.io — Fed Minutes Show Four Regional Fed Banks Sought a Discount Rate Hike](securities.io)
- [Kitco/Reuters — Four Fed bank boards wanted rate hike, minutes show](kitco.com)
- [Quartz — Four Fed bank boards wanted rate hike before July 2026 hold](qz.com)
