La Securities and Exchange Commission des États-Unis a publié le 17 septembre 2026 une exemption conditionnelle historique qui permettra aux plateformes fondées sur la blockchain de négocier des versions tokenisées d'actions américaines cotées sans s'enregistrer comme bourse nationale de valeurs. Cette ordonnance en deux parties, entrée en vigueur immédiatement, accorde un allègement de cinq ans à ce que la SEC appelle les Plateformes de Valeurs Tokenisées, ou TSV, pour la négociation d'actions tokenisées du National Market System par le biais de teneurs de marché automatisés et de pools de liquidité.
En vertu de l'exemption, une TSV peut exploiter des pools de liquidité permissionnés fondés sur la blockchain où des actions tokenisées d'entreprises américaines éligibles sont achetées et vendues. Les plateformes doivent restreindre l'accès aux participants accrédités — par le biais de listes blanches de portefeuilles ou d'une vérification onchain similaire — et doivent déployer des contrats intelligents auditables et open source sur un registre distribué public et sans permission. L'ordonnance ne couvre pas les protocoles entièrement décentralisés qui ne disposent pas d'un opérateur identifiable.
L'exemption s'accompagne d'un plafond échelonné sur le nombre de titres et le volume de négociation que chaque plateforme peut traiter. Le Niveau 1 couvre les composants du S&P 500 et du Russell 1000 ainsi que certains produits cotés dont le volume quotidien moyen consolidé dépasse 2 millions de dollars. Une TSV peut coter jusqu'à 75 symboles de Niveau 1, mais ne peut pas dépasser 0,25 pour cent du volume quotidien moyen consolidé d'une action donnée. Le Niveau 2 englobe toutes les autres actions du NMS, à l'exclusion des droits et des warrants, avec un plafond de 250 symboles et un plafond de volume de 2,5 pour cent. Un premier dépassement de la limite de volume n'entraîne aucune sanction, mais chaque dépassement ultérieur oblige la TSV à suspendre la négociation de cette action pendant trois mois.
Il est important de noter que les émetteurs de sociétés cotées conservent un droit de veto sur la tokenisation par des tiers. Avant de coter une version tokenisée des actions d'une entreprise créée par une partie non affiliée, la TSV doit notifier par écrit à l'émetteur un préavis d'au moins 30 jours calendaires. Si l'émetteur s'y oppose dans ce délai, la TSV ne peut pas proposer le token. La SEC exige également que les actions tokenisées confèrent les mêmes droits économiques et de gouvernance que l'action sous-jacente — y compris des droits équivalents en matière de dividendes, de vote et de liquidation.
L'exemption répond simultanément à l'incertitude réglementaire à laquelle font face les entreprises qui fournissent de la liquidité aux teneurs de marché automatisés. Une exemption distincte pour les Firmes Couvertes dispense les fournisseurs de liquidité qui apportent du capital sous forme d'actions tokenisées du NMS de l'obligation de s'enregistrer comme courtiers en vertu de l'Exchange Act. Les Firmes Couvertes doivent opérer uniquement pour leur propre compte, tenir des registres de leurs activités de fourniture de liquidité et divulguer leur statut de non-enregistrées ainsi que toute rémunération reçue de la TSV.
L'ordonnance exclut explicitement plusieurs catégories d'activité. Les structures d'actions synthétiques — telles que la dette liée à des actions ou les dérivés qui offrent une exposition à un titre sous-jacent plutôt qu'une propriété directe — ne sont pas éligibles. Les TSV ne peuvent pas se livrer à des prêts sur marge, à des emprunts de titres ou à la mise en gage d'actifs sur la plateforme. Elles doivent suspendre la négociation chaque fois que la bourse de cotation principale suspend la négociation de l'action sous-jacente, et elles doivent en informer immédiatement les participants.
La SEC sollicite les commentaires du public sur tous les aspects de l'Exemption d'Innovation. Cette décision intervient seulement deux jours après que le CLARITY Act, un texte législatif plus large sur les cryptomonnaies, n'a pas réussi à progresser au Sénat américain. Dans une déclaration, la commissaire de la SEC Hester Peirce a souligné que l'ordonnance ne porte pas sur la finance décentralisée, notant que les systèmes véritablement décentralisés pilotés par des logiciels automatisés ne soulèvent pas les préoccupations fondamentales qui sous-tendent la réglementation des valeurs mobilières. Le président par intérim Mark Uyeda a décrit l'initiative comme un début modeste pour mesurer l'effet de la technologie blockchain sur les marchés de valeurs mobilières.
Sources
1. Sullivan & Cromwell, SEC Issues Innovation Exemption for Tokenized Securities, September 18, 2026 (sullcrom.com) 2. SEC Press Release, SEC Issues Innovation Exemption to Facilitate the Trading of Tokenized NMS Stock and Request for Comment, September 17, 2026 (sec.gov)
