Volkswagen AG a abaissé le 18 septembre sa prévision de bénéfice pour 2026, indiquant qu'une dépréciation du goodwill de son activité Porsche, une dégradation du marché en Chine et des charges de restructuration feront tomber sa rentabilité opérationnelle sur les ventes à pas plus de 1 pour cent cette année.
Dans un communiqué ad hoc réglementaire publié à 17:17 CET, le groupe basé à Wolfsbourg a indiqué qu'il attend désormais une rentabilité opérationnelle sur les ventes de "jusqu'à 1 pour cent" pour l'exercice 2026, contre une fourchette de prévision précédente de 4,0 à 5,5 pour cent et les 2,8 pour cent annoncés pour 2025. L'entreprise a noté que l'attente moyenne des analystes s'établissait à 4,1 pour cent. Le chiffre d'affaires du groupe est désormais attendu à environ 315 milliards d'euros — approximativement le point médian de la fourchette antérieure de moins 3 à zéro pour cent — contre 321,9 milliards d'euros en 2025. La prévision de flux de trésorerie net dans la division automobile a été maintenue à 3 milliards à 6 milliards d'euros, et la liquidité nette à 32 milliards à 34 milliards d'euros.
Le poste le plus important est Porsche. Volkswagen détient 75,4 pour cent du fabricant de voitures de sport et a déclaré avoir révisé ses hypothèses de moyen et long terme pour déterminer la valeur d'entreprise après que Dr. Ing. h.c. F. Porsche AG l'a informé de l'évolution attendue de ses données financières clés, y compris le couloir de marge de moyen terme de 10 à 15 pour cent que Porsche avait communiqué. Le test de dépréciation qui en a résulté a produit une dépréciation non monétaire d'environ 6 milliards d'euros sur le goodwill affecté au segment d'activité Porsche, qui pèsera sur le bénéfice opérationnel du groupe au troisième trimestre.
Deux effets plus modestes s'y ajoutent. Volkswagen s'attend à des charges de restructuration supplémentaires liées à l'extension des dispositifs de départ anticipé et à la cession prévue de Volkswagen Osnabrück GmbH, qu'elle rattache à l'accord "Future of Volkswagen" conclu fin 2024. Elle s'attend aussi à des dépréciations non monétaires sur les actifs de sociétés pleinement consolidées en Chine, où le marché s'est contracté. Au total, le groupe allemand a indiqué que ces effets — la restructuration, la cession d'Osnabrück et les dépréciations chinoises — devraient peser sur les résultats du second semestre à hauteur d'environ 2 milliards d'euros, la majorité des éléments exceptionnels supplémentaires étant comptabilisée au compte de résultat du troisième trimestre.
Au total, Volkswagen attend des effets exceptionnels d'environ 10 milliards d'euros qui pèseront sur le bénéfice opérationnel 2026, dont 900 millions d'euros déjà annoncés au premier semestre. Hors ces éléments, la rentabilité opérationnelle sur les ventes pour l'ensemble de l'année s'établirait à environ 4 pour cent — le chiffre qui montre le mieux la performance actuelle de l'activité principale, plutôt que l'effet comptable des hypothèses de long terme révisées.
La réaction du marché a été vive. L'action Volkswagen a clôturé en baisse de 5,6 pour cent, tandis que Porsche AG a reculé de 3,3 pour cent et Porsche SE, la holding cotée qui détient environ 31,9 pour cent de Volkswagen, a chuté de 4,9 pour cent, selon Quartz. Le compte rendu de Bloomberg, publié par Transport Topics, situe la baisse intrajournalière à jusqu'à 7,5 pour cent — la plus forte en un an — et indique que les ventes se sont propagées à BMW, Mercedes-Benz et Ford.
La dépréciation a également remonté la chaîne de détention. Porsche Automobil Holding SE a indiqué dans son propre communiqué ad hoc, déposé à 17:18 CET, qu'elle attend désormais un résultat ajusté du groupe après impôts pour 2026 compris entre moins 0,5 milliard d'euros et plus 1,5 milliard d'euros, contre une fourchette antérieure de 1,5 milliard à 3,5 milliards d'euros. La holding a souligné que la dépréciation de 6 milliards d'euros au niveau de Volkswagen n'affecte pas son propre résultat ajusté du groupe, en raison d'ajustements déjà opérés lors d'exercices antérieurs, et n'a aucun impact sur sa liquidité ; elle a confirmé sa prévision de dette nette du groupe de 4,7 milliards à 5,2 milliards d'euros à fin 2026.
Pourquoi la révision des prévisions compte au-delà d'un trimestre. Un plafond de marge de 1 pour cent laisserait Volkswagen bien en dessous de la rentabilité obtenue encore en 2025, lorsque la rentabilité opérationnelle sur les ventes était de 2,8 pour cent. L'essentiel du dommage est comptable plutôt que de trésorerie : la charge de 6 milliards d'euros liée à Porsche est explicitement non monétaire, les prévisions de flux de trésorerie et de liquidité sont restées inchangées, et la marge ajustée d'environ 4 pour cent suggère que la situation opérationnelle, bien que se dégradant, ne s'effondre pas. Ce qui a changé, c'est la valeur que Volkswagen attribue à Porsche, dont la journée des marchés de capitaux du 7 octobre est désormais le prochain rendez-vous programmé pour des objectifs de moyen terme actualisés, selon Bloomberg. L'entreprise réduit aussi ses capacités : plus tôt ce mois-ci, son conseil de surveillance a approuvé un plan de restructuration qui pourrait doubler les suppressions de postes prévues, à 100.000 postes dans le monde, selon Quartz.
Il existe des limites claires à ce que révèle le communiqué. Volkswagen a indiqué que sa prévision suppose que la situation tarifaire actuelle dans le commerce international persiste et que les effets futurs possibles de l'escalade au Moyen-Orient ne peuvent pas encore être estimés de manière fiable, raison pour laquelle ils sont exclus. Les projections n'intègrent pas non plus d'éventuels impacts de l'Objectif de groupe 2030 ni de la cession de la participation majoritaire dans Everllence. La dépréciation elle-même reflète des hypothèses de planification à long terme révisées — y compris le propre couloir de moyen terme de Porsche — plutôt qu'une perte réalisée, et la proposition de dividende pour l'exercice 2026 ne sera décidée qu'au début de 2027 et soumise à l'assemblée générale annuelle. Le tableau audité arrivera avec le rapport intermédiaire des neuf premiers mois, attendu le 29 octobre, date à laquelle les éléments exceptionnels devraient être comptabilisés dans leur intégralité.
Sources
