Wolfe prévoit des créations d'emplois américaines plus fortes en août, mais l'inflation reste la clé pour la Fed

L'appel de Wolfe Research

Quelques jours avant le rapport sur l'emploi américain d'août, attendu vendredi 4 septembre, Wolfe Research anticipe une publication plus forte que le consensus. Le cabinet projette 65 000 créations d'emplois non agricoles en août, au-dessus des 55 000 du consensus, avec un taux de chômage en légère hausse seulement, à 4,16 %. Si elle se confirme, cette lecture contribuerait à atténuer les craintes de ralentissement suscitées par le rapport négatif de juillet.

Décomposition du chiffre

La prévision repose sur une base solide dans le secteur privé et une composante publique plus faible. Le secteur privé devrait ajouter 75 000 emplois, partiellement compensés par un recul de 10 000 dans le secteur public. La croissance des salaires est attendue en hausse de 0,35 % sur un mois, également au-dessus du consensus. Pris ensemble, ces chiffres dessinent un marché du travail encore capable de générer des embauches malgré des signes de refroidissement.

Réaction des marchés

Wolfe estime que les marchés ne réagiront vraiment que si la publication sur l'emploi sort de la fourchette 40 000-100 000. En dessous de 40 000, les craintes d'un ralentissement plus profond pèseraient sur les actions et les taux ; au-dessus de 100 000, le tableau deviendrait nettement plus positif. La décision de septembre de la Réserve fédérale dépendra toutefois largement des données d'inflation plutôt que du seul chiffre de l'emploi.

Contexte : la surprise de juillet

Cette prévision fait suite à un rapport de juillet qui s'est révélé négatif contre toute attente. Les emplois non agricoles ont reculé de 23 000 en données corrigées des variations saisonnières, contre une hausse de 88 000 attendue par les analystes, le chiffre de juin étant révisé à +20 000. Le taux de chômage a reculé à 4,1 % contre 4,2 %, mais uniquement parce que la population active s'est contractée : le taux de participation a glissé à 61,4 % contre 61,5 %. Le recul a été mené par les administrations locales et l'éducation, qui ont supprimé 50 000 emplois, ainsi que par le commerce de détail (-19 000).

Une Fed entre hausse et prudence

Le contexte est celui d'une Réserve fédérale divisée. Le 29 juillet, le FOMC a maintenu le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 3,50 %-3,75 % pour une cinquième réunion consécutive, par un vote de 9-3, trois membres hawkish se prononçant pour une hausse immédiate. Le président Kevin Warsh a signalé qu'il voterait pour une hausse des taux si les prochaines données d'inflation ne montraient pas de refroidissement. Dans ce cadre, la réunion de septembre pourrait voir le marché du travail et les prix jouer des rôles différents : la Fed apparaissant sensible à l'inflation, une publication sur l'emploi à peine au-dessus du consensus ne ferait pas, à elle seule, bouger les lignes.

Sources

• UPI — "U.S. economy lost 23,000 jobs in July; analysts expected gains"
• Marketplace — "The economy lost 23,000 jobs in July. Should the Fed be worried?"
• Tech Times — "Fed Chair Warsh Signals September Hike Readiness as Cook Joins Growing Coalition"