La Federal Reserve ha pubblicato i verbali delle riunioni sul discount rate di luglio il 25 agosto 2026, rivelando che quattro delle dodici banche regionali della Reserve System hanno votato per portare il primary credit rate al 4 percento da 3,75 percento — un incremento di 25 punti base — nei giorni precedenti alla decisione di politica monetaria del FOMC del 28-29 luglio. Il Board dei Governatori ha respinto la richiesta e ha mantenuto il tasso invariato sia alla riunione del 20 luglio sia a quella del 29 luglio, in linea con il voto 9-3 del FOMC a favore del mantenimento del range target dei fed funds a 3,50-3,75 percento.
Il blocco hawkish all'interno del sistema del discount rate è cresciuto rapidamente in una finestra di nove giorni. Il 20 luglio solo i consigli di amministrazione delle Fed di Cleveland e Minneapolis avevano richiesto il tasso più alto, con le restanti dieci banche che avevano optato per il livello esistente di 3,75 percento. Entro il 29 luglio — la riunione tenuta congiuntamente con il FOMC — anche i consigli di Kansas City e Dallas si erano uniti alla spinta verso il 4 percento, secondo i verbali. Il Board non ha espresso alcuna volontà di modifica in nessuna delle due riunioni.
I tre presidenti della Fed che hanno dissentito sulla decisione di mantenere invariato il tasso del FOMC ora si sovrappongono direttamente con le richieste sul discount rate. Beth M. Hammack di Cleveland e Neel Kashkari di Minneapolis guidavano le due banche i cui consigli avevano inizialmente richiesto l'aumento del tasso il 20 luglio. Lorie K. Logan di Dallas, la terza dissenziente nel voto FOMC del 29 luglio, guidava una banca il cui consiglio si era unito alla richiesta del 4 percento entro quella data. Jeff Schmid di Kansas City, il cui consiglio aveva votato anch'esso per l'aumento, non dispone di un voto rotante nel FOMC quest'anno.
La convergenza è significativa perché le richieste sul discount rate non sono voti sulla politica monetaria. I consigli di amministrazione delle Reserve Bank sono composti in gran parte da persone esterne alla banca centrale e riflettono le condizioni economiche e creditizie a livello distrettuale. Le loro raccomandazioni vengono trasmesse al Board dei Governatori a Washington, che ha l'ultima parola. Il fatto che le stesse tre regioni abbiano prodotto sia la spinta sul discount rate sia la dissidenza nel FOMC indica una lettura condivisa e hawkish dei dati economici — in particolare sull'inflazione — sia all'interno del comitato formale di politica monetaria sia nell'intero sistema delle Reserve.
Nelle valutazioni economiche allegate alle richieste del 20 luglio, i direttori delle Reserve Bank hanno descritto un'economia che correva calda in alcuni settori. L'occupazione è rimasta stabile nella maggior parte dei distretti, sebbene diversi abbiano evidenziato difficoltà nel reclutamento per posizioni specializzate. I direttori hanno riportato investimenti continui in intelligenza artificiale focalizzati sulla produttività, insieme a una forte domanda, un'ampia disponibilità di credito e una qualità creditizia stabile nel prestito commerciale. Sul fronte dell'inflazione, diversi direttori hanno segnalato pressioni sui prezzi elevate e hanno notato che i consumatori stavano diventando sempre più sensibili al prezzo. La maggior parte ha citato prezzi del carburante in aumento e sovrapprezzi legati a eventi globali — un linguaggio che rispecchia la dichiarazione del FOMC del 29 luglio, che ha attribuito un'inflazione superiore all'obiettivo in parte a shock di offerta nell'energia legati al conflitto in Medio Oriente.
La rapidità del cambiamento è notevole. Nei verbali del discount rate dell'8 e 17 giugno 2026, tutte e dodici le banche della Reserve avevano richiesto il tasso esistente di 3,75 percento — una posizione unanime. Il ciclo di luglio è passato da una spaccatura di due banche a una di quattro banche in nove giorni, anche se le condizioni economiche più ampie riportate sono rimaste sostanzialmente simili. Questo suggerisce che i direttori hawkish non stavano reagendo a un cambiamento improvviso nei dati, ma a una lettura persistente del rischio inflazionistico che si è consolidata nel corso dell'estate.
I mercati stanno già scontando un aumento di 25 punti base nel tasso dei fed funds alla prossima riunione del FOMC del 15-16 settembre 2026 — una delle quattro riunioni di quest'anno associate a un Summary of Economic Projections. Il ciclo di settembre produrrà un nuovo round di richieste sul discount rate da parte delle Reserve Bank nelle settimane precedenti, fornendo il prossimo test osservabile se il blocco del 4 percento continuerà a crescere o si stabilizzerà al livello attuale.
Il primary credit rate — il tasso che le istituzioni di deposito pagano per prendere in prestito direttamente dalla finestra del discount della Fed — è fermo a 3,75 percento almeno da giugno 2026. Il secondary credit rate, fissato per formula a 50 punti base sopra il tasso primario, è rimasto a 4,25 percento. Gli interessi sulle riserve mantenute sono stati fissati a 3,65 percento con effetto dal 30 luglio 2026.
Fonti
- [Securities.io — Fed Minutes Show Four Regional Fed Banks Sought a Discount Rate Hike](https://www.securities.io/fed-minutes-show-four-regional-fed-banks-sought-a-discount-rate-hike/)
- [Kitco/Reuters — Four Fed bank boards wanted rate hike, minutes show](https://www.kitco.com/news/off-the-wire/2026-08-25/four-fed-bank-boards-wanted-rate-hike-minutes-show)
- [Quartz — Four Fed bank boards wanted rate hike before July 2026 hold](https://qz.com/fed-regional-bank-boards-rate-hike-july-meeting-082626)
