Em abril de 2009, a Sequoia Capital colocou $585.000 na Airbnb, por cerca de 58 milhões de ações compradas a pouco mais de um centavo cada. A empresa tinha um site muito básico, 2.500 anúncios e 10.000 usuários registrados. Para um fundo que conta Apple, Google e Instagram entre seus investimentos passados, esse cheque é um erro de arredondamento.
O quadro de 10 de dezembro de 2020 era diferente. A ação foi precificada a $68, abriu a $146, tocou $165 e fechou a $144,71, um ganho de 113%: uma capitalização de mercado de $86,5 bilhões quando a negociação começou e uma avaliação totalmente diluída de $100,7 bilhões, contra os $18 bilhões de sua última rodada privada em abril de 2020 e os $31 bilhões de 2017. A oferta levantou $3,5 bilhões.
O que a cobertura da estreia costuma perder não é o salto do primeiro dia. É que a Sequoia havia gastado cerca de $280 milhões no total por quase 82 milhões de ações, a uma média de $3,40, e que, no dia da estreia, essa participação valia perto de $12 bilhões. Quem comprasse na abertura pagou $146, mais de 14.000 vezes o preço da rodada semente. A Airbnb foi fundada em 2008 e passou mais de doze anos como empresa privada: quase toda a curva sobre a qual seu valor foi construído ficou fora do mercado, ao longo da semente, das Séries A, B, C e além, aberta apenas a fundos de capital de risco, funcionários e um pequeno círculo de investidores iniciais.
Em 2026, esse trecho inicial da curva também está sendo vendido a investidores de varejo, mas por instrumentos muito diferentes. A Akka, uma plataforma francesa autorizada pela AMF como prestadora de serviços de financiamento participativo sob a referência FP-2024-9, oferece participações em empresas privadas em estágio avançado, como Anthropic ou Epic Games, em operações a partir de 300 euros. O acesso passa por veículos de investimento específicos criados pela plataforma; o horizonte declarado é de dois a três anos até um evento de liquidez, e os riscos são ditos sem rodeios: iliquidez, nenhuma garantia sobre o momento da saída e possível perda total do capital.
A estrutura de taxas é igualmente explícita. Cinco por cento do valor investido é retido pelo veículo para cobrir seus custos operacionais, e isso pode subir até outros cinco por cento em custos de transação; aplica-se uma comissão de 15% sobre os ganhos realizados em investimentos feitos a partir de 16 de março de 2026, além de uma mensalidade anual ou plurianual.
A Bitget seguiu outro caminho: tokens em vez de participações. O IPO Prime, lançado em abril de 2026 e operado com a plataforma Republic, distribui por meio de assinaturas em stablecoin instrumentos emitidos na Solana que espelham o desempenho econômico de uma empresa privada. O primeiro, preSPAX, está ligado à SpaceX: não é participação acionária, não carrega direitos de voto nem propriedade, e a SpaceX não autorizou o produto. As assinaturas começam em 100 USDT e, uma vez distribuídos, os tokens são negociados em um mercado interno, uma liquidez que o mercado privado tradicional não oferece. A primeira rodada atraiu mais de 14.000 participantes, com $177 milhões comprometidos e $61,1 milhões efetivamente subscritos. Desde 2 de junho de 2026 há também um futuro perpétuo sobre ANTHROPICUSDT com alavancagem de até 20x, para quem prefere negociar a história de avaliação pré-IPO em vez de esperar a listagem.
A pegadinha é que as empresas mais cobiçadas nunca deram o aval. A Anthropic atualizou sua página de alerta aos investidores: qualquer transferência de suas ações sem aprovação do conselho é nula, veículos de propósito específico não podem deter suas ações, e oito intermediários, incluindo Forge Global e Hiive, foram apontados como não autorizados. A OpenAI usou linguagem quase idêntica, dizendo que tais vendas não serão reconhecidas e não têm valor econômico para o comprador. A Forge Global respondeu que nunca movimenta ações privadas sem aprovação do emissor e que trabalha com a Anthropic para que seu nome seja retirado.
O mercado reagiu rápido: os tokens PreStocks ligados à Anthropic caíram 34% em uma semana e os da OpenAI 39%, enquanto o painel da plataforma mostrava uma avaliação implícita da Anthropic acima de $1,3 trilhão contra cerca de $23 milhões em ativos mantidos. A demanda por exposição ao mercado privado é real: nos mercados secundários, a Anthropic é precificada perto de $1 trilhão, contra os $380 bilhões de sua rodada primária mais recente. Mas vender ações privadas ao público só acontece com o consentimento do emissor, e esse consentimento é justamente a variável que os investidores de varejo não controlam.
Em 2020, o varejo comprou Airbnb a $146, 113% acima do preço da IPO e mais de 14.000 vezes o preço da rodada semente. Em 2026, pode entrar muito mais cedo, mas está comprando exposição econômica em vez de ações, pagando em direitos e em liquidez, e sob uma condição que não é sua para definir. No dia da estreia, o analista Paul Schatz aconselhou não fazer nada no momento em que a negociação abrisse. A verdadeira questão, seis anos depois, não é se o pré-IPO supera a IPO: é se o comprador sabe exatamente o que está comprando.
Fontes
- Yahoo Finance — Reuters, Airbnb valuation surges past $100 billion: finance.yahoo.com
- Yahoo Finance — Airbnb IPO: opens at $146 per share: finance.yahoo.com
- CNBC — Airbnb IPO: ABNB starts trading on the Nasdaq: cnbc.com
- Markets Insider — Sequoia Capital bought Airbnb shares for $0.01: markets.businessinsider.com
- Sequoia Capital — Airbnb IPO: Embracing the Adventure: sequoiacap.com
- Akka — Investor Information: akka.app
- Akka — Investi in startup e aziende pre-IPO: akka.app
- Bitget Academy — Where to buy pre-IPO stocks with crypto: bitget.com
- Yahoo Finance — Bitget offers retail synthetic SpaceX exposure: finance.yahoo.com
- CoinDesk — Bitget brings pre-IPO tokens to the masses: coindesk.com
- Yahoo Finance — Anthropic warns unauthorized stock sales are void: finance.yahoo.com
- CoinDesk — Anthropic, OpenAI tokens plunge as pre-IPO transfers are invalid: coindesk.com
