O Banco do Japão publicou em 28 de setembro as atas de sua reunião de política monetária de 30-31 de julho, revelando divisões acentuadas entre os membros do conselho sobre a rapidez com que normalizar a política, mesmo enquanto as pressões inflacionistas aumentam. O conselho votou 8-1 naquela reunião para manter a taxa de referência em 1,0 por cento, mas a dissidência e o debate interno foram muito mais reveladores do que a decisão principal.
Hajime Takata, amplamente considerado o membro mais hawkish do conselho, propôs elevar a taxa em 25 basis points, para 1,25 por cento, na reunião de julho. Sua moção foi rejeitada 1-8. Na discussão, Takata argumentou que o BoJ havia "entrado em uma nova fase na qual deve responder com agilidade às mudanças nas condições financeiras externas e discutir a magnitude dos aumentos, à medida que o ambiente global se volta para altas de juros". Sua visão — de que o banco central deveria agir mais rápido do que o ritmo cauteloso que os mercados vinham precificando — definiu o tom de boa parte da discordância interna.
A maioria dos membros do conselho concordou que o objetivo de política do BoJ está mudando. Em vez de continuar a mirar a elevação da inflação subjacente dos preços ao consumidor até 2 por cento, o banco deveria se orientar para ancorar a inflação em torno desse nível. Não se trata de uma mudança semântica trivial: sinaliza que o conselho vê cada vez mais sua meta de inflação como cumprida e que o desafio de política passou da retirada do estímulo para evitar um excesso. Alguns membros argumentaram que o arcabouço do banco deveria proteger explicitamente contra uma inflação acima da meta, e não apenas abaixo dela.
Alerta de "choque duplo"
A intervenção mais marcante veio de um membro do conselho que alertou que adiar uma resposta à alta dos preços poderia forçar o BoJ a um "choque duplo", um cenário no qual o banco central é obrigado a elevar os juros acentuadamente após uma pausa prolongada, agravando a pressão sobre tomadores de crédito que já enfrentam custos elevados. O membro disse que o banco precisava "acelerar o ritmo de ajuste ao grau de acomodação monetária".
Outro membro disse que o ritmo dos aumentos de juros poderia ser "mais rápido do que o mercado espera, dado que se deveria dar mais peso do que antes aos riscos de alta para os preços". Essa visão contrasta com o consenso de mercado da época, que precificava aumentos de juros em intervalos de aproximadamente seis meses.
As atas também mostraram que Naoki Tamura propôs incluir nas perspectivas oficiais a avaliação de que a inflação subjacente do IPC está "em linha geral com a meta de estabilidade de preços" e que as expectativas de inflação de médio e longo prazo "provavelmente ficarão em torno de 2 por cento". Ambas as propostas — o aumento de juros de Takata e a mudança de redação de Tamura — foram rejeitadas na reunião de julho.
O aumento de setembro e o que vem a seguir
O BoJ acabou elevando os juros em 25 basis points, para 1,25 por cento, em sua reunião de 17-18 de setembro, em uma votação de 7-2. O governador Kazuo Ueda declarou posteriormente que o banco pretende continuar com os aumentos de juros para estabilizar a inflação em torno de 2 por cento.
Kazuo Momma, ex-diretor executivo do BoJ responsável pela política monetária, estimou a probabilidade de aumentos consecutivos de juros — uma ação na reunião de outubro após o aumento de setembro — em 20 a 30 por cento. A maioria dos economistas pesquisados espera o próximo movimento em dezembro ou janeiro, mas as atas sugerem um impulso interno por um ritmo mais rápido. O IPC subjacente subiu para 2,6 por cento em agosto, e o governador Kazuo Mimura renovou os alertas sobre os riscos econômicos de um iene persistentemente fraco.
O par dólar-iene era negociado a 157,44, enquanto os rendimentos dos títulos públicos japoneses de 10 anos rondavam 3,1 por cento, um nível não visto desde 1996. O rendimento dos Treasuries norte-americanos de 10 anos estava em 5,27 por cento, o mais alto desde 2007. Esses rendimentos refletem um ambiente global no qual os principais bancos centrais ainda estão apertando ou mantendo uma política restritiva, o que torna qualquer atraso do BoJ potencialmente mais custoso.
O que as atas não resolvem
As atas de julho não comprometem o BoJ com um cronograma específico para novos movimentos. As propostas rejeitadas mostram que existe dissidência, mas a maioria do conselho permanece cautelosa. O aumento de setembro e as declarações posteriores de Ueda sugerem que a direção é clara; a questão é a velocidade. Com a reunião de outubro se aproximando, os mercados vão analisar cada sinal dos membros do conselho em busca de pistas sobre se a facção hawkish pode mudar o equilíbrio.
Fontes
- Bank of Japan, "Minutes of the Monetary Policy Meeting on July 30 and 31, 2026" (September 28, 2026)
- Seoul Economic Daily, "BOJ July Minutes Show Hawkish Tilt, Fueling October Hike Talk" (September 29, 2026)
- NHK World-Japan, "Minutes: BOJ discussed faster rate hikes at July meeting" (September 28, 2026)
- Reuters, "Bank of Japan debated need for faster rate hikes, July minutes show" (September 28, 2026)
