Em 23 de setembro de 2026, o banco central da Noruega elevou sua taxa básica de juros em 25 basis points, para 4,50 %, o mais recente de uma série de apertos monetários impulsionados por uma inflação persistente bem acima da meta. Horas depois, o Banco Nacional Suíço manteve sua taxa em 0 %, argumentando que pressões moderadas sobre os preços e uma política cambial favorável bastavam para manter a inflação suíça sob controle. As duas decisões, anunciadas no mesmo dia, evidenciam quão diferente as autoridades monetárias europeias estão respondendo ao mesmo choque global: os custos de energia provocados pela guerra.
Norges Bank: mais alto por mais tempo
O comitê do Norges Bank avaliou que "é necessária uma orientação de política monetária um pouco mais restritiva para devolver a inflação à meta em um horizonte de tempo razoável", segundo o comunicado publicado em 24 de setembro. A decisão foi unânime. A governadora Ida Wolden Bache observou que a inflação está acima da meta de 2 % da Noruega há vários anos e que o comitê está "preparado para elevar ainda mais a taxa básica, se necessário".
O IPC geral chegou a 3,3 % na comparação anual em agosto, pressionado para cima pelos preços da energia, enquanto a medida subjacente — o IPC ajustado por mudanças tributárias e excluindo produtos energéticos (IPC-ATE) — ficou em 3,0 %. Ambas as cifras permaneceram bem acima da meta de 2 %. O comitê alertou que os rápidos aumentos de custos empresariais nos últimos anos poderiam manter a inflação elevada e ancorar as expectativas de inflação, tornando a desinflação futura mais difícil.
A nova trajetória da taxa básica publicada junto com a decisão mostra juros próximos de 4,50 % por mais tempo do que o projetado anteriormente. A inflação deve cair gradualmente a partir de 2027 e alcançar 2 % apenas em 2029. O comitê reconheceu que uma coroa norueguesa mais forte — em alta desde junho — amortecedoraria a inflação dos bens importados, mas afirmou que isso seria parcialmente compensado pela alta dos preços globais das commodities ligada ao conflito no Oriente Médio. A utilização da capacidade recuou para abaixo dos níveis normais e o desemprego deve subir ligeiramente, mas o comitê julgou que o risco de inflação persistente pesava mais do que o custo de mais restrição monetária.
Banco Nacional Suíço: em pausa em zero
O SNB, em sua avaliação publicada no mesmo dia, deixou a taxa básica em 0 % e reiterou sua disposição de intervir nos mercados de câmbio conforme necessário. A inflação ao consumidor na Suíça subiu para 0,8 % em agosto, ante 0,6 % em maio, um aumento modesto impulsionado quase inteiramente pelo encarecimento dos produtos petrolíferos. A previsão condicional de inflação do SNB projeta inflação média anual de 0,7 % para 2026, 0,8 % para 2027 e 0,8 % para 2028 — bem dentro da faixa de estabilidade de preços.
O contraste com a Noruega é nítido. Enquanto a inflação norueguesa está 1.3 percent acima da meta, a suíça mal registra valores acima de zero. O SNB observou que a inflação de bens voltou a ser positiva em agosto pela primeira vez desde maio de 2024, mas disse que a pressão inflacionária de médio prazo aumentou apenas ligeiramente. O crescimento global surpreendeu para cima no segundo trimestre, e o SNB projeta crescimento do PIB suíço de 1,5 % a 2,0 % para 2026, com demanda interna sólida e generalizada.
A avaliação do SNB identificou os mesmos riscos geopolíticos que a de sua congênere norueguesa — o conflito no Oriente Médio, a incerteza da política comercial e a volatilidade dos preços de energia — mas concluiu que eles ainda não justificavam mudança de juros. Um franco suíço mais fraco havia adicionado inflação importada, mas o SNB considerou isso administrável com seu arsenal existente.
Por que isso importa
As duas decisões gêmeas expõem uma divisão estrutural na política monetária europeia. A Noruega, como grande exportadora de petróleo e gás, enfrenta um quadro inflacionário mais complexo: receitas de exportação fortes e um mercado de trabalho apertado elevam os custos domésticos, mesmo com a valorização da coroa oferecendo algum alívio. O SNB, em contrapartida, atua em uma economia onde as pressões deflacionárias só recentemente deram lugar a uma inflação próxima de zero, e onde a principal alavanca de política segue sendo a gestão do câmbio, e não os juros.
Para os mercados, a divergência sinaliza que não existe uma resposta europeia única ao atual choque de inflação. Os juros noruegueses estão agora entre os mais altos da região, enquanto os suíços permanecem no piso. A diferença — 450 basis points — é incomumente ampla para duas economias vizinhas e reflete condições estruturais fundamentalmente diferentes, e não uma simples divisão entre falcões e pombas.
A próxima decisão do Norges Bank está marcada para 5 de novembro de 2026. A próxima avaliação de política monetária do SNB está prevista para dezembro.
Fontes
- Norges Bank, "Policy rate raised to 4.50%", 24 September 2026. norges-bank.no
- Swiss National Bank, "Monetary policy assessment of 24 September 2026", 24 September 2026. snb.ch
- Reuters, "Norway central bank raises interest rate, may hike again", 24 September 2026. reuters.com
