As ações da Novo Nordisk caíram quase 8% na segunda-feira depois que a farmacêutica dinamarquesa apresentou em seu Capital Markets Day em Londres uma estratégia de crescimento pós-Wegovy que ficou abaixo das expectativas dos investidores, com a decepção principal sendo uma perspectiva de crescimento de receita descrita como "em linha com os pares do setor".
Os American Depositary Receipts fecharam a $39.73 na New York Stock Exchange, ante $43.24 no fechamento de sexta-feira. A queda de mais de 8% em um único dia está entre as mais acentuadas da história recente da ação, e o ADR agora acumula queda de cerca de 72% em relação à sua máxima de 52 semanas de $139.74 atingida em agosto de 2024.
O CEO Maziar Mike Doustdar disse aos investidores que a companhia pretende lançar mais de cinco medicamentos com potencial de múltiplos blockbusters até 2030 e gerar mais de 150 bilhões de coroas dinamarquesas (aproximadamente $23 bilhões) em vendas anuais de seu portfólio até 2035. As metas incluem pelo menos cinco programas de fase 3 em obesidade e diabetes e pelo menos cinco em outras áreas terapêuticas, com capacidade de fabricação dimensionada para atender dez vezes mais pacientes com tratamentos orais de GLP-1. A Novo Nordisk também se comprometeu a alcançar mais de 60 milhões de pacientes globalmente até 2030, mantendo uma margem operacional amplamente estável e um dividendo atrativo por ação.
O problema da "média do setor"
A frase que abalou os mercados foi a projeção de taxa de crescimento anual composta da receita para 2026-2030: "em linha com os pares do setor". Para uma companhia que até recentemente era negociada com um prêmio significativo em relação aos referenciais farmacêuticos devido à sua posição dominante no mercado de GLP-1 para obesidade e diabetes, descrever o crescimento futuro como médio foi um sinal claro de que a era de desempenho excepcional pode estar terminando.
"Uma companhia que projeta a média não é mais avaliada como um caso fora da curva, e o múltiplo se comprime na mesma medida", observou a 24/7 Wall Street em sua análise da queda.
A compressão é impulsionada em grande parte pelo iminente penhasco de patentes da semaglutida. Doustdar reconheceu que a expiração da patente nos EUA em 2032 ameaça o princípio ativo por trás de Wegovy e Ozempic, produtos que responderam por mais da metade das vendas totais da Novo Nordisk no ano passado. "A Novo Nordisk criou um mercado incrivelmente atraente", disse Doustdar, acrescentando que "quase todas as outras companhias farmacêuticas, grandes ou pequenas, agora tentam competir nele".
A sombra da Lilly e a questão da CagriSema
O cenário competitivo ressalta o desafio. O BMO Capital Markets observou em nota de pesquisa de segunda-feira que "continua dando à Eli Lilly a vantagem no mercado cardiometabólico, já que a franquia de tirzepatida da rival americana segue ganhando participação de mercado de Ozempic e Wegovy da Novo".
Nesse contexto, a Novo Nordisk apresentou novos dados de fase 3 da CagriSema, uma combinação de cagrilintida e semaglutida posicionada como o tratamento injetável de obesidade de nova geração. No estudo REIMAGINE 5, uma dose de 1.0 mg/1.0 mg de CagriSema alcançou perda de peso de 12.4% em 60 semanas, contra 9.1% da tirzepatida da Eli Lilly em adultos com diabetes tipo 2. No entanto, o BMO alertou que os resultados, embora "encorajadores para o posicionamento da CagriSema no diabetes", permanecem "mais distantes" da aprovação, e que a tirzepatida já se mostrou superior em doses mais altas de CagriSema na obesidade.
Um ensaio separado, o REDEFINE 9, mostrou perda de peso de 21% na semana 68 em adultos com sobrepeso ou obesidade, reforçando o argumento clínico da terapia combinada. A aprovação da FDA para a CagriSema no diabetes tipo 2 depende dos dados de desfechos do REDEFINE 3, esperados para o segundo semestre de 2027, o que posiciona um possível lançamento em 2028, segundo o BMO.
Além dos números principais
A estratégia de portfólio também se estende além da obesidade e do diabetes para distúrbios sanguíneos, doenças endócrinas, condições hepáticas e doenças cardiovasculares, uma diversificação que reverte o foco mais concentrado que Doustdar promoveu após assumir como CEO. A Novo Nordisk afirmou que será "mais ativa em desenvolvimento de negócios" para preencher lacunas científicas e estratégicas, embora tenha ressaltado que permanecerá "seletiva" e "disciplinada" nos acordos.
O comprimido Wegovy, lançado nos EUA em janeiro de 2026, alcançou sete milhões de prescrições, descrito por Doustdar como o melhor lançamento de produto nos EUA por volume na história da companhia. Mas nem mesmo essa conquista foi suficiente para compensar a preocupação de que a Novo Nordisk está se preparando para um futuro de crescimento mais lento em vez de estender a dominância que construiu com Ozempic e Wegovy.
A companhia também divulgou reveses em suas ambições cardiovasculares: o ensaio de fase 3 Zeus de ziltivekimab falhou inesperadamente em julho, e dois estudos adicionais de fase tardia do inibidor de IL-6 foram descontinuados no início deste mês.
Reação do mercado
A queda foi claramente específica da Novo Nordisk. As ações da Eli Lilly mal se moveram, o que descarta uma reprecificação mais ampla do setor de medicamentos para obesidade. A Viking Therapeutics subiu ligeiramente, beneficiando-se de uma rotação para candidatos menores de portfólio de nova geração em obesidade, enquanto o capital se afastava da incumbente sob pressão.
A Novo Nordisk também mudou recentemente sua marca, retirando "Nordisk" do nome e reorientando seu icônico logotipo do touro Apis para a direita como símbolo de sua missão voltada ao futuro. O veredicto do mercado na segunda-feira sugeriu que os investidores ainda não estão convencidos de que a nova direção entregará retornos comparáveis à trajetória extraordinária da companhia.
Fontes
- Novo Nordisk, Capital Markets Day 2026 press release, September 21, 2026 (novonordisk.com)
- 24/7 Wall Street, "Novo Nordisk Falls 7% as Post-Wegovy Growth Plan Fails to Ease Competition Fears," September 21, 2026 (247wallst.com)
- BioSpace, "Novo's plan to hit $23B in revenue by 2035 leaves investors wanting," September 21, 2026 (biospace.com)
