A Securities and Exchange Commission dos Estados Unidos votou em 18 de agosto de 2026 pela proposta da "Regulation Crypto Assets", o primeiro marco federal dedicado a ofertas de tokens digitais. O documento de proposição de 402 páginas (Release No. 34-10042) cria duas novas isenções da Securities Act de 1933 e um porto seguro condicional que poderia permitir que ativos cripto deixem o tratamento de contrato de investimento assim que os esforços gerenciais essenciais de um projeto forem concluídos ou cessados permanentemente.
O que a proposta contém
A regulamentação estabelece duas vias para emissores de cripto captarem recursos sem acionar o registro integral de valores mobiliários. A **isenção para startups** é uma opção única que permite ofertas de até $5 milhões em um período de quatro anos. Os emissores apresentariam um aviso de adesão em um novo Formulário NOR e forneceriam divulgações narrativas baseadas em princípios aos investidores.
A **isenção para captação de recursos**, modelada em parte na Regulation A, permite ofertas de até $75 milhões em qualquer período de 12 meses. Ela exige uma petição mais detalhada no Formulário 1-CRYPTO, incluindo demonstrações financeiras e uma discussão sobre as operações e a condição financeira do emissor. Os emissores que usarem esse nível também enfrentariam obrigações contínuas de reporte. Nenhuma das isenções é exclusiva — as disposições antifraude e antimanipulação da lei federal de valores mobiliários continuam aplicáveis.
Porto seguro condicional para a saída do contrato de investimento
A proposta introduz um porto seguro codificado em relação ao termo "contrato de investimento" nas definições federais de valores mobiliários. Sob esse marco, um ativo cripto qualificado poderia sair do status de contrato de investimento quando o emissor concluísse os esforços gerenciais essenciais prometidos ou os interrompesse permanentemente. A SEC descreveu a disposição como projetada para "proporcionar aos participantes do mercado maior clareza sobre quando um contrato de investimento coberto deixou de existir por falta de esforços gerenciais essenciais".
Esse porto seguro aborda uma preocupação persistente no setor cripto: uma vez que um token seja vendido de uma forma que constitua um contrato de investimento, ele pode permanecer sujeito à lei de valores mobiliários indefinidamente. O marco proposto estabeleceria condições sob as quais essa classificação poderia terminar.
Preempção estadual e tratamento no mercado secundário
A Regulation Crypto Assets acrescentaria uma nova definição de "comprador qualificado" sob a Securities Act, prevalecendo sobre os requisitos estaduais de registro e qualificação de valores mobiliários para contratos de investimento cobertos emitidos sob as novas isenções. A preempção também se estenderia a certas transações no mercado secundário, incluindo aquelas envolvendo tokens inicialmente vendidos sob outras isenções federais, desde que o emissor continue a cumprir as exigências de protocolo e reporte.
A SEC reconheceu que permanecem sem solução as preocupações sobre as definições de "bolsa", "corretor" e "revendedor" sob o Exchange Act quando aplicadas a transações cripto, afirmando que "esta proposta não aborda essas recomendações". Isso significa que os intermediários que facilitam a negociação secundária ainda podem enfrentar incerteza quanto às suas obrigações de registro.
Contexto político e de mercado
A proposta chega enquanto o Congresso debate o CLARITY Act, que travou no Senado por causa de um obstáculo processual de 60 votos. O presidente da SEC, Paul S. Atkins, vinculou a proposta ao esforço mais amplo da Comissão de esclarecer os requisitos de valores mobiliários para os mercados cripto e reduzir os incentivos para que emissores estabeleçam operações fora dos Estados Unidos.
O Bitcoin subiu após o anúncio, em linha com a recepção positiva do mercado à clareza regulatória no setor. O período de comentários públicos permanecerá aberto por 60 dias após a publicação da proposta de regulamentação no Federal Register.
A proposta se baseia na orientação interpretativa da SEC de março de 2026 sobre a aplicação das leis federais de valores mobiliários a transações com ativos cripto. Ela não aborda o status de ativos cripto que são eles próprios valores mobiliários, concentrando-se em vez disso nos contratos de investimento que envolvem ativos cripto.
Fontes
- SEC Press Release 2026-76, "SEC Proposes New Regulation Crypto Assets," August 18, 2026 (sec.gov)
- Baker Botts, "SEC Proposes 'Regulation Crypto Assets'," August 2026 (bakerbotts.com)
- 36Crypto, "SEC Proposes Crypto Rules With $75 Million Fundraising Exemption," August 19, 2026 (36crypto.com)
