Die Bank of Japan steht kurz davor, auf der Sitzung vom 17-18 September ihren Leitzins auf 1,25 Prozent anzuheben — ein Schritt, der inzwischen von vier Quellen bestätigt wird, die mit dem Denken der Notenbank vertraut sind, wie Reuters berichtet. Die Anhebung würde den Referenzzins auf den höchsten Stand seit 31 Jahren bringen und die zweite Erhöhung innerhalb von drei Monaten markieren, ein Signal für eine Beschleunigung des Straffungstempos.
Doch die Entscheidung legt einen tiefer werdenden Riss im BOJ-Direktorium offen. Die Falken argumentieren, dass die zugrunde liegende Inflation bereits das 2-Prozent-Ziel der Notenbank erreicht habe und aggressives Handeln rechtfertige. Die Tauben, angeführt von Toichiro Asada — der sich gegen die Zinserhöhung im Juni ausgesprochen hatte —, warnen, dass die Wirtschaftsaussichten ungewiss blieben und eine weitere Straffung das Wachstum abwürgen könnte. Gouverneur Kazuo Ueda dürfte es auf seiner Pressekonferenz nach der Sitzung vermeiden, sich auf einen konkreten Zeitplan für künftige Erhöhungen festzulegen, könnte aber die Bereitschaft der Notenbank bekräftigen, schneller zu handeln, falls die finanziellen Bedingungen zu locker bleiben.
Großhandelsinflation beschleunigt sich über die Prognose hinaus
Neue, am 11. September veröffentlichte Daten zeigten, dass Japans Erzeugerpreisindex im August um 7,6 Prozent im Jahresvergleich stieg — über der Konsensprognose von 7,4 Prozent und nach 7,2 Prozent im Juli, wie Trading Economics meldet und der Index der Unternehmensgüterpreise der Bank of Japan bestätigt. Die Beschleunigung spiegelt anhaltenden Kostendruck wider, der sich durch die Wirtschaft zieht, angetrieben von einer Kombination aus erhöhten Energiepreisen im Zusammenhang mit den Spannungen im Nahen Osten und stark steigenden Importkosten.
Die Importpreise schnellten um 24,8 Prozent im Jahresvergleich nach oben, eine direkte Folge der Yen-Schwäche gegenüber dem Dollar. Die Währung steht weiterhin unter anhaltendem Druck, trotz einer seltenen gemeinsamen Intervention Japans und der Vereinigten Staaten Anfang des Jahres, die von den von Reuters befragten Ökonomen überwiegend als wirkungslos beschrieben wurde. Mehr als zwei Drittel der Befragten bezeichneten die Intervention als Verzögerung und nicht als Lösung der strukturellen Yen-Schwäche.
Kein Endzins in Sicht
Anders als in früheren Straffungszyklen scheint die BOJ keinen vorgegebenen Endpunkt zu haben. Quellen sagten Reuters, der Endzins der Notenbank hänge davon ab, wie sich frühere Erhöhungen in der Wirtschaft niederschlügen und wie bereit die Unternehmen seien, höhere Vorleistungskosten an die Verbraucher weiterzugeben. Dies markiert eine Abkehr vom konventionellen Ansatz, einen klaren Endpunkt zu signalisieren, und spiegelt echte Unsicherheit über den neutralen Zins in einer Wirtschaft wider, die sich noch an den Ausstieg aus den Negativzinsen anpasst.
Eine Reuters-Umfrage unter Ökonomen prognostiziert, dass der Zins bis Ende März 2027 1,5 Prozent und im zweiten Quartal 2027 1,75 Prozent erreichen wird — beide Zeitpunkte früher als zuvor geschätzt. Die Hälfte der Befragten sieht nun 1,75 Prozent als Endzins, gegenüber 19 Prozent in der Juli-Umfrage.
Politischer Druck erhöht die Komplexität
Der Straffungszyklus vollzieht sich vor dem ungewöhnlichen Hintergrund externen politischen Drucks. US-Finanzminister Scott Bessent hat die BOJ wiederholt aufgefordert, aggressiver zu handeln, um die Yen-Schwäche einzudämmen, und mehr als 80 Prozent der befragten Ökonomen sagten, seine Äußerungen — zusammen mit der gemeinsamen Intervention — hätten die politischen Hürden für Zinserhöhungen gesenkt. Direktoriumsmitglied Kazuyuki Masu warnte in einer Rede am 10. September in Fukui, die BOJ könne gezwungen sein, die Zinsen rasch anzuheben, falls sich die Inflation beschleunige, und fügte hinzu, die Realzinsen müssten so schnell wie möglich aus dem negativen Bereich geholt werden.
Im Inland wurden die Finanzpolitik von Premierministerin Sanae Takaichi — einschließlich geplanter Steuersenkungen auf Lebensmittel — von 89 Prozent der Ökonomen als zusätzlicher Abwärtsdruck auf den Yen genannt. Kyohei Morita, Chefökonom bei Nomura Securities, warnte, eine nicht finanzierte fiskalische Lockerung könnte die Yen-Abwertung beschleunigen und ausländische Verkäufe japanischer Staatsanleihen auslösen.
Die Septembersitzung, die am Donnerstag beginnt, wird genau darauf beobachtet werden, ob die BOJ bereit ist, über ihren jüngsten halbjährlichen Rhythmus hinauszugehen und in den kommenden Monaten aggressiver zu straffen.
Quellen
- [Reuters — BOJ set to lift rates next week but offer few clues on terminal rate, sources say](reuters.com)
- [Reuters — BOJ to raise rates to 1.25 percent this month, reach 1.75 percent faster than expected](reuters.com)
- [Reuters — BOJ policymaker warns of price risks that may trigger rapid rate hikes](reuters.com)
- [Trading Economics — Japan Producer Prices Change](tradingeconomics.com)
- [Japan Times — BOJ set to raise interest rate to 1.25 percent next week](japantimes.co.jp)
