Las acciones de Novo Nordisk cayeron casi un 8% el lunes después de que la farmacéutica danesa presentara en su Capital Markets Day de Londres una estrategia de crecimiento posterior a Wegovy que quedó por debajo de las expectativas de los inversores, con la decepción clave en un pronóstico de crecimiento de ingresos descrito como "en línea con los pares del sector".
Los American Depositary Receipts cerraron en $39.73 en la New York Stock Exchange, frente a los $43.24 del cierre del viernes. La caída de más del 8% en una sola jornada estuvo entre las más pronunciadas en la historia reciente del valor, y el ADR acumula ahora un descenso de alrededor del 72% desde su máximo de 52 semanas de $139.74 alcanzado en agosto de 2024.
El CEO Maziar Mike Doustdar dijo a los inversores que la compañía pretende lanzar más de cinco fármacos con potencial de múltiples blockbusters para 2030 y generar más de 150 mil millones de coronas danesas (aproximadamente $23 mil millones) en ventas anuales procedentes de su cartera para 2035. Los objetivos incluyen al menos cinco programas de fase 3 en obesidad y diabetes y al menos cinco en otras áreas terapéuticas, con capacidad de fabricación escalada para atender a diez veces más pacientes con tratamientos orales de GLP-1. Novo Nordisk también se comprometió a llegar a más de 60 millones de pacientes en todo el mundo para 2030, manteniendo un margen operativo ampliamente estable y un dividendo atractivo por acción.
El problema del "promedio del sector"
La frase que sacudió a los mercados fue la previsión de tasa de crecimiento anual compuesta de ingresos para 2026-2030: "en línea con los pares del sector". Para una compañía que hasta hace poco cotizaba con una prima significativa frente a los referentes farmacéuticos gracias a su posición dominante en el mercado de GLP-1 para la obesidad y la diabetes, describir el crecimiento futuro como promedio fue una señal clara de que la era de rendimiento excepcional puede estar terminando.
"Una compañía que guía hacia el promedio ya no se valora como un caso atípico, y el múltiplo se comprime en consecuencia", señaló 24/7 Wall Street en su análisis de la venta masiva.
La compresión se debe en gran parte al inminente precipicio de patentes del semaglutido. Doustdar reconoció que la expiración de la patente en EE. UU. en 2032 amenaza el principio activo detrás de Wegovy y Ozempic, productos que representaron más de la mitad de las ventas totales de Novo Nordisk el año pasado. "Novo Nordisk creó un mercado increíblemente atractivo", dijo Doustdar, y añadió que "casi todas las demás compañías farmacéuticas, grandes o pequeñas, intentan ahora competir en él".
La sombra de Lilly y la cuestión de CagriSema
El contexto competitivo subraya el desafío. BMO Capital Markets señaló en una nota de investigación del lunes que "sigue dando a Eli Lilly la ventaja en el mercado cardiometabólico, ya que la franquicia de tirzepatida del rival estadounidense sigue ganando cuota de mercado a Ozempic y Wegovy de Novo".
En este contexto, Novo Nordisk presentó nuevos datos de fase 3 de CagriSema, una combinación de cagrilintida y semaglutido posicionada como el tratamiento inyectable de obesidad de nueva generación. En el estudio REIMAGINE 5, una dosis de 1.0 mg/1.0 mg de CagriSema logró una pérdida de peso del 12.4% a las 60 semanas frente al 9.1% de la tirzepatida de Eli Lilly en adultos con diabetes de tipo 2. Sin embargo, BMO advirtió de que los resultados, aunque "alentadores para el posicionamiento de CagriSema en diabetes", siguen "más lejos" de la aprobación, y que la tirzepatida ya ha demostrado ser superior con dosis más altas de CagriSema en obesidad.
Un ensayo separado, REDEFINE 9, mostró una pérdida de peso del 21% en la semana 68 en adultos con sobrepeso u obesidad, lo que refuerza el argumento clínico de la terapia combinada. La aprobación de la FDA de CagriSema en diabetes de tipo 2 depende de los datos de resultados de REDEFINE 3, previstos para la segunda mitad de 2027, lo que sitúa un posible lanzamiento en 2028, según BMO.
Más allá de las cifras principales
La estrategia de cartera también se extiende más allá de la obesidad y la diabetes hacia trastornos sanguíneos, enfermedades endocrinas, afecciones hepáticas y enfermedades cardiovasculares, una diversificación que invierte el enfoque más concentrado que Doustdar impulsó tras asumir como CEO. Novo Nordisk dijo que será "más activa en desarrollo de negocio" para cubrir lagunas científicas y estratégicas, aunque la compañía subrayó que seguirá siendo "selectiva" y "disciplinada" en sus acuerdos.
La píldora Wegovy, lanzada en EE. UU. en enero de 2026, ha alcanzado siete millones de recetas, descrita por Doustdar como el mejor lanzamiento de un producto en EE. UU. por volumen en la historia de la compañía. Pero ni siquiera ese logro bastó para compensar la preocupación de que Novo Nordisk se está preparando para un futuro de menor crecimiento en lugar de extender el dominio que construyó con Ozempic y Wegovy.
La compañía también reveló reveses en sus ambiciones cardiovasculares: el ensayo de fase 3 Zeus de ziltivekimab fracasó inesperadamente en julio, y dos estudios adicionales en etapas tardías del inhibidor de IL-6 se interrumpieron a principios de este mes.
Reacción del mercado
La venta masiva fue claramente específica de Novo Nordisk. Las acciones de Eli Lilly apenas se movieron, lo que descarta una recalificación más amplia del sector de fármacos para la obesidad. Viking Therapeutics subió ligeramente, beneficiándose de una rotación hacia candidatos más pequeños de cartera de nueva generación en obesidad mientras el capital se alejaba del incumbente bajo presión.
Novo Nordisk también cambió recientemente su marca, eliminando "Nordisk" de su nombre y reorientando su icónico logo del toro Apis hacia la derecha como símbolo de su misión orientada al futuro. El veredicto del mercado del lunes sugirió que los inversores aún no están convencidos de que la nueva dirección vaya a ofrecer rendimientos comparables a la trayectoria extraordinaria de la compañía.
Fuentes
- Novo Nordisk, Capital Markets Day 2026 press release, September 21, 2026 (novonordisk.com)
- 24/7 Wall Street, "Novo Nordisk Falls 7% as Post-Wegovy Growth Plan Fails to Ease Competition Fears," September 21, 2026 (247wallst.com)
- BioSpace, "Novo's plan to hit $23B in revenue by 2035 leaves investors wanting," September 21, 2026 (biospace.com)
