Le Comité de politique financière (FPC) de la Banque d'Angleterre a déclaré que la probabilité que des vulnérabilités interconnectées du système financier se matérialisent en même temps a augmenté depuis sa précédente évaluation, selon le compte rendu de sa réunion du 25 septembre publié le 30 septembre. Le comité, présidé par le gouverneur Andrew Bailey, a pointé la réescalade du conflit au Moyen-Orient et la forte augmentation de l'émission de dette liée à l'intelligence artificielle, qui, selon lui, a élargi l'exposition des marchés de capitaux à l'évolution de l'IA.
Le FPC a lié cette réévaluation aux prix de l'énergie. Il a indiqué que les prix du pétrole, du gaz et des produits raffinés avaient nettement augmenté, le brut Brent dépassant 100 dollars le baril et les prix du gaz au Royaume-Uni dépassant 175 pence par therm, produisant ce qu'il a qualifié de "choc d'offre négatif plus prolongé pour l'économie mondiale". Les rendements des obligations souveraines de plusieurs économies avancées ont atteint des niveaux inédits depuis 2008, selon le compte rendu, les rendements des gilts et des bons du Trésor américain se situant à ces niveaux et ceux des obligations d'État japonaises proches de sommets de trois décennies. Le comité a attribué ce mouvement à la fois à des attentes de taux d'intérêt plus élevées et à une hausse de la prime de terme, la compensation supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir de la dette à plus long terme. Il a indiqué que des rendements souverains durablement plus élevés pourraient durcir les conditions de financement des ménages et des entreprises, accroître la volatilité des marchés et limiter la capacité des économies avancées à répondre à de futurs chocs.
Sur l'IA, le FPC a exposé les chiffres qui sous-tendent son inquiétude. Début septembre, Morgan Stanley estimait que l'émission mondiale de dette liée à l'IA totalisait environ 450 billion dollars, plus du double du total de l'ensemble de 2025. Les analystes de JP Morgan estimaient que les dépenses d'investissement liées à l'IA financées par l'émission de dette totaliseraient environ 4.1 trillion dollars entre 2026 et 2030, tandis que Morgan Stanley estimait que 700 billion dollars de dépenses d'investissement dans les centres de données entre 2026 et 2028 seraient financés par le crédit privé. L'émission des hyperscalers de l'IA sur les marchés du crédit en sterling a représenté 47 pour cent de l'émission d'obligations d'entreprise en GBP depuis le début de l'année, même si elle reste bien plus faible qu'aux États-Unis et dans la zone euro. L'émission mondiale liée à l'IA en 2026 devrait dépasser celle de pays comme le Royaume-Uni, selon le compte rendu. Le FPC a averti que l'endettement croissant, combiné à l'opacité et parfois à des "montages circulaires", complique l'évaluation des risques et pourrait amplifier les pertes si les attentes déçoivent.
L'effet de levier du marché est le deuxième canal signalé par le comité. Il a indiqué que les prêts nets en espèces des courtiers en repo de gilts aux principaux secteurs des institutions financières non bancaires étaient passés d'environ 100 billion pounds à environ 200 billion pounds depuis 2023, d'après les données Sterling Money Market Daily, tandis que le notionnel mondial du prime brokerage avait doublé. L'effet de levier des hedge funds sur le marché des gilts a été décrit comme stable mais toujours élevé. Le FPC a convenu de poursuivre les réformes du ratio de levier qu'il avait esquissées en juillet, sur lesquelles la Banque d'Angleterre prévoit de consulter début 2027, et a estimé que le dispositif pourrait augmenter d'environ 5 pour cent la capacité de levier des banques britanniques ayant une activité de marché significative. Il a indiqué qu'il envisagerait de relever le coussin général du ratio de levier au-dessus de 25 basis points s'il jugeait les risques accrus et une résilience supplémentaire justifiée. Une mise à jour complète des travaux visant à améliorer la résilience du marché du repo de gilts, y compris d'éventuelles propositions de politique, est prévue début 2027. Le coussin de fonds propres contracyclique a été maintenu à 2 pour cent.
Le compte rendu est une évaluation des risques, non une prévision, et le FPC a clairement indiqué que le système avait absorbé jusqu'ici le mouvement des rendements. Les ajustements de marché avaient été "pour l'essentiel graduels". Les actions liées à l'IA et aux semi-conducteurs ont chuté fortement en juillet, et la vente a contraint certains investisseurs endettés aux positions concentrées à dénouer, mais le fonctionnement du marché est resté ordonné, sans contagion aux marchés centraux. Sur le plan intérieur, le comité a jugé les ménages et les entreprises britanniques résilients et le système bancaire correctement capitalisé, la dette des ménages et des entreprises représentant respectivement environ 70 pour cent et 50 pour cent du PIB, les tests de résistance passés montrant que les banques pourraient absorber un choc sévère des prix de l'énergie. Parmi les vulnérabilités qu'il a effectivement signalées, la part des prêts hypothécaires à ratio élevé de prêt sur revenu est passée à 14.1 pour cent au trimestre en cours, contre une moyenne mobile sur quatre trimestres de 12.0 pour cent, tandis que les insolvabilités officielles étaient supérieures d'environ 7 pour cent en juillet par rapport au mois précédent, mais inférieures de 5 pour cent à celles de juillet 2025.
Reuters a rapporté que Bailey, dans un article sur les risques de l'IA publié parallèlement au compte rendu, soutenait que des "tests rigoureux des modèles, menés avant et après le déploiement" devraient précéder un durcissement de la réglementation, ajoutant que la réglementation n'était pas, selon lui, le bon point de départ.
Sources
- Bank of England, Financial Policy Committee Record, September 2026 (published 30 September 2026): bankofengland.co.uk
- Reuters via Global Banking and Finance Review, Bank of England sees growing risk that dangers from AI and debt will materialise (30 September 2026): globalbankingandfinance.com
