Le conseil d'administration de Nvidia a autorisé une augmentation de 150 milliards de dollars du programme de rachat d'actions de l'entreprise, portant le montant total restant disponible pour racheter ses propres titres sur le marché à $235 milliards. L'annonce est intervenue lundi 28 septembre, et Nvidia prévoit d'utiliser l'intégralité du programme jusqu'à l'exercice 2028. L'entreprise elle-même qualifie cette décision de plus importante augmentation d'autorisation de rachat d'actions de l'histoire : le record précédent était le plan de 110 milliards de dollars d'Apple de mai 2024, et cette décision intervient quatre mois après que le conseil a ajouté 80 milliards de dollars au programme, comme le rappelle Quartz.
Le fondateur et directeur général Jensen Huang a lié cette décision à la génération de trésorerie. La croissance de Nvidia, a-t-il dit, est portée par un changement de plateforme qui ne se produit qu'une fois par génération, vers l'intelligence artificielle et l'informatique accélérée, et les liquidités que l'entreprise produit lui donnent les moyens d'investir dans les technologies qui font avancer ce changement tout en restituant du capital aux actionnaires. Huang a déclaré à CNBC qu'il considère le déploiement actuel comme la plus grande construction d'infrastructures de l'histoire humaine et a ajouté que l'entreprise générera beaucoup de trésorerie dans les années à venir et souhaite en restituer une partie aux actionnaires année après année. L'autorisation, indique le communiqué de presse, reflète la confiance du groupe dans l'opportunité à long terme qui s'annonce.
Comprendre ce qui change réellement commence par la mécanique. Dans un rachat d'actions, une entreprise dépense ses propres liquidités pour acheter ses titres sur le marché : le nombre d'actions en circulation diminue et chaque action restante représente une part plus importante des bénéfices, de sorte que le bénéfice par action augmente même sans bénéfices plus élevés. Le point décisif, toutefois, est qu'une autorisation n'est pas un achat : le conseil fixe le plafond, pas le calendrier. Nvidia achète au rythme qu'elle juge approprié en fonction du cours de l'action, des liquidités disponibles et de ses plans d'investissement, et la date d'achèvement qu'elle indique est une prévision, non un engagement de dépense.
Les liquidités proviennent des chiffres du dernier trimestre, pour la période close le 26 juillet. Nvidia a publié un chiffre d'affaires record de $96,2 milliards, en hausse de 18 pour cent par rapport au trimestre précédent et de 106 pour cent sur un an ; le seul chiffre d'affaires des centres de données a atteint $89,0 milliards, en hausse de 117 pour cent. La marge brute a été de 75 pour cent, le résultat net de $59,7 milliards et le bénéfice par action dilué de $2,46. Au cours du trimestre, l'entreprise a restitué environ $26 milliards aux actionnaires par des rachats et des dividendes, et environ $99 milliards d'autorisation restaient disponibles fin juillet : la comparaison des deux chiffres publiés par Nvidia implique qu'environ $14 milliards de la capacité antérieure ont été utilisés entre août et la fin septembre. La trésorerie et les équivalents s'élevaient à $22,44 milliards fin juillet, et le dividende trimestriel de $0,25 par action est versé le 1er octobre.
La réaction du marché a été positive mais loin d'être violente. Selon Il Sole 24 Ore, le titre a gagné 0,8 pour cent en pré-marché et a progressé jusqu'à 1,8 pour cent après la nouvelle ; à New York, il a clôturé la séance en hausse de 2,8 pour cent, avec une capitalisation boursière d'environ $5,42 billions, la plus élevée de toutes les entreprises mondiales, selon CNBC. Sur douze mois, le gain est de 24 pour cent, et depuis le début de l'année il dépassait 20 pour cent à la clôture de vendredi. La partie la plus intéressante est la valorisation : Yahoo Finance calcule que le titre se négocie à 24 fois les bénéfices prévisionnels sur douze mois, contre 20 fois pour le S&P 500, un multiple qui recule régulièrement depuis août 2024 malgré une série de trimestres très solides. C'est pourquoi, selon Yahoo Finance, Huang estime que c'est un bon moment pour racheter ses propres actions à des prix attractifs.
L'ancienne tension demeure : les mêmes liquidités peuvent revenir aux actionnaires ou aller vers de nouvelles usines et de nouvelles technologies. Nvidia ne choisit pas de façon exclusive. Selon Quartz, l'entreprise a déclaré vouloir restituer l'excédent de trésorerie disponible par des rachats et un dividende qu'elle s'attend à voir croître ; en parallèle, elle continue d'investir dans l'écosystème de l'intelligence artificielle, en détenant des participations dans 13 sociétés cotées et 229 sociétés non cotées, avec des sorties réalisées rapportant plus de trois fois l'investissement initial, et des contrats de location de centres de données à long terme d'une valeur d'environ $20 milliards qu'elle prévoit de transférer à d'autres entreprises. L'ampleur du phénomène apparaît dans le tableau plus large des dépenses : S&P Global Ratings estime que les dépenses d'investissement combinées des hyperscalers dépasseront $1,3 billion d'ici 2027, rappelle CNBC. Un doute qu'une partie du marché continue d'entretenir, souligné par Il Sole 24 Ore, est que le financement par Nvidia de start-up et de fournisseurs de cloud finit par soutenir indirectement la demande pour ses propres puces.
L'enjeu n'est donc pas seulement de savoir combien Nvidia dépensera. Une autorisation de $235 milliards dit trois choses au marché : que le conseil juge le titre sous-évalué, que la génération de trésorerie est jugée soutenable au moins jusqu'à l'exercice 2028, année pour laquelle l'entreprise prévoit une croissance de son chiffre d'affaires d'environ 70 pour cent, et que les infrastructures restent la priorité, les retours aux actionnaires étant une conséquence de l'abondance plutôt qu'une alternative à l'investissement. Deux variables méritent d'être suivies : combien d'actions Nvidia rachètera réellement, car une autorisation n'est pas un achat, et si la concurrence dans les puces d'IA commence à éroder les prix. D'ici là, le plafond de $235 milliards en dit plus sur la façon dont l'entreprise envisage son propre avenir que sur ce qu'elle dépensera au prochain trimestre.
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